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　　文/英大證券首席經濟學家 李大霄

　　英大證券首席經濟學家李大霄表示，截止到2021年8月13日，A股融資余額1.86萬億，創6年以來新高，非常接近2015年5178點時2.27萬億的歷史高峰，在2015年，兩融余額在超越1.8萬億之后，在上方停留的時間極為短暫，之后就迅速回落在9千億之下，因為很多賬戶被強平了。

　　2021年大半年過去了，上證指數僅創出3731點的記錄，還遠沒有到達5178點的高位，雖然部分低估股票依然存在，但兩融余額差不多到高位了。當然不排除這次會更加高，但每次接近歷史高位都應該保持充分的敬畏和尊重，畢竟是6年前的教訓太慘痛了，代價太大了，只可惜當時不管我怎么聲嘶力竭的警示都很難有效果，其實現在也一樣。

　　當下A股單日萬億成交已經連續18天，已經超越2020年17天的記錄，雖然單日成交量沒有達到2015年的歷史峰值2.36萬億（據說是世界紀錄有待考證），可也是5年以來的連續萬億成交最長紀錄，是6124點時成交量的5倍以上。

　　雖然當下上證指數距離歷史高位尚有距離，但成交量過大過久卻不漲，預示著市場風險越來越大，高風險股票伴隨著巨量長時間成交，悄然轉移到不明就里的散戶投資者手中。

　　以2021年8月13日數據計算，高估值股票不是貴了，而是貴得離譜，甚至是太過離譜。某板塊整體平均用1元只能換0.114元凈資產就超越了常識，美股三大指數平均1美元只能換0.169美元凈資產也是超越了常識。只可惜沒有多少人肯講真話，但總得有一個人講出來，皆因散戶太可憐。

　　可當下權威觀點都是樂觀為主，還有人給出非常激動人心40年的長遠估值目標，就是沒有人告訴大家如何應對半年和一年的高估風險。當估值要用到40年才能合理，那么倒推當下估值水平是否太貴？

　　當市場鮮有其他方向的聲音存在，這就值得我們深入思考，萬一存在其他方向的可能性呢？我們的市場是否做好了充分的準備？起碼高杠桿的投資者是否做好了不被強平的準備？

　　即使是最低估的股票每一輪大調整都有機會超過50%，更加不用說高估值股票，當出現增長不及預期的時候，其調整幅度會超越想象，因為沒有估值安全墊和股息防護盾，無數慘痛的歷史經驗告訴我們，在股市中僅僅靠成長的故事總是經不起時間老人的檢驗。有的是真成長，有的不是。可惜只有絕小部分是。

　　2015年加杠桿股票還相對分散，這次是加杠桿股票相對集中，是否存在屆時強平不了的風險？2015年風險在整體所以還有救市機會能夠得以強平，而這次風險集中在局部可能屆時不會救市連強平的機會都很珍貴，屆時說不好倒欠錢的情況就會發生。

　　上次可以不重視，可這次一定要重視，因為上次還可以被強平。在一片樂觀的時候，千萬不要忘記全球還在新冠疫情變異威脅之中，面對全球極高杠桿制造出的史詩級泡沫，我們真的準備好了嗎？

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責任編輯：張熠