主要股票指數(shù)基金2017年漲幅及估值（來源：新浪財經(jīng)）

　　在經(jīng)濟復(fù)蘇背景下，2017年全球主要股市整體獲得良好表現(xiàn)。《線索Clues》分析了中國內(nèi)地投資者重點關(guān)注的主要國家和地區(qū)股票指數(shù)基金2017年漲幅，發(fā)現(xiàn)除了一部分新興市場，代表香港市場的MSCI香港指數(shù)基金（EWH）漲幅居前，獲得了約30%的年累積收益；從估值角度來看，截至2017年12月29日，該指數(shù)仍具備相對優(yōu)勢，TTM市盈率不到13倍。

　　進入2018年，港股延續(xù)了2017年的強勁表現(xiàn)，恒生指數(shù)于1月17日創(chuàng)下歷史收盤記錄，市場人氣旺盛。

　　【2017年恒生系列指數(shù)表現(xiàn)回顧】

“恒指”和“國指”年度表現(xiàn)對比圖（2008年-2017年）（來源：恒生指數(shù)公司）

　　根據(jù)《恒生指數(shù)公司2017年總結(jié)報告》，恒生指數(shù)（通常簡稱“恒指”）和恒生中國企業(yè)指數(shù)（常簡稱為“國企指數(shù)”、“國指”或“H股指數(shù)”）2017年均獲得了2009年以來最大漲幅，分別上漲7918.6點和2314.4點，漲幅為36%和24.6%。

恒生分類指數(shù)年度表現(xiàn)對比圖（2016年-2017年）（來源：恒生指數(shù)公司）

　　從恒生分類指數(shù)來看，工商業(yè)、地產(chǎn)、金融和公共事業(yè)四大板塊漲幅最大，分別為40.9%、38.3%、34.7%和11.2%。

恒生滬港深通AH股溢價指數(shù)2017年走勢（來源：恒生指數(shù)公司）

　　恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)于2017年3月跌至113.78點低位，隨后于反彈至12月初的136.00點，年底收報130.35點。這意味著截至2017年底，在陸港兩地同時上市的公司的A股價格平均比其H股價格高30%。

恒生市值指數(shù)年度表現(xiàn)對比圖（2016年-2017年）（來源：恒生指數(shù)公司）

　　過去一年，恒生大型股上漲40.3%，相較中型股（33.5%）及小型股（19.2%）表現(xiàn)更好。

恒生行業(yè)指數(shù)年度表現(xiàn)對比圖（2016年-2017年）（來源：恒生指數(shù)公司）

　　在恒生行業(yè)指數(shù)方面，資訊科技業(yè)已連續(xù)六年獲得正回報，2017年更以92.3%的升幅成為表現(xiàn)最佳的行業(yè)。其次是消費品制造業(yè)和地產(chǎn)建筑業(yè)，上漲幅度在50%上下。

　　更多與港股相關(guān)的指數(shù)及實時行情，可以查閱新浪財經(jīng)行情中心。

　　【港股投資渠道拓寬：滬港通、深港通、基金互認】

　　2014年、2016年，滬港通、深港通先后于年末開通，內(nèi)地（相對于香港特別行政區(qū)而言，法規(guī)條文常用“境內(nèi)”指代）投資者投資港股的便利性大為提升。

　　截至2017年底，香港交易所（HKEx）上市公司共2118家，總市值接近34萬億港元。截至1月24日，結(jié)合滬深交易所網(wǎng)站披露的數(shù)據(jù)，港股通股票共445只，總市值約為33萬億港元。

　　過去三年，MSCI香港指數(shù)與滬深300指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為34.5%，港股市場是股票投資者的一個有效的風(fēng)險分散渠道。　　

