美聯儲將于北京時間6月20日凌晨2:00公布2019年6月議息決議，市場普遍預計本次會議大概率是一次釋放拐點信號的里程碑會議。

　　從近期美聯儲官員的講話中可以發現美聯儲態度正在發生轉變，已逐漸顯示出對降息的開放態度。此外，全球即將進入貨幣寬松周期。5月8日，新西蘭率先降息；6月4日，澳大利亞降息。而歐洲和日本在次貸危機后一直處于寬松的貨幣政策中。歐洲在2018年短暫的微復蘇之后，因英國脫歐事宜愈發無法預測，對歐洲和英國經濟均造成拖累。

　　市場普遍預計6月會議美聯儲將“按兵不動”，但將成為釋放信號的一次里程碑式會議，且有如下重要看點。

　　看點1：決策聲明或釋放降息信號

　　今年以來，美聯儲一直“按兵不動”并保持“耐心”的論調。美聯儲公布的5月會議紀要顯示，今年5月1日到2日的貨幣政策會議上，公開市場委員會（FOMC）成員們一致認為，鑒于全球經濟和金融形勢的不確定性，在判斷未來聯邦基金利率目標區間上保持耐心仍然是適合的。

　　在此次會議上，“耐心”對待未來利率行動的承諾或將被拋棄。

　　申萬宏源宏觀團隊表示，美聯儲今年下半年降息已成為大概率事件。首次降息可能在7月或9月，而6月的會議則可能釋放更多的降息的信號，給市場充分反應時間。大概率會釋放本輪貨幣緊縮結束，下一輪貨幣寬松即將開始的信號。

　　芝商所美聯儲觀察Fed Watch顯示，市場預期2019年至少降息兩次，7月首次降息概率已達87.5%，12月降息兩次及以上的概率已經為89.1%。

　　看點2：鮑威爾講話

　　5月2日，美聯儲公布會議聲明，決定維持聯邦基金利率在2.25%-2.50%不變，將超額準備金利率（IOER）從2.4%降至2.35%。會后的新聞發布會上，鮑威爾表示，美聯儲認為現在的政策是合適的，并沒有看到加息或是降息的可能性。

　　美聯儲“三把手”、紐約聯儲主席威廉姆斯在5月22日發言稱，由于一些妨礙全球經濟增長的風險已經逐漸消退，以及美國國內的經濟驅動強勁，預計今年GDP增速將超過2%。美國利率處在正確的水平，而且大概恰好是中性利率的位置，既不會刺激也不會限制經濟發展，當前時點沒有理由采取進一步行動，也不是美聯儲考慮降息的時點。

　　6月3日，圣路易斯聯儲行長布拉德表示，降息會給正在因外部環境壓力和美國低通脹而引發的經濟衰退危機提供保障。6月4日-5日舉辦的Fed ListenEvent中，美聯儲主席鮑威爾致辭時表示，美聯儲將采取恰當措施維持經濟持續擴張。鮑威爾強調說，預計在經濟低迷時期，利率降至有效區間下限的可能性要高得多。危機時期的貨幣政策工具發揮了作用，而且很可能再次被需要。鮑威爾甚至直言稱，“下一次政策利率還會觸及有效下限（effective lower bound，ELB），這一點請不要意外”。

　　同日美聯儲副主席克拉里達在接受CNBC采訪時表示得更為明顯，“如果經濟增長低于預期或潛在通脹低于預期，美聯儲將采取適當政策。”他還稱，如果未來美債收益率曲線倒掛“持續一段時間”，他將會“嚴肅地”看待這一事件。

　　鮑威爾此次講話與此前相比盡顯鴿派，不僅強調對外部壓力造成的經濟負面影響密切關注，還強調美聯儲會一如既往地采取行動來維持擴張，以保證勞動力市場持續強勁和通脹接近2%對稱性目標。在這次會議結束后的新聞發布會上，鮑威爾或將釋放更為明確的信號。

　　看點3：經濟預測和點陣圖

　　值得注意的是，美國最近公布的經濟數據大多低于預期，一季度經濟超預期主要因為對外政策帶來的貿易逆差改善以及庫存因素。勞動力市場緊俏，但薪酬增速緩慢，美國低通脹風險增加。消費數據不如預期。制造業數據疲軟，是近三年來的歷史低位，且有持續下降的趨勢。美聯儲關注的5月核心CPI也不及預期。數據顯示，美國5月季調后CPI月率為0.1%，為自1月以來最小增幅，預期值為0.1%，前值為0.3%。美國5月未季調核心CPI年率為2%，預期值和前值為2.1%。

　　直到最近，FOMC尚未表明是否會盡早降息的選項。今年3月的利率預測中位數還顯示明年會加息25個基點。3月點陣圖顯示，2019年預測中位值為2.4%，這也就意味著今年不會再加息。2020年和2021年預測中位值為2.6%，這意味著直到2021年年底，最多加息一次。

　　因美國經濟增速放緩信號顯現，此次會議可能是本輪加息周期的轉折點，美聯儲對降息的態度由之前的“耐心等待”發生轉變。

　　申萬宏源宏觀團隊預計，點陣圖將顯示出1-2次降息并調低通脹預期。今年7月為首次降息較為合適的原因有三：一是調整之前議息會議的前瞻指引，給市場充分反應時間，以免造成過大波動，因此本次降息概率不大；二是7月會議之前會公布2019年二季度GDP初值和更多消費和投資數據, 亞特蘭大聯儲預計2019年二季度美國GDP為2.1%，較一季度有較大幅度的下降；三是外部環境壓力帶來的負面作用已經顯現，疊加在利率倒掛和低通脹的經濟環境下，美聯儲可能會率先啟動預防性降息來應對。

責任編輯：張玉潔 SF107