據(jù)統(tǒng)計(jì)，蘋(píng)果公司近10年共回購(gòu)了價(jià)值7006.1億美元的普通股。

　　在過(guò)去十年的大部分時(shí)間里，科技巨頭蘋(píng)果公司一直是華爾街最大、最具影響力的企業(yè)。它在2018年8月成為第一家市值達(dá)到1萬(wàn)億美元的上市公司，并在2023年6月首次突破3萬(wàn)億美元。

　　盡管一項(xiàng)令幾乎所有其他上市公司都羨慕不已的關(guān)鍵投資，在其崛起中發(fā)揮了至關(guān)重要的作用，但這項(xiàng)巨額投資并未解決蘋(píng)果目前最大的問(wèn)題。

　　10年回購(gòu)7000億美元股票

　　蘋(píng)果7000億美元的股票投資，對(duì)其股東來(lái)說(shuō)是天賜之物。伯克希爾哈撒韋公司CEO沃倫·巴菲特（Warren Buffett）有充分的理由將蘋(píng)果股票作為其最大持股。

　　例如，它是世界上最強(qiáng)大、最容易被認(rèn)可的品牌之一。今年，蘋(píng)果第三次蟬聯(lián)凱度（Kantar）“全球最具價(jià)值品牌”冠軍寶座。同時(shí)，蘋(píng)果也是唯一一家品牌價(jià)值超過(guò)1萬(wàn)億美元的公司，其高昂的產(chǎn)品價(jià)格也被視為物有所值。

　　蘋(píng)果的iPhone手機(jī)在美國(guó)市場(chǎng)占據(jù)毋庸置疑的主導(dǎo)地位。自2020年第四季度推出支持5G的iPhone版本以來(lái)，它在美國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)保持了50%或更高的份額。在全球范圍內(nèi)，其出貨量份額從2020年的12%飆升至2023年的16%。從歷史上看，圍繞蘋(píng)果的年度iPhone更新/發(fā)布也有許多令人興奮的事情。

　　投資者購(gòu)買蘋(píng)果股票也是因?yàn)槠鋭?chuàng)新能力，包括iPhone之外的產(chǎn)品創(chuàng)新。CEO蒂姆·庫(kù)克（Tim Cook）正在領(lǐng)導(dǎo)一項(xiàng)多年的努力，讓蘋(píng)果專注于發(fā)展其服務(wù)業(yè)務(wù)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，訂閱服務(wù)應(yīng)該能提高公司的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率，讓客戶忠于其產(chǎn)品和服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)，從而盡量減少與iPhone更換周期相關(guān)的營(yíng)收波動(dòng)。

　　自2013年初以來(lái)，蘋(píng)果回購(gòu)了約7000億美元的股票，這些投資無(wú)疑是蘋(píng)果成功的最大因素。以下是蘋(píng)果過(guò)去11年來(lái)的股票回購(gòu)情況：

　　自2013年初以來(lái)，蘋(píng)果公司共回購(gòu)了價(jià)值7006.1億美元的普通股，已發(fā)行股票數(shù)量較峰值時(shí)減少了42.24%。

　　除了逐步增加股東的持股比例和促進(jìn)長(zhǎng)期信心外，回購(gòu)股票對(duì)每股收益（EPS）也有積極影響。凈利潤(rùn)保持穩(wěn)定或增長(zhǎng)、而股票數(shù)量下降，則企業(yè)往往會(huì)獲得更高的每股收益，這最終使其股票對(duì)巴菲特等以價(jià)值為導(dǎo)向的投資者更具根本吸引力。

　　如果蘋(píng)果在過(guò)去11年里沒(méi)有花一分錢(qián)回購(gòu)股票，則其過(guò)去12個(gè)月的每股收益將僅為3.87美元，而目前的實(shí)際水平為6.50美元以上。這些回購(gòu)對(duì)其蘋(píng)果的成功至關(guān)重要。

