來源：詩與星空

　　雖然雙11、618的激戰(zhàn)氛圍越來越淡，但是今年618還是比較熱鬧，讓眾多吃瓜群眾看了一出好戲。

　　大戲的主角是格力電器和奧克斯，格力在官方微博上發(fā)布《關(guān)于奧克斯空調(diào)股份有限公司生產(chǎn)銷售不合格空調(diào)產(chǎn)品的舉報信》，“手撕”奧克斯。

　　不得不說，董明珠這一手非常刁鉆，對于轉(zhuǎn)戰(zhàn)電商的奧克斯來說，酷夏即將到來的618是最重要的促銷期間。

　　不過，奧克斯也不是吃素的。

　　8月30日，格力發(fā)布半年報前夕，奧克斯家電事業(yè)部總裁冷泠在微博上發(fā)公開信，稱格力存在能效不合格產(chǎn)品，并喊話格力電器董事長董明珠下周一見，屆時將提供格力電器能效不合格的拆解視頻。

　　同時還體貼的提到，秋天已到，空調(diào)銷售旺季已過，選擇這個時間提供視頻，可以避免影響格力的銷售。

　　這是典型的得了便宜還賣乖，格力作為難以撼動的全球空調(diào)老大，冷冷的目標并非格力空調(diào)的銷量，而是股價。

　　一、格力的半年報，有點小煩惱

　　當晚，格力電器公布2019年上半年財報，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入983.41億元，較上年同期增長6.89%；利潤總額164.13億元，較上年同期增長7.25%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤137.50億元，較上年同期增長7.37%。

　　從業(yè)績來說，和往年增速大幅下滑，乍一看格力遇到了增收困境。

　　好在美的集團也發(fā)布了半年報，公司營業(yè)總收入 1543 億元，同比增長 7.37%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤 152 億元，同比增長 17.39%。

　　從營收增幅看，二者差不多，從凈利潤增幅來看，格力要比美的差很多。

　　簡言之，公司的營收增幅下落是行業(yè)共性，問題不大，凈利潤增幅下滑則是格力自身出了問題。

　　什么問題？

　　表哥列出了2018年半年報和2019年半年報，比例和金額變化最大的是銷售費用，從80億漲到了100億。假設(shè)銷售費用增幅保持和營收相同的增幅，類比計算，公司的凈利潤增幅能到16%左右，就和美的集團的凈利潤增幅差不多了。所以，公司2019年上半年業(yè)績增幅乏力的主要原因，是增加的這20億的銷售費用。

　　半年報顯示，2019 年半年度，銷售費用主要為安裝維修費、銷售返利及宣傳推廣費，占銷售費用總額比例超過 80.00%，本期相比上期增長較大主要由于公司加大銷售政策力度導致。

　　一般而言，安裝維修費會和銷售額等比例增長；銷售返利計提后不會馬上發(fā)放，會體現(xiàn)在其他流動負債里。

　　表哥查了下返利余額（已計提尚未支付），2019年上半年僅新增了幾千萬。有兩種可能：一是2019年上半年計提的返利很少；二是2019年上半年計提的返利很多，但是同時實際支付給經(jīng)銷商的返利更多，導致余額比較少。

　　于是繼續(xù)打開現(xiàn)金流量表，發(fā)現(xiàn)本期支付的返利比去年同期還少十幾億。

　　那么，結(jié)論就顯而易見了，格力新增的銷售費用，主要是宣傳推廣費。

　　二、性格決定命運

　　董小姐今年65歲，雖然精力旺盛，舉止優(yōu)雅，但是她的經(jīng)歷決定了她的性格，也能從格力的經(jīng)營理念中看出濃濃的個人風格。

　　格力，掌握核心科技。

　　美的是什么廣告？為人類創(chuàng)造美好生活（早期是原來生活可以更美的）。

　　和董小姐不同的是，美的的創(chuàng)始人以及現(xiàn)在的董事長都很少拋頭露面。

　　當然這背后有董小姐迫不得已的因素，如果不刷存在感，很可能就被奪權(quán)了：在控制權(quán)的斗爭中，2018年才因為當?shù)啬巢块T負責人的更迭告一段落。

　　經(jīng)過多年奮戰(zhàn)，后院平定以后，董小姐交出的第一份成績單并不那么讓人滿意。

　　根源在于格力仍無力打破天花板。

　　很多上市公司發(fā)展到一定程度后，市占率全國第一甚至全球領(lǐng)先，想要繼續(xù)維持成長性，通常可選的手段并不多，無非這么幾個：一是大舉進軍海外，比如安琪酵母，但是缺點也很明顯，近年來國際貿(mào)易形勢不太樂觀；二是并購，比如海爾、美的，都并購了較大的海外集團公司。

　　格力持續(xù)了董小姐的理念，靠自己。

　　在美的集團花了200多億并購庫卡機器人的時候，格力選擇了自研。

　　庫卡一年給美的帶來超過250億的營收，毛利率也穩(wěn)定在20%以上。2019年上半年，庫卡機器人營收超過120億，而格力的機器人業(yè)務(wù)，半年報顯示，還停留在4億多營收的水準。

　　云泥之別。

　　其實，在美的集團開始大規(guī)模并購后，就明顯和格力拉開了檔次。格力已經(jīng)配不上美的的競爭對手了。

　　這又引出另外一個話題：格力賬面1200億的現(xiàn)金，為什么不去大規(guī)模并購來提升營收呢？

　　這件事，表哥思考了很久，最終的結(jié)論是：不是不想，而是無能為力。

　　股東大會否掉董小姐并購銀隆的提議，還歷歷在目。大股東格力集團并不是格力電器的靠山（這在A股很罕見），董明珠本質(zhì)上只是一個權(quán)限非常有限的“職業(yè)經(jīng)理人”。

　　不難發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)營之外，格力還未梳理順暢的東西，實在太多了。

　　帶著鐐銬跳舞，怎么可能華美而優(yōu)雅？

　　三、依舊是一家好公司

　　比不上美的的公司，依舊是一家好公司。

　　格力在技術(shù)品牌方面擁有不可撼動的護城河，即便是盈利更強的美的，在空調(diào)領(lǐng)域也只能俯首稱臣。

　　格力的渠道商遍布全國，甚至布局到鄉(xiāng)鎮(zhèn)。

　　資產(chǎn)負債率優(yōu)異，現(xiàn)金流充裕，賬面資金雄厚，抗風險能力強。

　　最大的希望在于混改。

　　4月初公司公布控股股東籌劃轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)重大事項以來，公司依照相關(guān)法律法規(guī)及時履行信息披露義務(wù)，相關(guān)事項穩(wěn)步推進，截止目前股轉(zhuǎn)方案已獲得地方國資委原則同意，2019年8月13日，公司對外披露了《關(guān)于控股股東擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司部分股份公開征集受讓方的公告》。

　　混改落地后，格力管理團隊不再為了控制權(quán)內(nèi)斗的焦頭爛額，很可能會迎來新的起點。

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責任編輯：張恒星 SF142