湯姆·林登（Tom Lydon）是一位ETF和共同基金行業(yè)的權威專家，曾擔任共同基金領域的財務顧問和出版等工作。本文介紹了林登對于共同基金和ETF的發(fā)展歷史、特點和趨勢的看法。

　　原標題：湯姆·林登：ETF的過去、現(xiàn)在與未來

　　來源：資本配置者

　　湯姆·林登（Tom Lydon）是一位ETF和共同基金行業(yè)的權威專家，曾擔任共同基金領域的財務顧問和出版等工作。他于2004年創(chuàng)辦了ETF Trends網(wǎng)站并擔任CEO。在2018年的泰德·塞德斯（Ted Seides）專訪中，林登暢談了共同基金和ETF的發(fā)展歷史、特點和趨勢。以下內(nèi)容為林登在訪談中的核心觀點。

　　1 共同基金的發(fā)展歷史

　　在林登 業(yè)于巴布森學院（Babson College）后的早期職業(yè)生涯中，他曾在富達（Fidelity）的機構銷售部門任職數(shù)年，后來加入了一家專注于共同基金投資領域的咨詢公司。在80年代，合適的基金通常有兩條要求：一是與S&P 500指數(shù)（.INX）（SPY）高度相關，二是基金業(yè)績擁有Alpha，因此那個年代的明星基金經(jīng)理非常多，諸如彼得·林奇（Peter Lynch）、約翰·內(nèi)夫（John Neff）和約翰·鄧普頓（John Templeton），這一特點在今天的ETF市場中已不復存在。林登曾采用200日均線技術指標作為基金買賣指令的參考指標，這幫助他的客戶順利避開了1987年黑色星期一等災難事件。

　　（點此進入新浪ETF篩選器，查看美股ETF）

　　隨著技術的快速發(fā)展，在80年代晚期至90年代初期，共同基金的交易開始變得便捷，交易成本也隨之下降，信息披露情況也得到改善，共同基金行業(yè)規(guī)模高速增長。當時的共同基金購買成本相當貴，費率為1%-2%，除此之外還需繳納約1.5%的管理費，而明星基金經(jīng)理的管理費率則通常超過了2%。

　　在90年代，基金經(jīng)理們會挑剔委托資金的性質(zhì)并控制整體的管理規(guī)模，快進快出的資金并不受歡迎，所以總體上，共同基金經(jīng)歷了緩慢且穩(wěn)定的增長。

　　2 ETF的發(fā)展歷史

　　1993年，湯姆·林登的一位朋友吉姆·羅斯（Jim Ross）創(chuàng)建了第一只ETF——SPY，即S&P 500 ETF。他們通過這種新的架構為自己的客戶提供了全新的流動資產(chǎn)形式。后來其他公司也紛紛復制了這一架構。ETF這一金融產(chǎn)品相比起傳統(tǒng)的共同基金具備了更強的流動性，可以在盤中交易，價差越來越窄，交易量越來越大。盡管如此，ETF的發(fā)展非常緩慢，直到千禧年到來之后才獲得了更多關注。

　　（點此進入新浪ETF篩選器，查看價差在0-10%內(nèi)，費率依次增加的美股ETF）

　　2008年的金融危機實際上促進了ETF的增長。這聽起來匪夷所思，因為普遍的認知是共同基金的經(jīng)理們在市場不景氣的時候能表現(xiàn)更好，指數(shù)型的ETF則因缺乏主動管理而將遭受損失，然而事實是共同基金在危機時期的不佳業(yè)績、高昂的交易成本和管理費用以及透明度較低等原因使得共同基金失去了一些投資者。

　　在2009年金融危機即將結束的時候，美國的ETF市值約為6500億美元，而如今（2018年6月）這一規(guī)模多達3.7萬億美元。相比之下，共同基金的規(guī)模達14-15萬億美元，因此并不是說，有了ETF之后共同基金就會消失了。

