原標題：桂浩明：比較兩次MSCI納入因子提高后的市場表現 發現了什么 來源：金融投資報

　　MSCI接納中國A股之初，納入因子只有5%，這顯然與中國股市作為世界第二大證券市場的地位并不相稱。也因為這樣，MSCI表示將分階段逐步提高中國A股的納入因子比例，在2019年，將分三次，把納入因子分別提高到10%、15%和20%。

　　納入因子的提高，意味著相關A股在對應的指數中所占的權重上升，這樣自然意味著跟蹤該指數的基金，也將因此增加對A股的配置。換言之，也就是會因此而擴大在A股上的投資規模。從絕對數來看，雖然由此帶來的增量資金并不是很多，但對于正苦于缺乏長線資金的中國股市來說，無疑是一個利好，人們也期盼著大盤能夠借助這個利好，可以有所表現。事實也的確是如此，在本周，MSCI剛剛把A股的納入因子從10%提高到了15%，此間上證綜合指數就上漲到了2900點以上。

　　不過，如果把最近兩次納入因子調高后的市場表現做一番比較，人們還是能夠有一些新的發現。上次提高是在今年的5月份，當時的股市走勢比較疲弱，雖然MSCI早就公布了納入因子將從5%提高到10%的消息，但市場一直沒有什么具體的反響，即便是到了規定實施的這天，在絕大多數的交易時段，行情依然是不溫不火，明顯沒有增量資金進入的跡象。但是到了尾市，卻出現了大筆買盤，看得出這是有海外資金按照納入因子提高后的要求，開始增加倉位。事后有人分析，從這些資金在最后一刻才建倉這件事情上可以看出它們是“多么的不愿意入市”。當然，這種看法無疑是片面的，但也的確表明由于行情比較疲弱，即便是被動型的ETF資金，在進入A股市場時也顯得猶豫。在這種情況下，自然也就不太會有人想到去提前布局，在納入因子提高的時點上尋找交易型機會。

　　但這次在MSCI將納入因子繼續從10%提高到15%時，局面卻完全不同了。在消息公布之前，一些將被接納進MSCI樣本的A股股票，就明顯出現了異動，另外那些屬于MSCI相關指數中相對權重比較大的藍籌股，也有較為明顯的資金流入。而到了納入因子調高實施的這天，A股一開盤就沖高，然而到了下午則攻勢趨緩，進入尾市更是出現了較大的拋壓，有些銀行股甚至由上漲變為下跌。待收盤后一統計，發現當天北向資金流入達到200多億元，但也有100多億元的流出，并且主要集中在尾盤。由此可見，在這次MSCI宣布提高A股的納入因子后，是有人投入資金進行“埋伏”，期待在海外資金大舉進入、股市因此而上漲時獲得差價。而與此同時，海外資金這次入市的節奏不再是集中在尾盤，而是比較從容地在規定的時日逐漸買入，并且很多在上午就已經完成了建倉。這樣到了尾市，該買的其實都買好了，那些想做差價的資金，本來是寄希望尾市還有一波拉升，以便逢高退出。但是沒有想到尾市并沒有大量的資金進入，于是只能順勢賣出，結果把股價也打了下去。

　　比較兩次MSCI納入因子提高后的市場表現，人們發現了什么？顯然，在前一次雖然尾盤是走高的，但其實當時人們對行情的預期并不太樂觀。而這次，盡管尾盤下跌，但反映出市場上積極情緒是占了上風。可能有人會對收盤時大量資金的退出有所擔心，但在交易活動中，有人買進的同時，也一定是有人在賣出。在海外市場，同樣也是有短線的套利資金。而只要在它們退出后，A股的表現仍然強勁，那么過不了多久，它們還是會重新入市的。這里的唯一前提就是市場本身要有上漲空間。

　　當然，現在來看，A股還是處于整理階段，短時期內很難出現大幅度的上漲。但是畢竟是在慢慢脫離底部，交易重心也在抬高。在各種利好因素的推動下，有望震蕩上行。這一點，從這次MSCI提高A股納入因子時的市場的表現中，就可見端倪。

責任編輯：常福強