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景順（Invesco）亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭日前指出，關鍵數據表明中國正以2019年底的水平全速或接近全速運轉，“我們將中國股市的任何重大下跌都看作是買入的良機”。
以下為觀點摘錄：
中國已走出疫情，大步邁向“V”型復蘇之路，而美國仍在諸多不利因素中探尋復蘇道路
中國不斷改善的基本面為穩健的“V”型經濟復蘇提供支持
受益于強勁的經濟復蘇和具吸引力的估值，下半年時間A股將維持出色表現
在美國，復蘇“萌芽”已見，但第二波新型冠狀病毒疫情可能對經濟造成影響——股市估值無法準確折讓帶來一定風險
美聯儲很有可能在2022年之前仍會將利率維持在接近零的水平
新興市場股票預期將跑贏發達市場股票和固定收益
過去6個月，新型冠狀病毒為全球帶來不確定性，經濟活動受限導致需求空前下降。景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭相信，由于中國已成功控制新型冠狀病毒疫情，中國將繼續實現強勁的經濟反彈，而美國的復蘇之路則要面臨較多挑戰。
通過深入研究世界前兩大經濟體中國和美國市場，趙耀庭先生在近期召開的媒體網絡研討會上指出，中國第二季度實現強勁的GDP增長，基本面日益好轉，從而支撐A股市場走勢。然而，由于面臨諸多不利因素，加上近來新型冠狀病毒感染率不斷上升，美國尚未迎來重大復蘇。為此，美聯儲在可見的未來將保持基準利率接近于0%，維持寬松的貨幣政策及充足的流動性，來為疲弱的經濟提供支持，并提振資本市場情緒。
中國：基本面改善支持穩健的“V”型復蘇
中國經濟基本面顯著改善，有望成為全球為數不多的，可在今年實現穩健的“V”型經濟復蘇和正面GDP增長的國家之一。每日數據指標，例如房地產銷量、煤炭使用量及交通擁堵情況，以及各行各業的一系列其他關鍵數據，都表明這一世界第二大經濟體正以2019年底的水平全速或接近全速運轉。這些趨勢都表明，2020年企業應可實現正面盈利，經濟也在穩步邁向強勁的反彈。
趙耀庭先生補充道，中國經濟在很多方面都已基本恢復至正常水平，盡管私人投資和消費仍相對疲弱。不過，隨后可能有進一步的改善，因為隨著疫情引發的不確定性逐漸減退，消費者和企業對消費和投資的信心也會隨之增長。中國經濟從新型冠狀病毒疫情當中反彈的一個重要考量因素是，第二季度GDP按年同比增長達3.2%，較2020年第一季度-6.8%的低位強勢反彈。
中國股市持續上漲
中國是第一個在新型冠狀病毒爆發后解除經濟封鎖的重要經濟體，因此推動A股市場成為年初以來全球表現最佳的股市之一。針對近期出現的新一波新冠肺炎疫情，中國迅速而有效的回應更是增加了市場對中國的信心，相信政府既能迅速控制新的冠狀病毒疫情，同時又不會對經濟造成任何重大影響。
趙耀庭先生評論道，中國的經濟復蘇和疫情防控情況遠遠領先于其他地區，而在岸股市（滬深300指數）市盈率仍較標準普爾500指數折讓約40%，是自2014年4月以來的最大估值差。與自身歷史水平相比，中國股票看似有些昂貴，市盈率約為14倍，而5年期平均值為12.1倍。雖說如此，但如果我們根據疫情進行調整，從24個月的盈利情況來看，估值就更加合理，目前為11.9倍，5年期平均水平為11.0倍。
投資者要注意的另一風險是國際關系引發的地緣政治風險。趙耀庭先生強調，無論是從經濟影響還是后續對企業盈利的影響來看，地緣政治風險都難以估量。但這些風險都會令投資者情緒受壓，并提升總體風險溢價，從而導致市場參與人士在面對重大消息時作出本能的反應，進而造成更為劇烈的市場波動。“我們將中國股市的任何重大下跌都看作是買入的良機——中國將迎來十分強勁的經濟復蘇，而且一旦地緣政治事件塵埃落定，市場情緒將繼續為中國股市帶來支持。”
美國：股市與經濟基本面嚴重脫鉤
美國方面，部分復蘇“萌芽”已見，其中包括就業市場好轉和汽車銷量上升。下半年，這些早期經濟復蘇跡象可能會繼續增加，盡管過程可能較慢。然而，其它一些經濟領域仍十分疲弱，包括服務業和公共行業。而且，近期感染率增加可能會為美國經濟帶來進一步阻礙。
趙耀庭先生強調道：“我著實為美國第二波新型冠狀病毒疫情及其帶來的負面經濟影響感到擔憂——股市并未準確折讓，這是一個巨大的風險。”美國股市的出色表現似乎與不斷惡化的經濟基本面存在嚴重脫鉤。此外，失業率仍居歷史高位，而且預期將在很長的一段時間內停留在這一水平。而且，許多財政刺激計劃很快將會結束，這可能掀起一波中小企業倒閉的浪潮。”
美國聯邦公開市場委員會（FOMC）于7月29日結束了為期兩天的會議。趙耀庭先生評論道：“ 美國聯邦公開市場委員會將其隔夜基準貸款利率保持在零水平符合市場預期。 我預計美聯儲（Fed）很有可能在2022年之前仍會將利率維持在接近零的水平。另一方面，美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）在聲明中提到美國經濟不穩定的反彈，這點更加令人擔憂，市場參與者應對此持續密切關注當中的發展。”
趙耀庭先生總結道：“我認為，投資者最終還是會重新聚焦于‘基本因素’——經濟基本面和公司盈利。在我看來，很明確的一點是，哪里基本面好轉，投資者就該將資金投到哪里。世界其他地區經濟重新開放也將推動股票風險上升，而且從分析來看，部分股票估值似乎過于昂貴。由于美國利率保持低企，預期美元將維持疲弱，相比于發達市場股票和固定收益，我更看好亞洲新興市場股票。北亞和東南亞國家大部分已解除新冠肺炎封鎖限制，經濟增長開始逐步恢復。未來幾年，許多亞洲經濟體也將受到5G（剛剛啟動）引領的電子產品行業周期升級的推動。”
（線索Clues / 李濤）
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責任編輯：李濤
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