1600億美元瘋狂流入這個市場 美銀提醒：9月將迎來“痛苦交易”

　　文章來源：金十數據

　　大約10年前，美國銀行首次提出，資金 “大轉向”即將到來——資金將從債市基金流出，并流入股票基金。其他許多華爾街投行紛紛對此看法表示贊同。然而，就目前情況看來，所謂的資金“大轉向”并未出現。

　　上周五，美國銀行發布了全球股市和債市的資金流入情況。美銀策略師Michael Hartnett指出，債券基金并無出現大量資金轉出的現象。恰恰相反，在過去3個月里，由于市場對全球經濟衰退的擔憂，避險需求增加，創紀錄的1600億美元資金流入債市基金。

　　巴克萊銀行監測的數據也能支持債市受市場歡迎的觀點。2004年迄今數據顯示，2019年全球股票市場資金流出量占其總資產管理規模（AUM）的3%——這一比例之高令人震驚，幾乎是上次經濟衰退時期資金流出量的一半。

　　更值得注意的是，美銀指出：“資金大量流入債市往往先于重大政策變化。”換句話說，市場目前確信有一件大事即將發生。2010年12月14日，美聯儲公布的政策聲明中，沒有任何將削減刺激政策規模計劃的暗示，進一步提升了經濟成長加速且通脹攀升的前景。利率決議公布前，當時多個期限美債收益率觸及七個月來最高水平。而9月中旬，美聯儲將公布最新利率決議，市場普遍預期其還會第二次降息。

　　鑒于債券基金市場有創紀錄的資金流入，美銀仍看好2019年的風險資產的表現，特別是股票和大宗商品。Hartnett認為，市場上的看跌頭寸和寬松的貨幣政策都對風險資產有利，美國經濟局勢推低了政策利率，卻不至于會出現經濟衰退。

　　從更短期的時間維度看，美國銀行指出，盡管8月份的各類資產價格受到各類事件的影響而每日劇烈波動，但市場彈性依然驚人。標普500指數在8月僅下跌不足百點。

　　展望9月，Hartnett預測，本月的“痛苦交易”（pain trade）將增加。Hartnett指出，9月，人們對經貿局勢的擔憂將暫時達到高點，美聯儲/歐洲央行/日本央行也將公布利率決議，再疊加看跌頭寸的影響，股市和大宗商品市場料會是最遭罪的兩個市場。

　　雖然“痛苦交易”或將增加，Hartnett也列出了自己看好的市場和品種：如香港恒生指數、韓國綜合股價指數（KOSPI）、德國DAX指數、歐盟銀行股。目前，美國股市相對于歐洲股市處于70年高點，購入歐股性價比更高。

　　同時，美銀還預計，標準普爾500指數未來表現將落后于美股大市，而30年期美國國債最容易受到風險偏好交易的影響。此外，白銀、黃金和涉及波動性（如VIX指數）的任何短期拋售，都應被視為對沖債券泡沫風險的切入點。

　　拋開9月走勢不談，從更長的時間維度看，美銀的樂觀情緒將在2020年有所消退。Hartnett對于2020年較為悲觀，他認為，屆時，經濟衰退/政策無能/債券泡沫風險將導致信貸和股票價格大幅上漲，而信貸息差將跌至谷底，股票市盈率將達到峰值。

責任編輯：李園