旅行和運輸逆差下降是當前服務逆差改善的主要原因

　　去年，我國服務收入較上年減少4%，支出減少25%，因支出基數遠大于收入，導致服務逆差規模下降44%（見圖1）。

　　從服務貿易的12個子項看，2009年以來，旅行和運輸是我國服務逆差的主要來源（見圖2）。去年，我國服務逆差減少，旅行和運輸項目則是主要貢獻項：國際旅行收入較上年減少60%，支出減少49%，旅行逆差1163億美元，較上年減少1025億美元，貢獻了服務逆差減少額的89%；國際運輸收入增長23%，支出下降10%，運輸逆差381億美元，減少209億美元，貢獻了18%（見表1）。

　　去年，我國國際旅行收入與支出雙雙下降，主要受累于疫情蔓延導致的跨境人員往來陷于停滯。根據今年2月份中國旅游研究院發布的報告，預計去年我國入境游人次同比減少81%，中國公民出境旅游人次減少87%。國際運輸收入較快增長，則反映了疫情防控良好、率先復工復產、出口增長強勁、國際運費飆升的利好影響。

　　今年上半年，我國服務收支同比止跌回升，但服務逆差繼續減少。其中，服務收入增長35%，支出增長3%，服務逆差下降328億美元。旅游和運輸仍是服務逆差減少的主要貢獻項。同期，國際旅行收入同比減少31%，支出減少29%，顯示全球疫情蔓延對跨境人員往來的抑制作用繼續存在，但因為支出基數遠大于收入，旅行逆差減少175億美元，貢獻了同期服務逆差減少額的53%；國際運輸收入大漲101%，支出增長30%，顯示國際物流從去年上半年全球經濟大停擺中有所恢復，且受益于國內航運企業率先復蘇和國際運費飆升，運輸逆差減少116億美元，貢獻了服務逆差減少額的35%（見表2）。

　　與去年相比，今年上半年促進我國服務收支狀況改善的動力更加多元化。當期，“其他商業服務”收入同比增長22%，支出增長8%，順差增加52億美元，貢獻了服務逆差減少額的16%（去年全年為0.3%）；“電信、計算機和信息服務”收入增長28%，支出增長23%，順差增加28億美元，貢獻了9%（去年全年為-1.8%）。這顯示，隨著疫情得到有效控制，經濟逐漸重啟，服務業特別是遠程、線上、非接觸性的服務業生產經營活動逐步正常化。上半年，我國第三產業增加值不變價同比增長11.8%，兩年復合平均增長4.9%，較上季加快了0.2個百分點。

　　二季度服務逆差降幅環比收斂源于旅行和運輸逆差降幅趨緩

　　自去年二季度起，服務逆差降幅逐季收斂。到今年二季度，各季服務逆差分別同比下降164億、363億、322億、309億、249億和79億美元。今年二季度，服務逆差降幅較上季收斂了169億美元。其中，旅行逆差降幅環比下降172億美元，貢獻了102%，運輸逆差降幅環比下降48億美元，貢獻了28%（見圖3）。

　　從分季度數據看，自去年二季度起，旅行逆差同比降幅逐季收斂，對服務逆差的持續改善形成主要拖累。去年一季度，旅行逆差減少額貢獻了同期服務逆差減少額度幾乎全部；之后，旅行逆差減少的貢獻率逐季下降，到今年二季度銳減至同比下降1億美元，僅貢獻了同期服務逆差減少額的2%，上季度該貢獻率還高達70%（見圖3和圖4）。

　　旅行逆差的持續下降或已接近尾聲。到今年二季度，季度國際旅行收入、支出及收支差額持續同比下降，均已降至疫情暴發前夕2019年季度平均值的1/3稍強。特別是季度旅行收入，自去年三季度以來維持在30億美元左右規模，觸底跡象較為明顯（見圖5）。隨著全球疫苗接種逐漸普及，出入境限制逐漸放開，跨境人員往來將遲早重新恢復。鑒于國內防疫標準較海外更為嚴格，屆時出境游的反彈可能會快于入境游，這意味著旅行支出額的反彈幅度可能會高于收入。

　　國際運輸項下，今年上半年，各季運輸收入和支出持續同比、環比增長。受益于內需逐步恢復、進口增速反彈，二季度運輸支出同比增加87億美元，較上季多增44億美元，而運輸收入增加額較上季少增5億美元，導致當即運輸逆差減少額環比收縮（見圖6）。如果經濟持續穩定復蘇，進口增速保持超過出口，則運輸支出擴大的幅度將會快于收入，運輸逆差改善的勢頭也可能逐漸觸底。

　　如前所述，今年上半年服務逆差改善較去年動力更為多元。今年二季度，這一特征更為明顯。當季，服務逆差同比繼續下降，其主要貢獻來自于“其他商業服務”、“電信、計算機和信息服務”和“運輸”項目的順差擴大或逆差縮小，貢獻率分別為56%、43%和25%（見表3），分別較上季貢獻率提高了53、22和10個百分點（“旅行”逆差縮小的貢獻率下降了68個百分點）。

　　雖然知識密集型的“其他商業服務”和“電信、計算機和信息服務”在我國未來成長空間較大，短期內卻難以取代服務傳統大項——旅行和運輸的地位，同時也難以承擔凈出口大戶的角色。故本輪疫情以來，我國服務逆差持續大幅改善的狀況或將暫告一段落，貨物順差變動將對經常項目收支平衡發揮重大作用。

　　如果未來國內需求持續穩步恢復，供需缺口改善，進口增速反彈，貨物順差下降，經常項目順差將摸高回落。這既有助于促進經濟內外均衡協調發展，也有助于緩解人民幣匯率升值壓力。如果內需恢復依然不充分，則我國貨物和經常項目順差仍可能重新反彈。此種情形下，盡管對外部門會更顯強勁，但國內經濟可能是在較低水平上實現均衡，并招致更多經貿摩擦。

　　此外，國家外匯管理局發布的國際收支初步數據顯示，今年二季度經常項目順差528億美元，資本項目（含凈誤差與遺漏，下同）逆差29億美元，儲備資產（不含估值影響，下同）增加499億美元。鑒于二季度海關口徑的跨境貿易涉外收付款順差與海關進出口順差的背離重新擴大，二者負缺口與同期海關進出口額之比由上季的-1.2%擴大至-5.2%（見圖7），預計同期國際收支平衡表中的凈誤差與遺漏將由上季正值1億美元重新轉為一定規模的負值。同時，國際收支平衡表線上項目仍將呈現經常項目與資本項目“雙順差”（凈誤差與遺漏和儲備資產變動為線下項目）。上季為經常項目順差694 億美元，資本項目逆差345億美元，儲備資產增加350億美元。

　　本文原發于《第一財經日報》

　　(本文作者介紹：中銀證券全球首席經濟學家)