貝萊德公司的量化大咖有個壞消息送給比爾·格羅斯和Cliff Asness等押注價值股卷土重來的名流。

　　根據沈宇青的世界觀，基金經理需要新的投資方式，因為沒辦法判斷押注看似廉價的股票是否會再次奏效。實際上，在復雜的市場中，將股價與諸如公司利潤或賬面價值之類的基本要素進行比較基本上是徒勞的。

　　為糾正無效的量化策略，這位掌管1060億美元系統性主動型股票資產集團的聯席主管提出了一個新奇的建議：投資者應在其他數據中搜尋交易信號，結束對估值指標的癡迷。

　　“影響市場的信息千千萬，但我們只知一點點，”沈宇青在舊金山接受電話采訪說。“雖然從哲學上講，確實應該有一些基本要素與價格有關，但市場如何定價不同的基本要素、不同的情緒、不同的流動，對我們每個人來說都是一個謎。”

　　華爾街也許不想聽到有人說基本不可能理解股票估值，尤其是這句話來自全球最大資產管理公司一位有16年資歷的高管。但，眼看著科技股可能存在泡沫、標普500指數在疫情依然肆虐之際逼近歷史高點，這番話對投資者意義重大。

　　對于那些押注處于歷史性廉價水平的股票將會反彈的系統性參與者來說，這一點尤其重要。

　　在這場也許是大蕭條以來最具破壞性的經濟崩潰中，成長型股票的估值飆升，而最便宜股票相對于最昂貴股票的價格折扣也達到創紀錄水平。特斯拉這樣的公司，市盈率高達10，392倍，市凈率達到33倍，市銷率11倍，市場用哪個來代表公允價值？

　　沈宇青說，好消息是，基金經理現在可以轉向一個全新的替代數據世界。沈宇青擁有金融博士學位，2009年通過貝萊德收購Barclays Global Investors的交易加入了貝萊德。

　　“一旦獲得這些數據，你應該尋找與此相關的Alpha機會，而不是將這些數據跟價格對比，”他說。“一旦你對比了價格，就可能破壞新數據源的有效性。”

　　沈宇青的系統團隊已經多年沒有研究美國的價值因素。他們認為，價格波動無常。它自然會主導所有估值公式。而這也意味著這些比率成為歷史回報的產物，而不是未來走勢的預測。

　　為了建立投資組合，該團隊利用社交媒體來評估員工的信心，分析在線職位發布以判斷哪些公司正在招聘，并使用機器學習算法來了解其模型中眾多變量如何相互影響。

　　價值投資傳統主義者反駁說，他們基于規則的策略是放長線，在10年表現不佳后終會反彈。即使在那些有疑問的人中，共識也一直是解決問題——例如將無形資產包括在賬面價值中——而不是完全放棄這種策略。

　　沈宇青指出，包括價值在內的傳統因素在投資組合中仍然占有一席之地。只不過，不是他所在的收取更高費用、尋找超額收益的部門。畢竟，貝萊德僅在美國就有至少3000億美元基于傳統因素的ETF。

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責任編輯：楊亞龍