來源：中國基金報 江右

　　市場預(yù)期在好轉(zhuǎn)。

　　昨晚兩大消息，引爆全球市場。習(xí)近平主席18日應(yīng)約同美國總統(tǒng)特朗普通電話，歐洲央行行長暗示可能降息。

　　歐美股市率先暴漲，美股道瓊斯指數(shù)暴漲353點，納斯達(dá)克指數(shù)漲幅1.39%，德國DAX指數(shù)也漲逾2%。人民幣兌美元匯率快速上升，海外的A50期貨已經(jīng)暴漲逾2%。

　　億萬股民靜待A股開盤。亞太市場中，日經(jīng)指數(shù)已經(jīng)大漲約1.6%，今日A股開盤，三大股指全線高開，上證指數(shù)大漲1.87%，深證成指大漲2.81%，創(chuàng)業(yè)板指大漲3.13%；港股開盤也大漲2.64%。

　　今日早上開盤，A股總市值也是上漲超過1萬億元。

　　有著市場風(fēng)向標(biāo)意義的券商股領(lǐng)漲，中國銀河、華林證券漲停；科技股的電子、計算機(jī)等板塊也大幅上漲。

　　券商科技板塊暴漲

　　今日開盤，券商股一馬當(dāng)先，板塊大漲逾5%，中國銀河、華林證券更是漲停，電子、半導(dǎo)體、計算機(jī)等板塊也是漲幅領(lǐng)先。

　　昨晚美股、今日A股、港股大漲，與昨天的一通電話密切相關(guān)。

　　一通重要電話，引爆全球市場

　　國家主席習(xí)近平18日應(yīng)約同美國總統(tǒng)特朗普通電話。

　　特朗普表示，我期待著同習(xí)近平主席在二十國集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人大阪峰會期間再次會晤，就雙邊關(guān)系和我們共同關(guān)心的問題進(jìn)行深入溝通。美方重視美中經(jīng)貿(mào)合作，希望雙方工作團(tuán)隊能展開溝通，盡早找到解決當(dāng)前分歧的辦法。相信全世界都希望看到美中達(dá)成協(xié)議。

　　習(xí)近平指出，近一段時間來，中美關(guān)系遇到一些困難，這不符合雙方利益。中美合則兩利、斗則俱傷。雙方應(yīng)該按照我們達(dá)成的共識，在相互尊重、互惠互利基礎(chǔ)上，推進(jìn)以協(xié)調(diào)、合作、穩(wěn)定為基調(diào)的中美關(guān)系。中美作為全球最大的兩個經(jīng)濟(jì)體，要共同發(fā)揮引領(lǐng)作用，推動二十國集團(tuán)大阪峰會達(dá)成積極成果，為全球市場注入信心和活力。我愿意同總統(tǒng)先生在二十國集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人大阪峰會期間舉行會晤，就事關(guān)中美關(guān)系發(fā)展的根本性問題交換意見。

　　習(xí)近平強(qiáng)調(diào)，在經(jīng)貿(mào)問題上，雙方應(yīng)通過平等對話解決問題，關(guān)鍵是要照顧彼此的合理關(guān)切。我們也希望美方公平對待中國企業(yè)。我同意兩國經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊就如何解決分歧保持溝通。

　　美股大漲，芯片股飆升

　　昨晚，歐美股市場大漲，道瓊斯指數(shù)上漲1.35%，納斯達(dá)克指數(shù)大漲1.39%；英國富時指數(shù)上升1.17%，德國DAX指數(shù)、法國CAC指數(shù)漲幅都超2%。

　　其中與中美貿(mào)易摩擦緊密相關(guān)的股票漲幅更大。費城半導(dǎo)體指數(shù)暴漲4.33%，英偉達(dá)大漲5.41%，超微半導(dǎo)體（AMD）大漲4.28%。另外，蘋果公司大漲2.35%。

　　中概股上漲：阿里京東漲逾3%

　　在美股上市的中國概念股大幅走好。疊加618購物節(jié)，阿里、京東分別漲3.5%、3.4%，攜程、陌陌漲逾6%，百度也大漲超2%。

　　人民幣兌美元匯率昨晚直線飆升

　　昨晚離岸人民幣方面直線上漲，暴漲近300點。大家都知道，A股市場與人民幣匯率聯(lián)動性增強(qiáng)，近期人民幣貶值同時，A股風(fēng)險資產(chǎn)也紛紛走低。而人民幣今晚的暴漲對于明天A股開盤，是個正向的反應(yīng)。

