牛市來了？安裝新浪財經客戶端第一時間接收最全面的市場資訊→【下載地址】
| 線索Clues | 理性投資 |
北京時間5月4日，2019年伯克希爾·哈撒韋股東大會在“股神”沃倫·巴菲特（Warren Buffett）的家鄉內布拉斯加州奧馬哈舉行。
據新浪美股報道，在長達6小時的馬拉松式問答中，巴菲特和老搭檔查理·芒格（Charlie Munger）共回答了股東55個問題，從投資理念到經濟形勢，從企業管理到人生經驗等均有涉及。88歲的巴菲特和95歲的芒格思維依舊活躍，答問過程中妙語連珠贏得股東喝彩。
《線索Clues》摘錄了本次答問環節中與投資相關的精彩觀點。
■ 首先，對于巴菲特一貫推薦的指數基金，有股東問“為什么不把伯克希爾多余的錢拿來投資指數基金？”
巴菲特對此表示，如果我們在2006-2007年做這類事情，就不會在2008-2009年有大動作了。全部都投資指數基金會讓公司更容易受到股市波動的沖擊，資本配置變得不夠靈活。但他補充稱，在未來這種策略很可能會行得通。
芒格表示，對于持有大量現金這一點，我們的做法顯得更保守，但這樣做是合適的。伯克希爾不會犯哈佛捐贈基金那樣的錯誤，在市場高點的時候進行大規模投資。
巴菲特曾經在不同場合提及，個人投資者持有股票的最佳方式是購買成本低廉的指數基金。他還曾通過這一投資方式擊敗過主動管理的對沖基金，為慈善機構贏得100萬美元捐資。
對于如此推崇指數基金，有股東詢問“為何把多余現金投資于美國國債而不是指數基金？”
巴菲特回應稱，數千億美元的資金在執行上存在一定的問題。他說，伯克希爾擁有880多億美元的美國國債。
有股東詢問巴菲特，“伯克希爾的內在價值是否能保持比標普500指數更高？”
巴菲特坦承，自己并不知道公司是否可以超越標普500指數。如果伯克希爾是一只單獨持有的股票，那么它的表現會不如標普500指數，因為兩者面臨的稅收狀況完全不同。
面對“為何伯克希爾兩位投資經理（Ted和Todd）無法跑贏標普大盤？”的尖銳問題，巴菲特表示，截至3月31日，兩位投資經理中一人今年的表現略強于標普500指數，另一人則遜于標普500指數。“無論如何，他們現在都要做得比我好，”巴菲特補充說。兩人目前分別為伯克希爾管理著一只規模約為130億美元的基金。
查詢過往資料可以發現，巴菲特之所以推崇指數基金，一方面因為其持倉足夠分散，另一方面則是因為成本低廉。他曾表示：“對于絕大多數沒有時間研究上市公司基本面的中小股東來說，成本低廉的指數基金是他們投資股市的最佳選擇。”
“如果你堅持長期持續定期買入指數基金，你可能不會買在最低點，但你同樣也不會買在最高點。”巴菲特說。
相對于那些由基金經理進行主動選股構建投資組合的共同基金，指數基金通過追蹤市場基準（如：標普500指數），能實現相當于市場平均水平的收益。一般而言，指數型基金的綜合成本也低于主動管理型的各類基金。
■ 其次，是巴菲特對于科技股態度轉變。
有股東詢問“投資亞馬遜是否代表著價值投資理念的改變？”
巴菲特說，上個季度伯克希爾購買了亞馬遜（AMZN）的股票。購買亞馬遜并不代表伯克希爾的價值投資理念有所改變。價值投資中的價值并不是絕對的低市盈率，而是綜合考慮買入股票的各項指標，例如是否是股東理解的業務、未來的發展潛力、現有的營收/市場份額/有形資產/現金持有/市場競爭等。
巴菲特說，自己幾年前就研究亞馬遜的流動資金，但亞馬遜流動性沒有發生變化。伯克希爾有兩個投資經理做了對亞馬遜的投資，“他們管的錢要比我少，所以他們可以進行更仔細的研究。”
對于“如何看待錯過谷歌？”的提問，巴菲特和芒格都表示，他們最大的遺憾之一就是沒有購買谷歌母公司Alphabet（GOOG）的股票。并表示，他們都明白搜索引擎優化（SEO）對伯克希爾旗下的汽車保險公司GEICO有多重要，但他們仍然沒有買入Alphabet。
芒格稱，他與巴菲特都不是最有靈活性的人，也有些后悔沒有抓住極端發展的互聯網趨勢。因此他不介意投資亞馬遜，之前他和巴菲特沒有更好地識別并投資谷歌，已經很遺憾。他說：“我們可以在自己的業務中看到Google廣告的效果有多好，而我們只是坐在那里吮著大拇指，所以我們感到羞愧。我們正在努力贖罪，也許買進蘋果就是在贖罪。”