　　盡管如此，從操作反饋的實際情況看，內(nèi)地普通投資者投資港股仍面對不少問題。

　　首先，兩地市場本身存在很大差異。港股市場更加國際化，無論投資者構(gòu)成、估值邏輯、消息反饋、流動性等各方面均與內(nèi)地不同；其次，內(nèi)地投資者對港股了解有限。投資者普遍更熟悉內(nèi)地赴港上市企業(yè)，但對香港本地和境外在港上市的大批優(yōu)秀企業(yè)了解不多；再者，港股市場交易制度和交易風(fēng)格與內(nèi)地不同。比如港股無漲跌停限制，零售投資者重倉或盲目投資風(fēng)險較大等；最后，港股通等投資方式資金門檻、傭金等依然較高，阻擋住大部分投資者入市。

　　對于普通投資者而言，通過基金可以一定程度繞開或者緩解上述問題。

　　自從2015年底香港內(nèi)地互認基金開閘，截至2018年1月4日，獲批的北上互認基金（即可供中國境內(nèi)投資者直接投資的基金）共有10只，另有10只在審批中，一度放緩的北上互認基金擴容節(jié)奏有加快跡象。目前，已獲批的北向基金有兩只是純港股基金。

　　《線索Clues》梳理了中國投資者投資港股基金的方式，主要分為三種：

　　第一種，投資境內(nèi)基金公司發(fā)行的基金產(chǎn)品；第二種，投資境外基金公司在香港市場發(fā)行的基金產(chǎn)品。其中，可以在境內(nèi)投資北向互認基金。當然，離岸資金也可以直接投資于香港市場的基金；第三種，投資境外基金公司在美國市場發(fā)行的基金產(chǎn)品，目前，這種方式只適用于離岸資金。

　　下文中，我們將按照上述三個視角，篩選出部分代表性的純投資港股的基金產(chǎn)品。對于基金的選擇，本次主要覆蓋股票型基金，輔以少數(shù)新浪財經(jīng)用戶關(guān)注度較高的混合型基金。對基金的擇取，綜合考慮投資范圍、規(guī)模、流動性、業(yè)績、費率、品牌等因素。在近似條件下，優(yōu)先選擇交易所交易基金（ETF）而非普通開放式基金。

　　【代表性港股基金掃描】

　　內(nèi)地市場港股基金產(chǎn)品

　　對于內(nèi)地投資者而言，通過投資這類基金，是間接實現(xiàn)港股資產(chǎn)暴露最為便捷的方式。我們把內(nèi)地市場港股基金產(chǎn)品分為以下四類：港股大盤指數(shù)基金、港股大盤指數(shù)分級基金、港股股票基金、滬港深股票基金、滬港深混合基金。

　　1、港股大盤指數(shù)基金

華夏恒生ETF、易方達H股ETF最近一年凈值漲幅和規(guī)模對比（來源：新浪財經(jīng)）

　　我們選取了此類基金中規(guī)模靠前的兩只產(chǎn)品，華夏恒生ETF（159920）、易方達H股ETF（510900）。兩只基金的復(fù)制指數(shù)——恒生指數(shù)、恒生國企指數(shù)是香港股市的兩個重要基準指數(shù)。雖然這兩只基金屬于QDII類產(chǎn)品，但年化0.6%的費率相對經(jīng)濟。

　　最近一年，華夏恒生ETF 、易方達H股ETF 凈值漲幅分別為36.43%、28.16%。

　　2、港股大盤指數(shù)分級基金

銀華恒生國企指數(shù)分級、匯添富恒生指數(shù)分級近一年凈值漲幅和規(guī)模對比（來源：新浪財經(jīng)）

　　分級基金（Structured Fund）又叫“結(jié)構(gòu)型基金”，它的主要特點是將基金產(chǎn)品分為兩類或多類份額，并分別給予不同的收益分配。分級基金在實際操作中經(jīng)常將份額分為固定收益部分或浮動收益（杠桿）部分。

　　銀華恒生國企指數(shù)分級基金（161831）、匯添富恒生指數(shù)分級基金（164705）母基金分別復(fù)制國指和恒指。銀華恒生國企指數(shù)分級基金過去一年凈值漲幅為28.92%，其分級子基金銀華恒生國企指數(shù)分級B（150176）同期凈值漲58.24%，杠桿效應(yīng)擴大了上漲幅度。分級A的效果近似于債券，它的持有者相當于“借錢”給分級B的投資者進行加杠桿投資。

