原標題：全球資本市場深夜歡騰了！美聯儲降息預期重新明確！美股創歷史新高，金價狂飆，A股深夜已被定調？

　　來源：券商中國

　　有沒有一種被操控的感覺？

　　上周末，美國就業數據出臺之后，降息預期大幅減弱，引發全球風險資產調整。7月10日，美聯儲主席鮑威爾在國會證詞中釋放出強烈的降息信號，則令市場情緒來了一個180度轉彎。

　　美國聯邦儲備委員會主席鮑威爾在提交給眾議院金融服務委員會的證詞中說，隨著經濟前景的不確定性的持續，美國各地的商業投資最近已經放緩。通脹一直低于聯邦公開市場委員會（FOMC）的關注2%目標，而貿易緊張和對全球經濟增長的擔憂等互相矛盾一直在影響經濟活動和經濟前景，央行將“適當”采取“適當行動”以維持當前經濟擴張。弱通脹將比目前預期的更持久，第二季度的總體增長似乎已經放緩。許多FOMC參與者認為，采取更寬松的貨幣政策的理由得到了加強。貿易緊張關系的不確定性和對全球經濟增長的擔憂，似乎將持續影響美國的經濟前景。

　　鮑威爾的證詞似乎證實了市場對降息的預期。

　　上述言論公布后，股票、商品等風險資產出現了大幅反彈，美股納指和標普皆創出歷史新高，其中標普500升破3000點。歐洲股市亦跟隨美股反彈，A50期指和離岸人民幣直線沖高，全球主要商品全線飄紅，其中原油價格大漲，而黃金價格亦在證詞公布之后快速反彈。

　　相關數據顯示，美聯儲主席鮑威爾證詞講稿公布后，美聯儲7月降息25個基點至2.00%-2.25%的概率為97.2%；到9月降息25個基點至2.00%-2.25%的概率為36.2%，降息50個基點的概率分別為61.4%。

　　摩根士丹利經濟學家則預計，美聯儲將在本月底的議息會議上一次性降息50個基點。不過，高盛認為，即使美聯儲在7月減息，對美股的幫助十分有限，因為市場已經反映了大部分利好因素。

　　美聯儲釋放最強降息預期

　　昨日，美國聯邦儲備委員會主席鮑威爾在提交給國會的證詞中說，隨著經濟前景的不確定性的持續，美國各地的商業投資最近已經放緩。通脹一直低于聯邦公開市場委員會（FOMC）的關注2%目標，而貿易緊張和對全球經濟增長的擔憂等互相矛盾一直在影響經濟活動和經濟前景，央行將“適當”采取“適當行動”以維持當前經濟擴張。弱通脹將比目前預期的更持久，第二季度的總體增長似乎已經放緩。許多FOMC參與者認為，采取更寬松的貨幣政策的理由得到了加強。同時，鮑威爾指出，2019年上半年經濟表現“相當不錯”，第二季度消費者支出在第一季度疲軟后有所反彈。

　　鮑威爾表示，近幾周經濟前景沒有好轉，這表明央行可能準備在本月晚些時候官員會面時削減基準短期利率。鮑威爾此次的證詞并不多見。他說：“自美聯儲6月19日發表聲明以來，基于數據和其他發展情況，看來貿易緊張局勢的不確定性以及對全球經濟實力的擔憂繼續拖累美國經濟前景。” 此外，通脹壓力依然低迷也被反復強調。美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾在其證詞中表示，通脹存在弱勢風險，即通脹不會很快回到美聯儲的2%目標。

　　通貨膨脹的發展對美聯儲尤其重要。美聯儲官員去年加息時預計價格壓力沒有回升。盡管最近出現了堅挺的跡象，但今年的通脹并沒有回到2%的目標。6月份的變業報告并沒有改變美聯儲的政策展望。

　　鮑威爾周三通過強調中央銀行制定政策不受直接政治干預的能力的重要性，開啟了他準備好的證詞。“國會給了我們很大程度的獨立性，這樣我們就可以根據客觀分析和數據有效地實現我們的法定目標，”他說，如果特朗普要求他辭職，他也不會這樣做。在鮑威爾接受國會問詢時，眾議員Maxine Waters表示，美聯儲應該忽視特朗普總統的批評。

　　美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾利用有關日本央行大型資產負債表的問題來討論美國盟友的另一個教訓：低通脹的陷阱。鮑威爾表示，盡管日本一直在努力實現通貨膨脹幾乎為零，盡管嘗試了很多東西以使通脹回升，但美聯儲需要利用其工具來實現其2%通脹目標。“我們不希望走上這條道路，”他說，低通脹會降低名義利率和美聯儲應對經濟衰退的火力。 

　　而當眾議員Carolyn Maloney（DNY）周三向美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）詢問，7月份是否會有50個基點時，鮑威爾先生只回答說“我們將查看全方位的數據”，并沒有提供任何其他線索。