　　大規(guī)?；刭?gòu)未能解決公司最大問(wèn)題

　　但不幸的是，蘋(píng)果7000億美元的投資并不能解決其最大的問(wèn)題。蘋(píng)果的增長(zhǎng)引擎已經(jīng)停滯，這是一個(gè)大問(wèn)題。

　　雖然回購(gòu)大量股票有時(shí)有助于蘋(píng)果在投資者眼中保持一定的價(jià)值，但該公司的增長(zhǎng)引擎在過(guò)去幾年中完全停滯了。這是一個(gè)巨大的問(wèn)題，回購(gòu)根本無(wú)法解決。

　　盡管第三財(cái)季（截至6月29日）的服務(wù)收入創(chuàng)下歷史新高，前九個(gè)月的銷售額實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)，但蘋(píng)果的實(shí)體產(chǎn)品部門(mén)仍在苦苦掙扎。

　　iPhone是蘋(píng)果收入最高的細(xì)分市場(chǎng)，占凈銷售額的52.3%。與去年同期相比，第三財(cái)季銷售額下降了約1%。由于最新一代iPhone并沒(méi)有重大改變，并未給消費(fèi)者留下深刻印象，他們繼續(xù)等待蘋(píng)果將AI融入下一代產(chǎn)品中。

　　盡管Mac銷售額同比增長(zhǎng)了約2%，但去年卻下降了兩位數(shù)。新冠肺炎疫情后，美國(guó)工薪階層重返辦公室，嚴(yán)重抑制了對(duì)PC/筆記本電腦的需求。

　　2024財(cái)年前九個(gè)月，iPad的銷售額下降了近10%，達(dá)到197億美元。

　　蘋(píng)果的可穿戴設(shè)備、家居和配件部門(mén)，包括Apple Watch，在2024財(cái)年迄今為止的銷售下滑幅度超過(guò)8%。

　　即使服務(wù)業(yè)務(wù)現(xiàn)在占凈銷售額的24%，并且以兩位數(shù)的速度增長(zhǎng)，但蘋(píng)果的整體營(yíng)收也僅比去年同期增長(zhǎng)了1%。

　　盡管隨著時(shí)間的推移，服務(wù)業(yè)務(wù)將帶來(lái)更高的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率，但僅靠服務(wù)業(yè)還不足以顯著推動(dòng)蘋(píng)果的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。以下是蘋(píng)果過(guò)去四個(gè)財(cái)年前九個(gè)月的凈利潤(rùn)明細(xì)：

　　蘋(píng)果的凈利潤(rùn)在兩年內(nèi)幾乎沒(méi)有任何變化，在過(guò)去三年中僅增長(zhǎng)了6.6%。然而，該公司的經(jīng)營(yíng)弱點(diǎn)卻被加大的回購(gòu)計(jì)劃很好地掩蓋了。自2022財(cái)年第三財(cái)季結(jié)束以來(lái)，蘋(píng)果股價(jià)上漲了61%，盡管其凈利潤(rùn)卻在下降。

　　更令人震驚的是，這種缺乏增長(zhǎng)的情況發(fā)生在美國(guó)歷史性的高通脹時(shí)期。美國(guó)貨幣供應(yīng)量的創(chuàng)紀(jì)錄增長(zhǎng)，導(dǎo)致通貨膨脹率以自20世紀(jì)80年代初以來(lái)從未見(jiàn)過(guò)的速度飆升。即使蘋(píng)果擁有非常強(qiáng)大的品牌和定價(jià)能力，其營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)也完全停滯不前。

　　這對(duì)蘋(píng)果來(lái)說(shuō)是一個(gè)特別大的問(wèn)題，因?yàn)槠湮磥?lái)一年的預(yù)期市盈率為31倍，較過(guò)去五年的平均遠(yuǎn)期市盈率溢價(jià)17%。

　　換言之，在蘋(píng)果經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳之際，其股價(jià)在歷史上卻是昂貴的。再多的股票回購(gòu)也無(wú)法解決這個(gè)問(wèn)題。

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責(zé)任編輯：劉明亮