巴菲特在答問時表示，很滿意蘋果（AAPL）是伯克希爾的最大科技股持倉，希望蘋果股價能更低，這樣就能買更多。巴菲特也支持蘋果的股票回購計劃，因為這可以增加伯克希爾的持股價值。
芒格補充道，他的家人都擁有蘋果產品，持有蘋果股票是好事。芒格在稍早前的問答環節中透露，該公司投資于蘋果股票所獲得利潤可能彌補錯過其他科技巨頭的影響。
即便自己仍舊不會投資看不明白的科技股，但顯然巴菲特已經吸取了“教訓”：會雇傭投資經理來投資，因為他們更熟悉這一領域。
■ 巴菲特在本次大會上分享了他對于投資邊界的認識。并表示，深刻理解一件事才會帶來投資優勢。
巴菲特表示：“我們剛成立公司的時候遍地寶藏可尋，現在確實投資環境更加有競爭性，競爭更加激烈。現在我覺得我會做非常廣泛的閱讀來嘗試了解哪些業務、哪些生意是我有更多專業知識和理解能力的……你們現在面臨的競爭更激烈，要找準自己的核心競爭力……一件事情知道得很深刻，非常多理解，就會給你帶來一些優勢，某些時候會發現這些東西會成為你的競爭力。”
巴菲特再次談及護城河（moat）時表示：“我們喜歡護城河，喜歡占據市場主導地位的公司，但是不想參加一個我們不理解的比賽。如果科技公司確實能建立護城河的話，會非常有價值……我們會持續辨別這些公司，但也會待在自己的能力圈之內，盡管這有時候會犯錯誤。我和芒格不會僅僅因為別人告訴我們要這么做而貿然進入一個新領域。我們可能會雇傭10個完全專注于新領域的人來投資。”
巴菲特明確表示，他不會對所謂的另類投資感興趣。“我們不會讓伯克希爾做杠桿，我們做杠桿的話肯定之前賺的錢會更多。但查理和我都目睹過一些更高智商的人，他們因為杠桿化把生意給做砸了。”
事實上，巴菲特長期告誡投資者應避免用借來的錢購買股票。
■ 最后，巴菲特對中國投資機會、比特幣等市場熱點話題發表了自己的看法。
巴菲特表示，他對投資中國一直持開放態度，自己曾投資過中石油，芒格投資過比亞迪，這兩樁大型投資都收益良好。
對于近年中國GDP增速放緩，巴菲特表示并不擔心。“中國獲得了巨大的增長。中國擁有世界人口的20%，它的潛能還沒有完全發揮，中國擁有大量的人才儲備，擁有培育一切的土壤，在中國發生的事情很多是超出人們理解的，而這種發展還沒有結束。”巴菲特表示，自己1995年首次來到中國，那時中國取得的成績已經被稱為是奇跡，而十年后再去中國，整個國家比那時又有了翻天覆地的改變。
在談到如何看待中國金融業擴大開放，以及是否未來在中國投資新業務時，巴菲特表示，中國是個大市場，我們喜歡大市場。“因為伯克希爾本身的資金管理體量決定了我們只能在15個左右的國家開展資本運作”，他表示。
巴菲特說：“我們在中國的投資已經很理想了，但我們能做的還有很多。未來15年內也許會做一些大的部署。”
此外，巴菲特還談及比特幣（BTC）。比特幣投機活動讓他聯想到了人們在拉斯維加斯賭博。這兩件事都反映出，人們對在知道自己可能會輸的時候進行投機的世界里賺錢充滿信心。他說，“你們這群玩比特幣的人不會賺很多錢的。”
巴菲特在股東大會前一天表示，比特幣沒產生任何價值；有很多欺詐與之有關。（編者注：北京時間5月4日，比特幣價格一度逼近6000美元，創2018年11月以來新高。）
■ 此外，巴菲特還就“人性的差異”發表觀點，稱必須通過更多的閱歷、更多的積累去學習。
芒格補充稱，新加坡首任總理李光耀（Lee Kuan Yew）曾說過這一句話， “看看什么是行之有效的，然后去行動吧”。你如果去踐行這一點，你會發現這句話真的非常奏效，就是真正去找到行之有效的方式，也要去看其他人是怎么做事的，這些都可以幫助到你們。
巴菲特和芒格在本次股東大會上反復強調了一以貫之的投資理念，即“在能力圈范圍內行事”，并“找到行之有效的方法”。他們的投資均建立在對行業的深刻理解上。
對于普通個人投資者，包括巴菲特、達里奧（Ray Dalio）等投資大師，均分享過“分散”、“成本”和“耐心”等因素的重要性。相信投資者通過領會他們的思想，有助于尋找更有效率的投資方式。
（線索Clues / 李濤）
??相關專題：
??編輯精選：
責任編輯：李濤
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