　　3、港股股票基金

華寶香港中國中小盤、華安香港精選、南方香港成長近一年凈值漲幅和規(guī)模對比（來源：新浪財經(jīng)）

　　以上三只基金是國內(nèi)公募基金公司發(fā)行的投資港股的基金，在同類基金中資產(chǎn)管理規(guī)模排名靠前。其中，華寶香港中國中小盤基金（501021）是被動型基金，跟蹤標普香港中國中小盤指數(shù)，最近一年凈值漲幅為37.53%。華安香港精選（040018）、南方香港成長（001691）是主動管理型基金，最近一年凈值漲幅分別為28.42%、15.09%，前者以MSCI中華指數(shù)為業(yè)績比較基準，該指數(shù)是MSCI中國指數(shù)和MSCI香港指數(shù)的合集，后者以恒生指數(shù)為業(yè)績比較基準。

　　4、滬港深基金

　　境內(nèi)包括公募基金在內(nèi)的資產(chǎn)管理公司，可以通過QDII等渠道，也可以通過港股通投資于港股，前者僅限于證監(jiān)會批準的合格機構(gòu)。滬港深基金一般是指能夠通過滬港通、深港通渠道投資于港股的公募基金產(chǎn)品。

　　此類產(chǎn)品去年業(yè)績表現(xiàn)突出，也帶動了規(guī)模的快速膨脹。目前國內(nèi)名稱中含“滬港深”的基金接近100只。

　　滬港深基金可以分為股票型和混合型兩大類。據(jù)晨星資訊的數(shù)據(jù)，滬港深股票基金有43只、滬港深混合基金有86只。

　　嘉實滬港深精選、廣發(fā)滬港深新起點、景順長城滬港深精選股票、前海開源港股通股息率50強最近一年凈值漲幅和規(guī)模對比（來源：新浪財經(jīng)）

　　我們選取了資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）較大的四只滬港深股票型產(chǎn)品：嘉實滬港深精選（001878）、廣發(fā)滬港深新起點（002121）、景順長城滬港深精選股票（000979）、前海開源港股通股息率50強（004098）。其中，嘉實滬港深精選最近一年凈值漲幅超過了50%，接近于MSCI中國指數(shù)的表現(xiàn)。前海開源基金是以滬港深基金產(chǎn)品為主打特色的基金公司，后續(xù)我們會專題分析。

東方紅睿華滬港深、前海開源滬港深藍籌精選混合最近一年凈值漲幅和規(guī)模對比（來源：新浪財經(jīng)）

　　除股票型外，滬港深混合型基金在2017年同樣表現(xiàn)搶眼，其中東方紅睿華滬港深基金（169105）是去年的“爆款”，最近一年凈值漲幅超過70%，資產(chǎn)管理規(guī)模也隨之快速突破了100億元人民幣。

　　值得注意的是，2017年6月中旬，中國證監(jiān)會下發(fā)《通過港股通機制參與香港股票市場交易的公募基金注冊審核指引》，規(guī)范滬港深基金市場。當時一些名稱中含有“滬港深”字樣的基金，因?qū)嶋H并未投資港股或只投資非常少量港股而受到審查，部分基金修改了基金合同，如加注“基金存在不對港股進行投資的可能”等提示性內(nèi)容。投資者在購買滬港深基金前須仔細鑒別。

　　在人員配備方面，上述指引還規(guī)定，80%（含）以上的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)投資于港股的基金產(chǎn)品，基金管理人應(yīng)當配備不少于2名具有2年以上香港市場投資管理相關(guān)經(jīng)驗的人員（至少有1名為基金經(jīng)理）；80%以下的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)投資于港股的基金產(chǎn)品，基金管理人應(yīng)當配備不少于1名具有2年以上香港市場投資管理相關(guān)經(jīng)驗的人員（基金經(jīng)理或者相關(guān)投研人員）。