　　Evercore ISI的Krishna Guha表示，鮑威爾的證詞標志著7月降息基本上已經是那么一回事。前美聯儲理事勞倫斯邁耶領導的研究公司Monetary Policy Analytics表示，這一證詞表明7月降息“幾乎已成定局”。

　　“當市場抱有如此強烈的行動預期時，美聯儲從未讓市場失望過，”Natixis美國首席分析師Joseph Lavorgna在最近一份分析報告中寫道。在聯邦基金利率期貨合約顯示降息的機率接近100%的情況下，“美聯儲若不降息將是史無前例的，”Lavorgna寫道。摩根士丹利經濟學家更是預計，美聯儲將在本月底的議息會議上一次性降息50個基點。

　　市場除了預期 7月100%必降息以外，據最新7月10 日 聯邦利率基金期貨隱含利率顯示，目前 Fed 最大可能的降息路徑為：年底前將降息共 75 個基點，分 3 次進行。在鮑爾聽證稿公布后，8 月聯邦基金期貨的隱含利率已跌至 2.1%，較近期有效聯邦基金利率 2.41% 的水平約低 30 個基點，聽證稿發布前的隱含利率約為 2.16%。

　　全球市場由此“嗨翻”

　　受美聯儲鴿派聲音刺激，全球股市再度為之沸騰。美國股指標普500一度沖破3000點大關，并創下歷史新高；納斯達克指數亦創歷史新高，盤中突破8200點。

　　美國十年期國債收益率跳水。

　　開盤時段尚顯弱勢的歐洲股市亦多數沖高。

　　歐洲主要國家的十年期國債收益率則大幅飆升。

　　包括黃金在內的全球商品全線飄紅。

　　摩根士丹利經濟學家在本周三發布的一份報告中表示，如果金融狀況趨緊，企業信貸風險就會凸顯出來，對增長的非線性影響可能會成為現實。而知名評級機構穆迪則直言，若美聯儲7月份不予降息，則美股將迎來暴跌。顯然，市場對于降息抱有很大的期待。

　　那么，降息究竟會在多大程度上影響市場呢？首先，對于已經處于充分就業狀態的美國來說，降息可以讓其2%的通脹目標得以實現，市場的資金可能會更充沛一些，資產的估值或許更高一些；其次，降息是目前資本市場強烈的一致預期，若這個預期朝著相反的方向發展，則會形成強大的預期差，在這種情況之下，股市真有可能迎來暴跌。降息則可以緩解這種壓力；第三，降息可以緩解美元升值的壓力，對于美國商品出口存在好處。相應地，美元升值壓力減小，有利于釋放發展中國家的貨幣政策空間，有利于全世界經濟的繁榮。總的來看，美國降息對全球來說，有很多益處。

　　不過，高盛首席策略師柯斯丁（David Kostin）認為，即使美聯儲在7月減息，對美股的幫助十分有限，因為市場已經反映了大部分利好因素，暫時找不到可推動大市進一步走高的理由，預期未來數周市場將有眾多利空消息浮現，維持標普500指數年底3000點目標不變。高盛仍預期美聯儲今年將降息兩次，因為其很難與市場預期抗衡。

　　對A股來說意味著什么？

　　在美聯儲釋放出強烈降息信號之后，離岸人民幣大幅上漲。

　　A50期指亦直線拉升。

　　從邏輯上來說，美聯儲降息的確對A股市場有著比較大的正面作用。

　　首先，A股市場目前的增量資金主要來自外資。在美國就業數據公布之后，A股市場北上資金出現了連續凈流出的現象，人民幣也有繼續貶值的趨勢出現。但若美聯儲降息，外圍市場可能會穩定下來，而美元指數下跌則對應著人民幣升值，外資流入A股的力度可能會增大，這有利于A股市場的穩定。

　　其次，由于中美利差的存在，人民幣資產的估值才會維持在較為穩定的水平，但這也在一定程度上限制了貨幣政策的發揮空間。但若美聯儲降息真正到來，則會打開國內的貨幣政策操作空間。屆時，包括降息等多種靈活寬松的貨幣政策才會到來，A股的估值才能獲得真正的提升空間。

　　不過，A股也一個受內因影響比較大的市場。短期內，市場預期A股中報業績增速較一季報略有改善。盡管工業增加值和PMI等指標顯示生產端和需求端仍然偏弱，但二季度PPI同比相對一季度仍然較強，疊加減稅降費帶來的企業費用率的明顯下行等影響，預計A股（剔除金融）整體業績增速較一季度會有小幅改善。

　　但投資者對于市場結構的擔心依然存在，一方面藍籌股處于估值中位數水平以上，另一方面籌碼的總量和分布情況以及資金結構也在影響著市場的情緒。在7月份即將召開的重磅會議之前，市場亦在觀望會議的核心精神。因此，對于A股市場來說，現階段更多的或許是在尋找一個穩定的均衡，然而在根據變量的發展和變化，尋求最佳的突破時機。

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責任編輯：張寧