　　21時30分左右，離岸人民幣對美元匯率從6.93一路暴漲，連續(xù)升破了6.93、6.92和6.91、6.90關(guān)口，最高至6.8978，較日內(nèi)低點（6.9391）升值超過400個基點。

　　在人民幣直線上漲的同時，作為避險資產(chǎn)的黃金價格卻在下跌。

　　五大利好來襲

　　從目前來看，A股市場正在迎來五重利好。

　　1、中美元首通話。

　　2、外資持續(xù)凈流入。6月以來，一改此前持續(xù)凈流出態(tài)勢，北上資金又開始大舉凈流入A股，6月份已經(jīng)凈流入274億元（到6月18日）。而截至今日發(fā)稿時，北上資金又凈流入約16億元，合計凈流入達(dá)到約290億元。

　　3、A股即將“入富”。全球第二大指數(shù)編制公司富時羅素將A股納入其全球指數(shù)，變動將于6月21日（星期五）收盤后正式生效。

　　4、科創(chuàng)板第一股啟動發(fā)售。科創(chuàng)板第一股華興源創(chuàng)今日起啟動招股，科創(chuàng)板越來越近，利好科技股、創(chuàng)投股、影子股等，或許能促進(jìn)A股回升。

　　5、全球市場寬松預(yù)期升溫。市場密切關(guān)注近日開始的美聯(lián)儲貨幣政策會議。歐央行行長德拉吉暗示可能降息，強(qiáng)化了全球各大央行實行寬松貨幣政策的預(yù)期。

　　券商：絕佳戰(zhàn)略配置期

　　對于昨日中美元首通電話后的市場表現(xiàn)，各家券商紛紛給予積極評價，從報告標(biāo)題即可見一般：《絕佳戰(zhàn)略配置期》、《忽如一夜春風(fēng)來》、《迎接一波值得參與的反彈》。

　　國泰君安證券策略：合則兩利，“絕佳戰(zhàn)略配置期”證真中

　　6月18日，國家主席習(xí)近平18日應(yīng)約同美國總統(tǒng)特朗普通電話，中美預(yù)期拐點來臨。我們在年中策略提出，當(dāng)前已進(jìn)入絕佳戰(zhàn)略配置期，這證真的過程才剛剛開始。

　　中美經(jīng)貿(mào)溝通的再次推進(jìn)，國君策略4X4配置邏輯的關(guān)鍵催化。6月18日，我們看到了中美經(jīng)貿(mào)問題的溝通再次推進(jìn)，一方面，美方表示“希望雙方工作團(tuán)隊能展開溝通，盡早找到解決當(dāng)前分歧的辦法”；另一方面，中方“愿意同總統(tǒng)先生在二十國集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人大阪峰會期間舉行會晤，就事關(guān)中美關(guān)系發(fā)展的問題交換意見”。我們認(rèn)為，中美合則兩利、斗則俱傷。往后看，我們于6月5日發(fā)布的《4x4配置體系：進(jìn)入絕佳戰(zhàn)略配置期》進(jìn)入證真期，風(fēng)險溢價和經(jīng)濟(jì)景氣周期驅(qū)動過程得到關(guān)鍵催化。

　　風(fēng)險偏好維度：外圍修復(fù)進(jìn)行時。我們在《壞就是好？——盈利和ERP拐點漸近0616》中就提出，內(nèi)外風(fēng)險惡化空間有限，密切關(guān)注風(fēng)險偏好拐點到來。三點邏輯：1）恐懼是有上限的。我們認(rèn)為2019年初的7.1%（分位數(shù)99%）在ERP的絕對頂部附近，兩個理由：一方面，2018年是內(nèi)外雙重影響，如今內(nèi)部環(huán)境大幅修復(fù)；另一方面，2018年ERP觸及2010年來高點（包括2013年的1849點），這是忽略盈利增速的相對高點。短期來看，中美緩和將帶動風(fēng)險溢價大幅下修。2）國內(nèi)沖擊是能被政策對沖的。年中流動性往往是季節(jié)性緊張的考驗期，也是證真信號的觀察點。6月14日央行的行為已經(jīng)充分體現(xiàn)對流動性的密切關(guān)注，而這種流動性風(fēng)險也將被政策充分對沖。3）盈利會帶動風(fēng)險偏好的趨勢性修復(fù)。歷史上，盈利拐點的出現(xiàn)早于ERP拐點出現(xiàn)。當(dāng)前，貿(mào)易數(shù)據(jù)已經(jīng)充分體現(xiàn)2500億關(guān)稅影響，A股市場也已部分隱含3000億預(yù)期。中美這部分負(fù)面定價得到修復(fù)后，ERP和盈利拐點將加速到來。