　　香港市場港股基金產(chǎn)品

　　我們將其分為四類：兩地互認基金、港股大盤指數(shù)ETF、杠反類ETF和主題ETF。截至2017年底，在香港交易所交易的信托基金共145只，其中，成交活躍的產(chǎn)品多數(shù)為港股大盤指數(shù)基金。

　　1、兩地互認基金

行健宏揚中國基金、恒生中國H股指數(shù)基金近一年凈值漲幅和規(guī)模對比（來源：新浪財經(jīng)）

　　2015年5月22日，中國證監(jiān)會與香港證券會（SFC）發(fā)布聯(lián)合公告，開展內(nèi)地與香港公開募集證券投資基金互認工作。申請互認基金資格的產(chǎn)品要滿足一定前提條件，如要求基金成立1年以上、資產(chǎn)規(guī)模不低于2億元人民幣、互認基金不以對方市場為主要投資市場，且在對方市場的銷售規(guī)模占基金總資產(chǎn)的比例不超過50%等。

　　據(jù)統(tǒng)計，符合以上要求的香港基金大約有一百只，但獲批的基金較少。截至2018年1月4日，獲批的北上互認基金共有10只，另有10只在審批中。恒生中國H股指數(shù)基金（968007）和行健宏揚中國基金（968006）在列首批北向互認基金，且純投資港股，前者復(fù)制恒生國企指數(shù)、后者無明確業(yè)績比較基準。最近一年，兩只基金取得了較為接近的業(yè)績表現(xiàn)。

　　2、港股大盤指數(shù)ETF

恒生H股、安碩中國ETF、盈富香港股票ETF近一年漲幅和規(guī)模對比（來源：新浪財經(jīng)）

　　此類產(chǎn)品市值大，復(fù)制的指數(shù)均為香港主流大盤指數(shù)，如盈富香港股票ETF（02800）跟蹤恒指，恒生H股（02828）跟蹤國指，安碩中國ETF（02801）跟蹤MSCI中國指數(shù)。此類產(chǎn)品適合那些希望低成本地對港股大盤進行資產(chǎn)暴露的投資者。　

　　3、杠桿、反向ETF

FI華夏恒指、FL二華夏恒指、FI南方國指、FL二南方國指最近半年漲幅和規(guī)模對比（來源：新浪財經(jīng)）

　　杠桿、反向產(chǎn)品常合稱“杠反產(chǎn)品”，通常適合高風(fēng)險偏好投資者進行短期投機、對沖。

　　在不考慮費用的情況下，華夏Direxion恒生指數(shù)每日杠桿（2x）（簡稱“FL二華夏恒指”）（07221）提供每日恒指正向兩倍回報；華夏Direxion恒生指數(shù)每日杠桿（-1x）（簡稱“FI二華夏恒指”）（07321）提供每日恒指反向一倍回報。Direxion是美國知名杠反ETF發(fā)行機構(gòu)。

　　以上兩組（共四只）產(chǎn)品發(fā)行時間均為2017年3月。2017年港股市場的多頭行情對2x杠桿的FL產(chǎn)品十分有利。從業(yè)績表現(xiàn)看，恒指、國指正向兩倍杠桿基金半年時間均獲得了40%以上漲幅；FI產(chǎn)品則收獲損失，恒指、國指反向一倍基金半年跌幅均超過19%。

　　香港市場杠反ETF的證券簡稱含有“FL”、“FI”字樣，前者代表“Leveraged fund”（杠桿基金），后者代表“Inverse fund”（反向基金）。目前，國內(nèi)市場并無此類公募基金。投資者選擇杠反產(chǎn)品須謹慎。

　　4、主題ETF

南方中國新行業(yè)ETF最近一年凈值漲幅和規(guī)模（來源：新浪財經(jīng)）

　　南方中國新行業(yè)ETF（03167）跟蹤指數(shù)為標普新中國行業(yè)指數(shù)。基金持倉港股接近50%，其余還包含美國存托憑證（ADR）及A股。資訊技術(shù)、非必需消費品、金融是配置權(quán)重最高的三個行業(yè)。基金過去一年漲幅超過60%。

