來新浪理財大學，聽《讀懂周期 抓住你的財富機會》，0.99元，抓住我們這一代的周期！

　　回想一下10年之前——2009年12月：我們當中有多少人能夠預測，接下來的十年將是美國歷史上股市最好的十年之一？

　　當然，真實的答案是，我們沒有一個人可以做到。那時幾乎所有人都沒有對股市的前景感到樂觀，而是仍然在舔舐金融危機所造成的深重創(chuàng)傷。當然，這場危機導致了美股遭遇自大蕭條以來最大的熊市。

　　在2009年12月，我們?nèi)匀幌胫澜鹑谖C是否已經(jīng)結(jié)束，沒有人想到下一個十年會是那么美妙的十年。盡管我們現(xiàn)在知道經(jīng)濟在2009年6月就擺脫了衰退，但美國國家經(jīng)濟研究局（NBER）直到2010年9月才宣布經(jīng)濟已經(jīng)復蘇。（NBER相當于決定美國經(jīng)濟衰退開始和結(jié)束的半個裁判。）

　　然而，實際上，股市在2009年12月將面對的是一個特殊的十年：從那時起，經(jīng)通脹調(diào)整后的年化回報率已超過11%，而自1871年以來平均值為6.8%（根據(jù)來自耶魯大學的Robert Shiller提供的數(shù)據(jù)）。

　　順便說一句，問是否有人預測會有這樣的回報不僅僅是出于學術興趣。這個問題的答案可以讓我們對未來十年會發(fā)生什么做出更準確的預測。

　　這是因為股市的10年回報率表現(xiàn)出很強的回歸均值的趨勢：特別好的十年后通常是中等（或更差）的十年，反之亦然。

　　考慮一下：2009年12月，標普500指數(shù)過去10年的實際（按通貨膨脹調(diào)整后）年化收益為負3.2%，比長期平均水平低10個百分點。因此，從回歸均值的角度來看，接下來的十年對于股票來說如此之好，其實并不令人感到意外。

　　現(xiàn)在指出這一點也不只是后見之明。借助耶魯大學Shiller自1871年起的歷史數(shù)據(jù)（于2009年12月公開提供），你可以輕松地查到過去10年收益和隨后10年收益之間的統(tǒng)計有顯著的逆相關關系。

　　不幸的是，通過這個發(fā)現(xiàn)，我們得到的結(jié)論可能并不讓人樂觀。由于過去十年股票市場表現(xiàn)如此出色，因此下一個十年可能就不會了。

　　有沒有股市之外其他看起來更好的選擇？所附圖表中或許給出了答案。下圖顯示了過去十年，以及過去十年之前80多年中，各種資產(chǎn)類別的歷史回報。

　　國際股票是一種資產(chǎn)類別，從均值回歸來看，這種類別在下一個十年中最有希望，因為在過去十年中，該類資產(chǎn)回報率大大低于其2009年前的平均水平。相比之下，黃金價格從均值回歸的角度來說，未來十年的前路最渺茫，因為它的表現(xiàn)優(yōu)于2009年前的平均水平，幾乎達到了標普500指數(shù)的水平。

　　在過去十年中，其他資產(chǎn)類別的回報明顯接近其歷史平均水平。這也許再次說明，盡管歷史可能不會重演，但它常常是押韻的。

　　關于債券再最后說一句。回歸均值對債券未來10年的回報率沒多大指導意義，因為它們的回報率很大程度上取決于其初始收益率。在過去十年中，中期和長期國債情況符合此論斷，因為它們目前的總回報率與2009年12月的收益率相距甚遠。

　　當然，由于它們目前的回報率如此之低，在接下來的十年里，這可能對它們來說是一個不祥之兆。目前中期國債的收益率為1.7%，而長期國庫券的收益率剛剛超過2%。 （中文投資網(wǎng)）

責任編輯：郭明煜