　　盈利維度：信用擴(kuò)張證真期，盈利的底部位置正在逐步確認(rèn)。專項債政策的推出，意味著專項債在可以部分作為資本金的情況下，進(jìn)一步加大杠桿效應(yīng)，釋放了信用擴(kuò)張的信號，標(biāo)志著財政領(lǐng)域、貨幣政策領(lǐng)域都在積極作為，逆周期調(diào)控有望進(jìn)一步加強(qiáng)。伴隨信用擴(kuò)張兌現(xiàn)，訂單和需求也將逐步修復(fù)，最終傳導(dǎo)到驅(qū)動端帶動盈利修復(fù)。我們認(rèn)為，疊加中美貿(mào)易關(guān)系緩和帶來的經(jīng)濟(jì)增長拉動，盈利拐點會加速到來，盈利底的證真將在三季度逐漸體現(xiàn)。

　　ERP、盈利雙重拐點漸近，優(yōu)選風(fēng)格。短期看，中美貿(mào)易關(guān)系緩和超預(yù)期，未來進(jìn)展可期，且科創(chuàng)板推出下的國內(nèi)政策環(huán)境維持穩(wěn)定反而存在較大向好可能。因此，從我們的4X4配置體系出發(fā)，當(dāng)前站在ERP和盈利的雙重拐點位置，推薦兩條主線：1）優(yōu)選風(fēng)格。伴隨消費庫存雙雙回升，看好風(fēng)格向消費和成長的輪動，成長看好政策扶持、自主可控的通信、計算機(jī)，消費看好盈利-估值性價比高的家電。2）兼顧穩(wěn)健防御。看好低估值、穩(wěn)盈利的非銀、銀行。

　　國信證券策略：忽如一夜春風(fēng)來

　　消息報道后，全球各大類資產(chǎn)價格發(fā)生的明顯變化，表現(xiàn)出對中美能夠達(dá)成協(xié)議的期盼，風(fēng)險資產(chǎn)價格顯著上升，而同時避險資產(chǎn)價格顯著回落。其中，全球股市均應(yīng)聲大漲，歐美股市漲幅擴(kuò)大，美股三大股指均有顯著上漲，富時中國A50指數(shù)期貨直線拉升，離岸人民幣兌美元收復(fù)6.91關(guān)口，較日內(nèi)低點漲近300個基點，倫敦市場現(xiàn)貨黃金迅速下挫約10美元。

　　我們認(rèn)為，短期來看，制約股市的因素主要有三個：

　　一是最近兩個月的金融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季度所期待的寬信用并沒有持續(xù)回升。社融、M1、M2等金融指標(biāo)，雖然已經(jīng)有明顯的企穩(wěn)跡象，但并沒有顯著回升。同時，5月份以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)復(fù)蘇勢頭有所減弱，國內(nèi)陸續(xù)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大多表現(xiàn)一般，其中雖然存在一定程度的季節(jié)性因素影響，但整體來看，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍存在下行壓力，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)復(fù)蘇似乎并沒有一帆風(fēng)順。

　　二是隨著包商銀行等事件的不斷發(fā)酵，市場流動性出現(xiàn)了一定的緊張，市場信用利差明顯回升。短期利率以3個月國債到期收益率為例，截至6月18日報收2.43%，相比三四月份時的低點上升有近45個BP。但從目前的情況來看，流動性和信用風(fēng)險的問題已經(jīng)引起了監(jiān)管層的重視，6月18日，據(jù)財新報道，央行與證監(jiān)會召集6家大行和業(yè)內(nèi)部分頭部券商開會，鼓勵大行擴(kuò)大向大型券商融資，支持大型券商擴(kuò)大向中小非銀機(jī)構(gòu)融資，以維護(hù)同業(yè)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定，安撫市場情緒，打消部分金融機(jī)構(gòu)顧慮。

