股市震蕩，需要注意什么？跨年行情，應該如何布局？【立即開戶，領取福利】
炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！
中金：小酒熱下的冷思考
來源：中金點睛
近期白酒板塊表現較佳，上漲行情已由前期的一二線龍頭公司，逐步擴散至三四線酒企及黃酒、葡萄酒等板塊。
優異的基本面表現以及全球低利率環境是今年白酒行情的核心驅動因素：
基本面角度，高端白酒在疫情影響下，全年仍維持了量價齊升趨勢，表現超預期；次高端上半年受影響較大，但三季度后基本恢復兩位數增長（夢之藍同比+10%以上，青花同比+30%以上；次高端國緣同比+35%以上；古8以上產品同比+20%以上），我們預計次高端明年整體增長彈性更大。而市場層面，今年疫情后全球釋放流動性，帶動權益市場整體估值抬升，目前白酒板塊估值中樞處于歷史較高水平。
最近小酒企上漲，我們認為主要有幾個原因：
?。?）年初以來，市場關注度主要集中于高端和次高端龍頭公司，對小酒企預期均較低，而三季度三四線酒企業績環比普遍有明顯改善，3Q收入利潤基本恢復至兩位數增長，業績兌現引發市場關注；而三季報之后到明年4月份之前都是業績真空期，加上明年上半年低基數帶來的潛在業績彈性，因此獲得資金青睞和炒作；
?。?）近期市場風格擾動，部分資金流入歷史上一直具備“防御功能”的白酒板塊，助推板塊情緒，目前行情已由白酒龍頭，擴散至三四線小酒企及黃酒、葡萄酒等其他酒類板塊；
?。?）酒鬼酒內參疫情后表現較為優異，成為今年白酒“小黑馬”；金徽酒獲得復星集團收購，使得白酒行業以及優質酒企獲得資本青睞，是價值挖掘的過程，樹立了板塊標桿。從資金選擇的維度，部分投資者開始尋找一些具備酒鬼酒、金徽酒黑馬潛質的標的。
目前部分小酒企炒作已經脫離基本面或對業績增長有較大透支，資金推動上漲，我們認為需警惕短期情緒回落后帶來的沖擊。
從基本面維度看，我們認為白酒過去5年大牛市的核心邏輯沒有發生變化，未來仍然是價位升級和品牌集中的過程，高端、次高端以及光瓶酒龍頭會繼續提升市場份額，并獲得可持續的、確定性的增長。
估值不恐高，高端、次高端龍頭估值尚未泡沫化。
按照我們盈利預測，目前一二線白酒龍頭公司2021年平均PE估值在40倍水平，對應業績增速20-30%左右，我們認為龍頭估值尚未泡沫化。一是我們測算一二線龍頭公司未來4-5年左右仍然具備收入/利潤翻倍增長的潛力，確定性強；二是我們對比了海內外優質賽道的龍頭公司，包括奢侈品、調味品、耐用消費品等，目前估值均較貴，從白酒未來幾年復合增速看，估值層面仍有相對優勢。
風險
年底疫情反復會導致基本面再次承壓；高端、次高端擴容速度不達預期；市場風格切換會帶來短期波動。
圖表：飛天茅臺一批價（元/瓶）
資料來源：公司公告，中金公司研究部
圖表：五糧液一批價（元/瓶）
資料來源：公司公告，中金公司研究部
文章來源
本文摘自：2020年11月12日已經發布的《小酒熱下的冷思考》
分析員 余 馳 SAC 執業證書編號：S0080520030001
分析員 呂若晨 CFA SAC 執業證書編號：S0080514080002 SFC CE Ref：BEE828
免責聲明：自媒體綜合提供的內容均源自自媒體，版權歸原作者所有，轉載請聯系原作者并獲許可。文章觀點僅代表作者本人，不代表新浪立場。若內容涉及投資建議，僅供參考勿作為投資依據。投資有風險，入市需謹慎。
責任編輯：常福強
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
