原標題：巴菲特2020年致股東信：長線持股勝過買債券；好企業具備三大特征！

　　來源：每經網

　　每經記者 蔡鼎    每經編輯 何劍嶺    

　　北京時間今日（2月22日）晚間，“股神”巴菲特公布了2020年度致股東信，以及伯克希爾哈撒韋（BRK.A.US）2019年四季度和全年財報。數據顯示，在2019年第四季度，巴菲特花費了創紀錄的22億美元回購伯克希爾哈撒韋股票，創單季新高，去年全年的總回購額達50億美元。

　　除了向投資者說明伯克希爾哈撒韋報告期內的財務狀況和自己對公司的觀點外，巴菲特還向廣大投資者提出了一點寶貴建議：如果美國的利率和公司稅率維持在當前這樣的低位，那么幾乎可以肯定，長線持有股票絕對比持有長期債券好。

　　依照慣例，信件開始是伯克希爾哈撒韋的業績與美股風向標——標普500指數——表現的對比。2019年伯克希爾哈撒韋每股市值的增幅是11.0%，而標普500指數的增幅高達31.5%，伯克希爾哈撒韋跑輸了20.5個百分點。但長期來看，1965~2019年，伯克希爾哈撒韋每股市值的復合年增長率為20.3%，明顯超過標普500指數10.0%的復合年增長率。而1964~2019年伯克希爾哈撒韋的市值增長率是令人吃驚的2744062%，也就是27440倍多，而標普500指數的市值增長率為19784%，即接近200倍。

　　據伯克希爾哈撒韋公布的最新年度報告，截至2019年底，公司持有股票總市值2480.27億美元，盈利125%。公司前五大持倉中，絕對收益都超過100億美元，而且收益比例也均超過100%。其中第三、第四大持倉可口可樂和美國運通的盈利分別高達16倍和13.7倍。蘋果作為第一大持倉，賬目浮盈達到383.8億美元，收益109%。

　　雖然2019年伯克希爾哈撒韋股票的走勢遠遠跑輸大盤，但巴菲特表示，他和他的繼承人都不會拋售伯克希爾哈撒韋股票。巴菲特在股東信中表示，他和芒格想要確保伯克希爾哈撒韋在他們退休后保持繁榮發展：“芒格持有的伯克希爾哈撒韋股份超過其家族的其他任何投資，而我的全部凈資產有99%以伯克希爾哈撒韋股票的形式存在。我從未出售過任何伯克希爾哈撒韋股票，也沒有計劃這樣做。我的遺囑目前明確指示其執行人以及管理我的財產的受托人，不得出售伯克希爾哈撒韋的股份。”

　　伯克希爾哈撒韋第四季度凈利潤為291.59億美元，較上年同期的凈虧損253.92億美元實現扭虧；A類股每股收益1.7909萬美元，而上年同期每股虧損1.5467萬美元；B類股每股收益11.94美元，而上年同期每股凈虧損10.31美元。

　　2019年全年，歸屬伯克希爾哈撒韋股東的凈利潤為814.17億美元，上年同期凈利潤為40.21億美元；投資收益為562.72億美元，而上年同期投資虧損175.00億美元；衍生品收益為11.73億美元，而上年同期衍生品虧損為2.37億美元；無形資產減損為零，而上年同期為30.23億美元；運營利潤239.72億美元，上年同期為247.81億美元；A類普通股每股收益49828美元，上年同期每股收益2446美元；B類普通股每股收益33.22美元，上年同期每股收益1.63美元。

　　此外，巴菲特認為，如果美國的利率和公司稅率維持在當前的水平附近，那么股票就是長線投資的最佳標的。“如果未來幾十年的利率水平都維持在當前的水平上下，且公司稅率也保持在低水平附近，那么幾乎可以肯定的是，隨著時間的推移，美股的表現將遠超長期債券。”巴菲特在今日發布的股東信中表示。

　　同時巴菲特指出，他和芒格兩個人對伯克希爾哈撒韋的樂觀態度基于五個因素。首先，伯克希爾哈撒韋公司的資產被部署在各種各樣的全資或合資的企業中，這些企業基本都可以從其使用的資本中獲得可觀的回報；其次，伯克希爾哈撒韋將其“受控”業務定位在單個實體中，這賦予了它一些重要且持久的經濟優勢；第三，伯克希爾哈撒韋的財務事務得到可靠的管理，使公司能夠承受極端的外部沖擊；第四，公司擁有熟練且敬業的高層管理人員，對他們而言，經營伯克希爾哈撒韋遠遠不只是擁有高薪和/或享有盛譽的工作；最后，伯克希爾哈撒韋的董事始終專注于所有者的福利和對這種在大公司中罕見的文化培育。

　　在今天發布的致股東信中，巴菲特將收購比作結婚，稱大部分婚姻是美滿的，但有些讓他悔不當初：“收購公司就像結婚。當然，婚姻都是從美好的婚禮開始的，可是后來，現實就和婚前的期待大相徑庭。有的婚姻比婚前雙方希望的更美滿，也有的很快就讓雙方的幻想破滅。”

　　巴菲特認為，把這些情況用在企業收購中，買家經常會意外地碰上不愉快的聯姻。在企業收購的“求婚”過程中，買家也很容易想入非非。巴菲特稱，用婚姻來比喻收購，伯克希爾哈撒韋以往的那些“婚姻”大部分還是可以接受，所有的收購交易對象都對他們很久以前做的決定感到滿意。但也不少“婚姻”讓人很快對“求婚”時的想法產生了懷疑。

　　巴菲特在股東信中補充稱：“我們不斷尋求收購符合三個標準的新企業。首先，它們的凈資本必須取得良好回報。其次，它們必須由能干而誠實的管理者管理。最后，它們必須以合理的價格買到。”

責任編輯：張玉潔 SF107