　　三是外部因素中美貿(mào)易始終成為影響市場情緒的陰霾。新華社報道，美國貿(mào)易代表辦公室6月17日開始就美方擬對約3000億美元中國輸美商品加征關(guān)稅舉行為期七天的聽證會。數(shù)十位美國行業(yè)協(xié)會和企業(yè)代表當(dāng)天在聽證會上警告說，對從中國進(jìn)口的商品加征關(guān)稅將增加美國企業(yè)成本和消費者負(fù)擔(dān)，降低美國產(chǎn)業(yè)競爭力，損害美國經(jīng)濟(jì)與就業(yè)。據(jù)統(tǒng)計，美國擬對華新一輪加征關(guān)稅清單上涵蓋3800多個稅目商品，其中大部分是終端消費品，包括手機(jī)、筆記本電腦、兒童安全用品、服裝和配飾、鞋類、玩具、游戲設(shè)備等。新一輪加征關(guān)稅一旦落實，無疑將對兩國經(jīng)濟(jì)和資本市場都造成影響。

　　綜上所述，此次兩國元首電話通話，并將在二十國集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人大阪峰會期間舉行會晤，顯示出外部問題將有所緩和，疊加監(jiān)管層重視并有望采取相應(yīng)措施緩解市場流動性緊張和信用風(fēng)險，短期來看，這兩者都有助于提振投資者情緒和人氣，市場或?qū)⒂瓉硪欢螌氋F的時間窗口，建議積極關(guān)注市場的反彈機(jī)會。

　　國盛證券策略：迎接一波值得參與的反彈

　　1、為何會有反彈？此前全市場都在擔(dān)心的兩大不確定性正在緩和、釋放：一是貿(mào)易談判；二是包商銀行事件發(fā)酵下流動性仍受考驗。

　　首先，習(xí)主席在與特朗普的電話中表示將同特朗普在月底日本G20期間會晤，并同意兩國經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊就解決分歧保持溝通。短期內(nèi)3000億美元是否加征這一投資者心頭“大山”落地。其次，針對同業(yè)市場資金面緊張，央行與證監(jiān)會召集6大行和部分頭部券商開會，鼓勵大行擴(kuò)大向大型券商融資，支持大型券商擴(kuò)大向中小非銀機(jī)構(gòu)融資，以維護(hù)同業(yè)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定。表明監(jiān)管層已經(jīng)意識到并在著力化解流動性困局，市場此前擔(dān)憂的“錢荒”很難重演。

　　2、為何值得參與？至少短期內(nèi)，事情都在向好的方向發(fā)展，看不到明顯的利空信號。1、貿(mào)易談判重啟，至少短期內(nèi)又重回談判軌道中，已經(jīng)是市場能夠預(yù)期的最好結(jié)果。雖然可能過程仍有波折反復(fù)，至少短期又進(jìn)入一段緩和期。2、全球再度進(jìn)入競爭性寬松，有點類似一季度。美國降息預(yù)期急速升溫、歐央行德拉吉昨日也明確做出“放水”表態(tài)，“經(jīng)濟(jì)預(yù)期差、放松預(yù)期升溫”的組合類似一季度。3、人民幣匯率暫時無虞。貿(mào)易談判重啟+全球競相放松，此前市場普遍擔(dān)憂的匯率風(fēng)險暫時無虞，破7風(fēng)險短期內(nèi)大幅緩解。4、6月底季節(jié)性“錢緊”即將過去，后續(xù)流動性大概率進(jìn)一步放松。一方面，監(jiān)管著力應(yīng)對下流動性緊張有望緩解；另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加劇及全球貨幣政策共同寬松，國內(nèi)貨幣環(huán)境也有望進(jìn)入邊際放松節(jié)奏，至少將比二季度環(huán)比改善。5、當(dāng)前距中報業(yè)績預(yù)告披露還有近一個月時間，至少這段時間內(nèi)看不到明顯的利空信號。

　　3、參與什么板塊？一方面，此前受貿(mào)易摩擦沖擊較大的行業(yè)，如通信等，由于談判緩和，邊際受益明確。另一方面，貿(mào)易談判重啟、全球市場轉(zhuǎn)暖、匯率風(fēng)險緩和之下，此前大幅流出的交易型外資或加速回流，長線外資持續(xù)增配。因此，繼續(xù)看好核心資產(chǎn)。

責(zé)任編輯：凌辰 SF179