　　機構投資者大約持有4000-5000億美元規(guī)模的ETF，其中，Smart Beta策略的ETF（SPHB）的占比正在不斷上升，部分來源于對沖基金的投資資金，部分來源于純Beta策略的投資資金。后續(xù)可通過景順（Invesco PowerShares）的定期調(diào)查報告持續(xù)跟蹤這一群體的投資特點。

　　（點此進入新浪ETF篩選器，查看高Beta美股ETF）

　　3 ETF的特點

　　ETF呈現(xiàn)了顯著的頭部效應，排名前100位的ETF規(guī)模為2萬億美元，這些ETF主要是純Beta策略，而沒有太多復雜因子的策略。盡管現(xiàn)在有了Smart Beta或因子策略（單因子的和多因子），純Beta策略仍是主流，有95%的ETF是指數(shù)型的。

　　盡管頭部效應明顯，但ETF領域仍存在競爭。頭部ETF發(fā)行商（三大玩家：貝萊德集團（BlackRock）、先鋒集團（Vanguard）和道富銀行（State Street））熱衷于純Beta策略，他們僅收取0.05%甚至更低的管理費，而一些中小型ETF發(fā)行商則致力于通過主動管理、多因子策略和編制指數(shù)等方式來戰(zhàn)勝股指，同時收取更高的費率。

　　杠桿ETF不適用于普通投資者。它只適合那些可以把握短期市場機會的專業(yè)投資者，而且投資者必須理解底層資產(chǎn)并每日跟蹤，需要吸取2018年瑞信（Credit Suisse） XIV事件的教訓。

　　ETF的部分優(yōu)勢在于可以延稅，因為交易是在指數(shù)層面的，而非證券層面。由于交易籃子并未發(fā)生變動，在指數(shù)層面的交易并無需繳納底層證券的交易費用。

　　4 ETF的發(fā)展趨勢

　　費率不斷下降。高盛的Smart Beta策略ETF收費0.09%，純Beta策略的ETF收費0.04%，同時業(yè)內(nèi)很多人認為費率可以降至0，ETF發(fā)行人可通過利差和證券借貸業(yè)務等方式盈利。

　　主動管理型ETF規(guī)模將迎來增長。根據(jù)對透明度的要求，ETF必須公布每日交易情況，所以積極管理人通常不愿意發(fā)行ETF，但現(xiàn)在也開始出現(xiàn)了積極管理型ETF，一類是交易頻率低的管理人，如戴維斯顧問公司（Davis Advisors），二是以方舟投資管理公司（ARK）為代表的創(chuàng)新者。無論是股票還是債券ETF，未來都將出現(xiàn)更多的積極ETF管理人。

　　投資者將通過更加便捷的方式來尋找合適的ETF。令人詫異的是，相比起過往關系驅(qū)動的銷售方式，現(xiàn)在的投資者在尋找合適的ETF的時候最常用的工具是Google、Youtube等網(wǎng)站。同時，這也導致了投資者會突然蜂擁而上追逐某些ETF，例如專注機器人領域的ROBO ETF管理規(guī)模在1年內(nèi)從1億美金增長到30億美金。

　　越來越多的資金流入新興市場的ETF。新興市場在過去十年取得了長足進步，這些國家希望獲得更多投資，低估值則是新興市場最吸引人的地方。

　　ETF發(fā)行商的業(yè)務不僅僅是發(fā)行ETF，同時他們也在構建ETF投資組合，為投資者提供更多的選擇。這些投資組合不僅僅使用自身發(fā)行的ETF，也會使用其他發(fā)行商發(fā)行的ETF，這將成為下一輪ETF投資管理的浪潮。

　　ETF發(fā)行商將繼續(xù)經(jīng)歷并購整合。ETF發(fā)行商是一個熱門的收購領域，晚來者需要支付高昂的收購溢價，即使是收購小型ETF發(fā)行商。

　　（點此進入新浪ETF篩選器，分別查看美股ETF、高Beta美股ETF、價差在0-10%內(nèi)，費率依次增加的美股ETF）

掃二維碼，3分鐘極速開戶>>

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經(jīng)APP

責任編輯：樊文佳