　　美國市場的港股基金產(chǎn)品

　　美國市場投資港股的基金產(chǎn)品類型較為豐富，本文將其分為四類：大盤指數(shù)ETF、行業(yè)板塊ETF、風(fēng)格指數(shù)ETF、其他ETF。

　　1、大盤指數(shù)ETF

　　四只美國市場港股大盤指數(shù)ETF最近一年漲幅和規(guī)模對比。注：本文提及的美國市場ETF最近一年漲幅均指價格漲幅。（來源：新浪財經(jīng)）

　　相對于內(nèi)地和香港的港股基金產(chǎn)品，在大盤指數(shù)基金方面，美國市場提供了恒指、國指以外的可覆蓋港股市場的指基，如跟蹤MSCI香港指數(shù)（EWH）、富時中國50指數(shù)（FXI）、標普中國指數(shù)（GXC）的產(chǎn)品。

　　行業(yè)板塊ETF：

8只美國市場港股行業(yè)板塊ETF最近一年漲幅和規(guī)模對比（來源：新浪財經(jīng)）

　　港股行業(yè)板塊ETF提供了分行業(yè)的資產(chǎn)暴露途徑。前文提到，港股不同行業(yè)走勢存在較大差異，排名領(lǐng)先的資訊科技業(yè)和排名墊底的電訊業(yè)，2017年收益率差距差達到90個百分點以上。

　　行業(yè)板塊ETF給出更多選項，投資者可依據(jù)自身需求做出選擇。如Guggenheim China Real Estate ETF（TAO）這只7500萬美元AUM的基金提供了港股地產(chǎn)股的資產(chǎn)暴露途徑，最近一年漲幅約58%。

　　上述板塊ETF的港股暴露程度在50%-100%之間，平均為83%，資產(chǎn)管理規(guī)模中值約4000萬美元，具體可以點此查看。需要特別注意的是，由于規(guī)模普遍較小，投資者應(yīng)關(guān)注這些基金的流動性風(fēng)險。

　　3、風(fēng)格指數(shù)及其他ETF

風(fēng)格指數(shù)ETF和其他ETF最近一年漲幅和規(guī)模對比（來源：新浪財經(jīng)）

　　除了大盤指數(shù)基金，美國市場也有專門投資港股小市值股票的指數(shù)基金、阿爾法指數(shù)基金等產(chǎn)品可選。此外，美國市場還存在大量杠桿、反向產(chǎn)品，《線索Clues》會在后續(xù)進行專題介紹。

　　【總結(jié)】

　　綜上所述，以上三種投資港股基金的方式各有優(yōu)劣。代表產(chǎn)品的更多數(shù)據(jù)可點此查看。

　　國內(nèi)基金公司發(fā)行的港股基金，對內(nèi)地投資者來說購買最為便捷；不足之處是透明度高的細分產(chǎn)品、ETF較少。兩地互認基金可人民幣申贖，但純投資港股的產(chǎn)品屈指可數(shù)，僅恒生中國H股、行健宏揚中國兩只。

　　香港市場的基金，除了有更大規(guī)模的港股ETF外，還有杠桿、反向ETF這類投機性工具，相對于滬深市場有更長的交易時間；不足之處是產(chǎn)品細分度同樣有所欠缺，此外費率也略高。

　　美股市場上的港股ETF，顯著優(yōu)勢在于可投資于細分行業(yè)，投資者可捕捉結(jié)構(gòu)性機會；對于那些并非身處當?shù)氐耐顿Y者，時差與語言可能存在一定影響。不過，已有個別經(jīng)紀商開始嘗試支持高流動性ETF的全天候交易。

　　對于個人投資者而言，除了港股通，直接投資于境外市場的場景，在中國目前政策條件下，只適合離岸存在的資金。雖然香港、美國都是成熟市場，但匯率風(fēng)險仍須留意。

　　（線索Clues / 李濤）

　　相關(guān)閱讀：2017年最強大盤指數(shù)基金是否還值得買

責(zé)任編輯：李濤