“一瓶醬油”，市值碾壓中國所有地產公司！你想象不到的事，真的發生了

　　來源：中國基金報

　　賣幾萬塊一平的房子，被賣6塊8一瓶的醬油超過了！

　　在現實中不可思議的事情，在A股市場也能成為現實。近日，賣醬油的海天味業市值超過了國內房企龍頭萬科，總市值站上3000億元。

　　海天味業市值超3000億元超過萬科A

　　今年，白酒、消費股表現“一馬當先”，在股市的表現可圈可點；但在“房住不炒”的政策背景下，地產股則相對滯漲。

　　在中信一級行業中，食品飲料板塊年內漲幅高達70.44%，位居各板塊之首；而房地產板塊今年漲幅僅為11.7%，在中信29個一級行業中位居第20位。

　　而作為兩個行業中的知名企業，海天味業和萬科A的總市值，在上周也發生了大逆轉。

　　作為2014年2月熊市中上市的企業，海天味業上市當天滬指以2103點收盤，海天味業當天市值僅為497億元，萬科A同一天市值為860億元。

　　2015年上半年牛市，海天味業市值一度突破千億元關口，2017年至今，一波波瀾壯闊的消費股行情讓海天味業市值不斷上臺階：

　　2017年4月，海天味業總市值突破1000億。

　　2018年5年，總市值站上2000億。

　　2019年8月底，總市值突破3000億。

　　其中，8月29日，海天味業市值實現了對地產龍頭萬科A的反超，8月最后一個交易日，海天味業大漲5.4%，以3096億元市值超過了萬科200多億元。

　　與此同時，海天味業A股上市5年半，區間漲幅775%（前復權），長期持有者也賺的盆滿缽滿。

　　值得注意的是，截至今年8月底，前十大地產上市企業的總市值為1.02萬億，而前十大食品消費上市企業總市值已經達到前者的3.3倍，海天味業的市值力壓地產行業的龍頭市值，目前僅位于知名酒企貴州茅臺、五糧液之后。

　　香港上市的碧桂園和中國恒大兩大房地產公司，2018年地產銷售額在全國處在第一和第三的位置，第二名為萬科，這兩家公司的市值均為2100億港幣左右，都比海天味業和萬科的市值低。

　　多重利好因素催化

　　券商認為“海天味業仍處于成長期”

　　從海天味業的半年報數據看，2019 上半年公司實現營業總收入101.6億元，同比增長 16.51%；實現歸母凈利潤27.5億元，同比增22.34%，基本每股收益 1.02 元。

　　多家券商也發布了“業績符合預期”的中報點評，認為海天味業龍頭地位凸顯，在量價齊升、市占率提高、提價預期等利好因素下，公司業績有望繼續抬升。最樂觀的券商國盛證券在8月4日的研報中給到118元的估值價格，8月份當月海天味業大漲14.78%，基本兌現了市場預期。

　　國盛證券研報顯示，通過對標日本調味品行業發展歷程，我國調味品行業尚處消費升級中期階段，海天味業相較于日本調味品龍頭龜甲萬整體落后60-80年，目前收入利潤持續抬升、費用率維持穩定的特點明顯，我們判斷其仍處于成長期。

　　從行業趨勢看，國盛證券認為，2030年或將成為調味品行業重要轉折點，未來十年量價齊升、集中度提升趨勢明顯；而海天全產業鏈的優勢明顯，行業的霸主地位穩固，預計2030年市占率抬升至30%，醬油業務將維持10%年復合增長，龍頭地位將進一步得到穩固。

　　中信建投證券也認為，長期看，海天味業行業賽道優、量價增長穩健；公司市占率穩步提升，憑借穩固的龍頭地位獲得優于行業的持續穩健增長。在醬油品類中，預計公司當前市占率已接近18%，較2016年的15%快速提升，競爭優勢顯著；另外，公司調味醬及蠔油業務快速發展已具規模，憑借品牌影響力及渠道優勢，規模和業績有確定的提升空間。

　　短期看，預計公司下半年將迎來新一輪提價。歷史上看，公司平均每兩年提價一次，預計2019年下半年公司將步入新一輪提價期，保障明年穩健增長。

　　不過，銀河證券研究院則認為，海天味業成本端壓力增加，毛利率有所下降，推測與大豆等原材料成本提高有關，下半年此方面壓力持續存在。公司通過加大原材料采購提前鎖定部分成本，導致公司 Q1、Q2 經營性現金流量凈額分別同比下滑 88.31%、15.59%。

　　多家券商看好地產龍頭

　　銷售下滑風險受關注

　　與海天味業對比，雖然萬科A股票相對滯漲，卻受到了眾多券商機構的青睞。

　　截至8月底，萬科A以25.8元/股報收，但多家券商在近期給出較高的估值，給出最高估值的華創證券估值到45元/股，比8月底收盤價還高出74%。

　　從萬科的中報業績看，2019年中報萬科實現營業收入1393.2億元，同比增長31.5%；歸母凈利潤 118.4 億元，同比增29.8%；基本每股收益 1.06 元，同比增長28.8%。在地產政策調控下，“中考”業績可謂亮眼。

　　華創證券對萬科股票維持“強推”評級，并評價萬科作為行業三十載領跑者，在提前倡導高周轉、領先建立三級管控架構、布局三大城市群、實施多項人才計劃、深化小股操盤模式以及創新業務發展等方面都是當之無愧的先行者，其成果也已體現在公司過去 10 年的銷售和業績雙雙高增中，也體現在行業領先的穩健經營和財務指標中。公司在物業服務、商業地產等細分領域也已領跑行業，未來業績和估值的貢獻值得期待。

　　招商證券也認為，萬科的核心優勢在于戰略及管理水平領先，擁有一般地產企業所不具備的業務內生與進化能力，在行業集中度提升趨勢下，未來能夠充分釋放自身和行業波動帶來的阿爾法。短期角度，公司業績持續穩健增長能力較強，新業務潛在價值逐步凸顯，與同行比估值溢價也不算高，維持“強烈推薦-A”評級。

　　在看好地產龍頭的同時，多家機構也直指地產企業當前的問題——房地產調控可能帶來的行業銷售下滑風險。

　　方正證券（維權）指出，地產企業面臨銷售與結算不及預期，房地產調控超預期收緊，融資持續收緊，利率上行和人民幣貶值等風險；招商證券也表示，萬科股權結構不確定性導致的股價波動性風險、長效機制落地超預期、地產銷售可能不及預期等。

責任編輯：陳志杰