文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 黃益平

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的外部環(huán)境如何？

　　第一，外需依然會(huì)非常疲軟。

　　在未來(lái)兩年G7國(guó)家可能將發(fā)生負(fù)增長(zhǎng)，金磚國(guó)家中也只有中國(guó)和印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快。

　　即使沒有疫情的情況下，全球的需求也大幅度地放緩，尤其是在國(guó)際金融危機(jī)之后。考慮到保護(hù)主義和貿(mào)易的緊張局勢(shì)，中國(guó)完全依賴外部需求是比較困難的。

　　第二，中美增長(zhǎng)率之間的差異，可能帶來(lái)地緣政治和地緣經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)在近兩年會(huì)維持增長(zhǎng)，而美國(guó)可能會(huì)小幅收縮，緊張關(guān)系可能會(huì)繼續(xù)，尤其在貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。這將進(jìn)一步給中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)壓力。

　　第三，全球疫情的風(fēng)險(xiǎn)。

　　中國(guó)的制造商很多出口訂單被取消。一個(gè)國(guó)家沒有辦法獨(dú)善其身。即便一個(gè)國(guó)家能控制住病毒，如果其他國(guó)家還有風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)這個(gè)能夠控制病毒的國(guó)家來(lái)說(shuō)，制造業(yè)強(qiáng)勁恢復(fù)就有難度。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇整體形勢(shì)如何？

　　今年二季度已經(jīng)可以看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速反彈。

　　一季度，受疫情影響，中國(guó)GDP收縮了6.8%。但在二季度回到了3.2%的正增長(zhǎng)。之前有討論是否會(huì)看到一個(gè)V型、U型或是L型的復(fù)蘇。

　　目前看來(lái)這像是一個(gè)V型復(fù)蘇。但是，能否繼續(xù)保持原來(lái)的增長(zhǎng)曲線，或是在今年下半年走平，仍有許多風(fēng)險(xiǎn)。

　　中國(guó)GDP增長(zhǎng)曲線

　　圖源：萬(wàn)得；中銀國(guó)際

　　但這次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不平衡。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)出口大于進(jìn)口，投資比消費(fèi)更加強(qiáng)勁，制造業(yè)要比服務(wù)業(yè)恢復(fù)得快。盡管下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能將會(huì)持續(xù)，但主要還是由基建和房地產(chǎn)帶動(dòng)，增長(zhǎng)軌跡存在很大不確定性。

　　出口、投資、消費(fèi)在下半年有哪些風(fēng)險(xiǎn)因素？

　　投資表現(xiàn)較好，而出口和消費(fèi)并不強(qiáng)勁。

　　第一，凈出口在上半年增長(zhǎng)的重要因素，下半年需要觀察該趨勢(shì)能否繼續(xù)。

　　全球經(jīng)濟(jì)疲軟的同時(shí)，根據(jù)中美第一階段貿(mào)易協(xié)定，中國(guó)需要從美國(guó)進(jìn)口更多的商品，這意味著上半年雖然出現(xiàn)了凈出口的增長(zhǎng)，但是下半年可能會(huì)出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。

　　第二，投資方面，房地產(chǎn)增長(zhǎng)比較強(qiáng)勁，但制造業(yè)沒有如此強(qiáng)勁。

　　現(xiàn)在企業(yè)的杠桿率已經(jīng)在提高，而銀行可能已沒有能力進(jìn)一步給企業(yè)提供貸款。

　　房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)仍較強(qiáng)勁

　　圖片來(lái)自網(wǎng)絡(luò)

　　第三，長(zhǎng)期來(lái)看消費(fèi)是中國(guó)下一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，但目前消費(fèi)仍比較疲弱。

　　疫情期間很多家庭的收入受到影響。我們利用了支付寶的數(shù)據(jù)，整理了1億家線下微型企業(yè)的數(shù)據(jù)。它們創(chuàng)造了2億就業(yè)，占到零售總額的1/3，對(duì)消費(fèi)而言非常重要。它們的業(yè)務(wù)量大概復(fù)蘇到了80%，這意味著消費(fèi)活動(dòng)還沒有完全地復(fù)蘇。

　　因?yàn)橐咔轱L(fēng)險(xiǎn)的存在，消費(fèi)者越來(lái)越謹(jǐn)慎，這種情況可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

　　中國(guó)采取了哪些經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)對(duì)疫情的沖擊？

　　中國(guó)的政策大致分為三類：

　　第一類是疫情控制政策。現(xiàn)在部分地區(qū)又出現(xiàn)了新病例，只要風(fēng)險(xiǎn)仍在，這類政策仍會(huì)繼續(xù)。

　　第二類是紓困政策。

　　無(wú)論是現(xiàn)金流還是資產(chǎn)負(fù)債表方面，很多企業(yè)和家庭都受到了極大的影響。不管是哪一種方式，紓困政策是要讓這些中小企業(yè)和家庭能夠活下去，至少支撐到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)候。

　　目前紓困政策可能已經(jīng)到頂，但考慮到線下小微企業(yè)業(yè)務(wù)仍未完全恢復(fù)，未來(lái)可能仍會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

　　第三類是重建政策，目前最重要的政策是支持經(jīng)濟(jì)重建。

　　過(guò)去幾個(gè)月，尤其針對(duì)中小企業(yè)，已推出了各項(xiàng)舉措，如定向借貸、免租金、補(bǔ)貼、暫時(shí)免除利息償還等。財(cái)政部、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、銀行、國(guó)企，在這方面都做了很多的努力。

