原標(biāo)題：被香櫞做空后，蔚來(lái)從史高轉(zhuǎn)跌：目標(biāo)價(jià)25美元，較現(xiàn)有股價(jià)腰斬！

　　香櫞認(rèn)為，來(lái)自特斯拉中國(guó)造的競(jìng)爭(zhēng)和過(guò)高估值，令蔚來(lái)汽車目標(biāo)價(jià)應(yīng)為25美元，是當(dāng)時(shí)股價(jià)53美元的一半。這一消息最初打壓蔚來(lái)股價(jià)，該股仍漲近10%并創(chuàng)盤中新高。美股開(kāi)盤一小時(shí)，小鵬汽車率先轉(zhuǎn)跌，半小時(shí)后蔚來(lái)也轉(zhuǎn)跌。

　　在中概電動(dòng)車股價(jià)狂歡、造車新勢(shì)力們接連沖上新高之時(shí)，知名做空機(jī)構(gòu)香櫞資本“適時(shí)”潑上了一盆冷水。

　　11月13日周五美股剛開(kāi)盤，香櫞研究在社交媒體上發(fā)布多條推文表示，蔚來(lái)汽車目標(biāo)價(jià)應(yīng)為25美元，僅為當(dāng)時(shí)股價(jià)53美元的一半。

　　這一消息一開(kāi)始沒(méi)有打壓蔚來(lái)股價(jià)，該股仍漲近10%，創(chuàng)盤中新高，盤初最高漲超12%，史高突破54美元。不過(guò)開(kāi)盤一小時(shí)，蔚來(lái)漲幅收窄至1%，股價(jià)重回49美元下方。開(kāi)盤90分鐘，蔚來(lái)轉(zhuǎn)跌并跌近2%。

　　其他中概造車新勢(shì)力中，小鵬汽車率先轉(zhuǎn)跌，此前一度漲超14%至史高；理想汽車也轉(zhuǎn)跌，刷新日低至30.77美元，美股盤初一度漲28%，刷新盤中新高至40.81美元。

　　蔚來(lái)汽車將于11月17日下周二美股盤后公布三季度財(cái)報(bào)。此前，造車新勢(shì)力小鵬汽車和理想汽車財(cái)報(bào)利好，推動(dòng)中概汽車股近日接連沖上新高。截止周四收盤，過(guò)去一個(gè)月，蔚來(lái)汽車股價(jià)翻倍、累漲逾123%，今年以來(lái)股價(jià)漲了11倍，去年底交投在4美元一線。

　　香櫞表示，在2018年11月一反常態(tài)推薦買入蔚來(lái)股票的兩年后，該機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)再次反轉(zhuǎn)，認(rèn)為蔚來(lái)汽車在中國(guó)電動(dòng)車市場(chǎng)的現(xiàn)狀及公司近期前景，都無(wú)法證明當(dāng)前的高估值：

“最近涌向中國(guó)電動(dòng)汽車制造商的投資者非常狂熱，但她們對(duì)以降價(jià)為特征的市場(chǎng)沒(méi)有更深入的了解。 香櫞在蔚來(lái)股價(jià)7美元時(shí)推薦買入，在當(dāng)前高位只有交易員們可以留下來(lái)。”

　　香櫞指出，蔚來(lái)汽車面臨兩大困境，導(dǎo)致股價(jià)在高位難以為繼，特別是來(lái)自特斯拉的競(jìng)爭(zhēng)。

　　首先是特斯拉緊湊型SUV Model Y在中國(guó)投產(chǎn)，以及將節(jié)約的成本轉(zhuǎn)移給客戶的定價(jià)優(yōu)勢(shì)，直接沖擊蔚來(lái)汽車的EC6和ES6銷量前景，可能會(huì)損害近期市場(chǎng)情緒和蔚來(lái)的訂單增長(zhǎng)動(dòng)能。

　　該機(jī)構(gòu)援引德國(guó)銀行的分析稱，特斯拉中國(guó)產(chǎn)Model Y售價(jià)將大大低于對(duì)蔚來(lái)構(gòu)成威脅的關(guān)鍵價(jià)格點(diǎn)，前者可能從48.8萬(wàn)元大幅降至35至40萬(wàn)元之間，天風(fēng)證券最新研報(bào)更是指出，中國(guó)產(chǎn)Model Y的起家可能為27.5萬(wàn)元，是非常誘人的價(jià)格。彭博社也在本周三稱，“中國(guó)高端電動(dòng)汽車的另一波降價(jià)浪潮即將到來(lái)，勢(shì)必引發(fā)一場(chǎng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)。”

　　香櫞看跌蔚來(lái)的第二個(gè)原因是：估值過(guò)高，而且做空頭寸太少，導(dǎo)致股價(jià)憑借軋空而上漲的機(jī)遇喪失。

　　香櫞稱，當(dāng)特斯拉像蔚來(lái)在今年10月交付了5000多輛汽車時(shí)，曾占據(jù)美國(guó)電動(dòng)車市場(chǎng)的45%份額，而蔚來(lái)面臨巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，僅占據(jù)中國(guó)新能源汽車（NEV）市場(chǎng)的3%份額。

　　更何況，10月特斯拉在中國(guó)的汽車銷量還是蔚來(lái)的兩倍以上。在這一背景下，蔚來(lái)估值是未來(lái)12個(gè)月銷售額的17至18倍，而同口徑下特斯拉估值為9倍，蔚來(lái)與特斯拉估值差額創(chuàng)史上新高。

　　美銀美林當(dāng)時(shí)的研究顯示，在兩年前香櫞研究高調(diào)唱多蔚來(lái)汽車之時(shí)，該股“主動(dòng)流通量”（即并非由被動(dòng)投資者持有的股數(shù)）的被做空比例可能超過(guò)100%。

　　正是基于這一潛在的軋空動(dòng)能，香櫞才認(rèn)為“蔚來(lái)在通往股價(jià)12美元的道路上應(yīng)該面臨很小的阻力”。然而目前，蔚來(lái)的流通股被做空比例降至兩年新低，“現(xiàn)在購(gòu)買蔚來(lái)股票的人都不是押注公司本身或其潛力，而是在購(gòu)買3個(gè)屏幕上跳來(lái)跳去的交易代碼而已”，即具有投機(jī)屬性。

　　值得注意的是，香櫞特意提到了“股神”巴菲特于12年前入股支持的比亞迪，稱其股價(jià)雖在今年飆升400%，看著很瘋狂，但公司實(shí)現(xiàn)了220億美元營(yíng)收，估值僅為未來(lái)銷售額的3倍。相比之下，盡管蔚來(lái)汽車營(yíng)收實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，毛利率在二季度首次轉(zhuǎn)正，至今仍處于虧損狀態(tài)。

　　香櫞稱：

“押注中國(guó)汽車市場(chǎng)電氣化轉(zhuǎn)型有更好的方法，現(xiàn)在是時(shí)候獲利了結(jié)，并尋找下一個(gè)顛覆性技術(shù)了。”

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責(zé)任編輯：楊亞龍