摩根士丹利首席跨資產策略師Andrew Sheets撰文寫到：做一個借款人而不是貸款人，顯而易見的事情仍然很重要。從多個指標來看，現在是借錢的好時機。盡管我們注意到，“收益率很低”一直是過去10年里人們不斷發出的呼聲。但今天我們看到借貸成本、能力和需求以一種獨特的方式結合在一起。

　　讓我們從借款的成本開始。歐洲公司債券收益率處于歷史低點，而美國公司自1955年以來一直無法以如此低的成本借入資金。從美國到荷蘭，抵押貸款利率都處于歷史低點。

　　然而，更重要的是實際成本。當債務為一項資產（資本支出、基礎設施、房屋）提供資金時，資產的價值很可能至少會隨著通貨膨脹而上升。這就是為什么通縮如此糟糕，而且會自我強化：如果東西的價值每年下跌，你就永遠不應該借錢購買它們，這會緊縮信貸，而造成更大的通縮壓力。

　　在過去十年的大部分時間里，當緊縮和長期停滯占據主導地位時，這可能是人們的擔憂。就在15個月前，隨著疫情的到來，人們可能還存在這種恐懼。但今天不是，美國10年通脹預期（2.4%）比20年平均水平（2.0%）高出近40個基點，德國也預計未來十年的通脹將達到2014年以來的最高水平。

　　通脹前景也與更好的增長前景相吻合。摩根士丹利的經濟學家認為，目前全球經濟增長的趨勢高于疫情之前。加上通脹狀況，名義增長（名義借款的關鍵指標）的前景要好得多。

　　在融資渠道方面，資本市場是完全開放的，尤其是對評級較低的發行人而言。今年迄今，發達市場高收益信貸的發行量幾乎是過去5年平均發行量的兩倍。新興市場主權債券的收益率高出24%。

　　對于銀行來說，美聯儲和歐洲央行的調查都表明貸款標準正在放寬。銀行業目前資本狀況良好，輕松通過了監管機構的壓力測試。兩者都與前一個十年有所不同。我們增持金融股，認為這仍是經濟周期中持有金融股的好時機。

　　但借款人能承擔得起額外的債務嗎？畢竟，許多政府的債務/GDP處于歷史高位，而且還在上升。企業借款人的債務/息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）上升。

　　我們認為他們可以。我的同事切坦?阿赫亞（Chetan Ahya）和朱利安?里切斯（Julian Richers）進行的更詳細的研究表明，債務可持續性前景樂觀。對于企業來說，良好的利息保障意味著債務目前仍然很容易償還。

　　與過去十年相比，我們再次看到了令人鼓舞的跡象和關鍵差異。我們的經濟學家預測，隨著更好的增長，將出現一個“熾熱（red-hot）”的資本支出周期。

　　對借入方有利的，當然對借出方不利。考慮到估值和發行動機，投資者應該更青睞股票而非信貸，并減持政府債券。

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責任編輯：楊亞龍