專欄作家Bob Michele指出，如果沒有美聯儲的“震懾”，美國長期利率可能會跌至零以下。

　　去年11月，10年期美債收益率漲至峰值水平3.25%，隨后一路下跌，本月早些時候已降至1.93%。如今，全球市場上約三分之一的國債和四分之一的綜合債券收益率為負值。這對投資者發出了一個警告：

“除非央行能夠出臺政策予以回應，否則這將是美國市場未來的道路。”

　　讓人意外的是，在當前的經濟環境下，收益率大幅下降的情況本不應該發生。美聯儲的上一次行動是在12月加息，與此同時美聯儲還在縮表，將其資產負債表上的規模縮減至每月350億美元。

　　美國貨幣市場基金中的資產在過去9個月里平穩增長至3.3萬億美元，這是自金融危機以來達到的最高水平，美聯儲為這些基金提供無限額擔保。另外，股本、黃金，和加密貨幣都增長強勁，美國經濟發展得“還算可以”。

　　那么，是什么推動資金流入美債呢？這些資金又從何而來？更重要的是，如果這些因素發生了變化，那么與目前的水平相比，收益率會如何變化呢？

　　Michele解釋稱，涌入美債市場的資金來自國外。隨著歐洲和日本負收益率債券規模增加，投資者想要尋找能夠獲得回報的避風港。隨著貿易緊張局勢升級，經濟衰退的可能性增加。

　　另一個風險是，通脹預期越來越不可控，各國央行也越發無能為力。紐約聯儲主席威廉姆斯本月注意到了這一風險，他表示，投資者越發覺得低通脹并不是一種反常現象，而是將其視為一種新常態。

　　因此，Michele認為，盡管美債收益率早已大幅下跌，但還有可能會繼續加速下跌。如果美聯儲本月末開啟降息周期，為了鎖定更高的收益率，資金將從貨幣市場基金轉移到美債市場當中。

　　第二筆資金流入來自央行重啟寬松政策。Michele預計，美聯儲將于9月結束縮表，屆時歐洲央行也有可能重啟量化寬松。

　　第三筆資金流入來自投資者降低風險的舉措。貿易的緊張局勢加大了經濟衰退的可能性，就現狀而言，美聯儲的行動與降低風險的措施會進一步加劇美債收益率向零水平靠攏。

　　要阻止美債收益率下降、重新促進經濟發展，提高通脹預期，就需要各國出臺政策的速度要夠快、力度要夠大。最先應采取行動的當屬各國央行，特別是美聯儲。Michele表示，美聯儲在本月末就必須采取行動。但如果美聯儲僅降息25個基點，力度不夠，這將導致投資者涌入中長期債券市場。

　　最重要的是，不管各國央行降息25個基點還是50個基點，他們都必須發出明確的信號稱，他們是來真的，無論采取何種舉措都要提高通脹預期。

　　歐洲央行在周四的利率決議上調整了其前瞻性指引，強調需要高度寬松的貨幣政策，表明委員會將探索進一步的刺激措施。即將離任的行長德拉基在新聞發布會上也重申，市場需要顯著規模的刺激。

　　Michele指出，雖然很多央行都明確表示可能會盡快出臺貨幣政策，但是要想抵御經濟衰退，僅僅靠貨幣政策是遠遠不夠的，要是可以的話，之前那么多場經濟衰退根本不會出現。盡管貿易關稅擔憂會降溫，但從過去18個月的走勢來看卻并不能讓人放寬心。這可能需要一些財政刺激政策共同發揮作用，但是哪個國家有勇氣和能力開啟大規模的支出項目呢？

　　因此，Michele認為，各國央行必須帶頭采取行動，而且要在本月就開始。央行必須盡快降低短期實際收益率，使收益率曲線變陡，讓投資者產生這樣一種質疑：在各國央行承諾致力于通貨再膨脹之際，繼續持有長期債券可能并不明智。如果做不到這點，10年期美債就有可能跌破零，走上日本和德國的老路。

　　來源：金十數據

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責任編輯：張玉潔 SF107