　　總體來(lái)看，我們宏觀經(jīng)濟(jì)政策是靈活的貨幣政策和積極的財(cái)政政策。

　　由于疫情的不確定性，今年兩會(huì)上沒有制定明確的增長(zhǎng)指標(biāo)。同時(shí)，赤字率提高到3.6%以上。根據(jù)我們的測(cè)算，支出增加以及收入減少合計(jì)下，財(cái)政政策規(guī)模相當(dāng)于10%的GDP，比例很大。

　　在下半年，財(cái)政政策會(huì)開始發(fā)揮重要作用，尤其關(guān)注兩個(gè)方面：

　　第一是新基建、衛(wèi)生基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，財(cái)政政策將在下半年發(fā)揮更重要的作用，促進(jìn)投資增長(zhǎng)。

　　第二是對(duì)企業(yè)的金融支持。一個(gè)指標(biāo)是增量資本產(chǎn)出率（ICOR），即增加經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出所需要的投資增量。數(shù)據(jù)顯示資本的利用效率在降低，政策需要鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　中小企業(yè)的貸款有很大增長(zhǎng)

　　圖片來(lái)自網(wǎng)絡(luò)

　　疫情期間，銀行實(shí)際上對(duì)中小企業(yè)提供了很大的支持。

　　上半年新增貸款同比增長(zhǎng)了25%，中小企業(yè)貸款余額增長(zhǎng)超過(guò)了25%，增長(zhǎng)率比貸款平均增速高12個(gè)百分點(diǎn)，意味著支持中小企業(yè)的貸款有很大增長(zhǎng)。

　　此外，政府進(jìn)一步要求銀行讓利1.5萬(wàn)億來(lái)支持中小企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，也需要考慮疫情結(jié)束后如何來(lái)消化這些貸款。部分中小銀行在疫情前不良率已達(dá)到兩位數(shù)。

　　數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了什么作用？

　　在疫情期間，數(shù)字經(jīng)濟(jì)，包括電商和數(shù)字金融，在穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)方面發(fā)揮了重要的作用，在未來(lái)會(huì)越來(lái)越重要。

　　一些企業(yè)線下業(yè)務(wù)可能停業(yè)了，但在線業(yè)務(wù)量卻有所增加。在疫情期間，新興的網(wǎng)上銀行，如網(wǎng)商銀行、微眾銀行等，都非常活躍，借貸額也非常大，雖然與傳統(tǒng)銀行借貸相比體量仍小得多。

　　疫情期間，網(wǎng)上銀行迅速發(fā)展

　　圖片來(lái)自網(wǎng)絡(luò)

　　全球在推廣普惠金融方面一直是舉步維艱，網(wǎng)上銀行難于獲取客戶、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。而數(shù)字技術(shù)、大數(shù)據(jù)的信貸給這個(gè)問(wèn)題提供了一個(gè)解決方案。

　　大數(shù)據(jù)、高科技的借貸平臺(tái)可以服務(wù)中小企業(yè)客戶，收集大數(shù)據(jù)作風(fēng)險(xiǎn)分析，同時(shí)能監(jiān)控這些企業(yè)償還貸款的情況，根據(jù)這些數(shù)據(jù)來(lái)設(shè)計(jì)出適當(dāng)?shù)恼吆凸ぞ撸档筒涣悸省?/p>

　　未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中國(guó)該怎么做？

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成長(zhǎng)為大的經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)體量已經(jīng)達(dá)到不管做什么都會(huì)對(duì)世界其他國(guó)家產(chǎn)生影響的規(guī)模。所以不能像從前完全依賴外部市場(chǎng)，要更多地關(guān)注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

　　同時(shí)，外部市場(chǎng)未來(lái)依然重要。中國(guó)還是會(huì)繼續(xù)與其他國(guó)家合作，但是我們與發(fā)展中國(guó)家的合作可能要比與發(fā)達(dá)國(guó)家的合作更加重要，包括“一帶一路”倡議等等。

　　長(zhǎng)期上，我對(duì)中國(guó)消費(fèi)需求是非常看好的，因?yàn)槲磥?lái)中國(guó)肯定會(huì)超過(guò)美國(guó)成為世界第一大的消費(fèi)市場(chǎng)。即便外部市場(chǎng)放緩，中國(guó)消費(fèi)者的需求還是會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。

　　但在短期，消費(fèi)相對(duì)疲軟，原因可能是疫情影響了收入，以及相對(duì)薄弱的社會(huì)保障體系。所以，我們要繼續(xù)挖掘國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的潛力。

　　中國(guó)消費(fèi)者需求仍會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)

　　圖片來(lái)自網(wǎng)絡(luò)

　　近日，習(xí)近平主席主持召開企業(yè)家座談會(huì)，也討論了促進(jìn)增長(zhǎng)的措施。座談會(huì)上有三個(gè)重要的政策信號(hào)：

　　一、依法平等保護(hù)國(guó)有、民營(yíng)、外資等各種所有制企業(yè)產(chǎn)權(quán)和自主經(jīng)營(yíng)權(quán)。二、繼續(xù)市場(chǎng)化改革，要充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，更好發(fā)揮政府作用。三、把更多的注意力放在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的大循環(huán)。

　　中國(guó)在過(guò)去40年在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面取得的成功，就是因?yàn)楦母锖烷_放，我想未來(lái)我們還會(huì)繼續(xù)依賴改革和開放。

　　本文為作者在7月23日中國(guó)發(fā)展高層論壇秘書處召開第五期國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析網(wǎng)絡(luò)視頻會(huì)的發(fā)言，主題為“2020年下半年全球疫情和經(jīng)濟(jì)展望”。

　　(本文作者介紹：北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院、中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授)