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　　《線索Clues》在梳理2017年國內投資者重點關注的全球主要指數中發現，MSCI中國指數是表現最好的指數之一。

　　以MSCI中國指數基金（MCHI）（02801）衡量，截至24日，最近一年漲幅達60%，2018年初以來漲幅達8.78%，在大盤指數基金中仍舊表現搶眼。

MSCI中國指數延續2017年強勁表現，2018年初以來漲幅領先。（圖片來源：Yahoo! Finance）

　　渣打銀行中國財富管理部投資策略總監王昕杰認為，按照2018年預估盈利來看，目前MSCI中國指數的市盈率高于長期平均水平，但仍處于合理區間。中國股市的市盈率較已發展市場折讓21%。盈利進一步改善可推動指數上升，但估值倍數不會增加。

　　【MSCI中國指數概況】

　　按照MSCI官方資料介紹，MSCI中國指數（MSCI China Index）屬于大中型股票的代表指數，范圍包括中國H股、B股、紅籌、P股（即“內地民企股”），及ADR（美國存托憑證）等。一共包含152個成分股，覆蓋了上述中國股票85%的市值。雖然該指數名稱包含“中國”二字，但并不覆蓋滬深股市的A股。

　　與MSCI系列國家指數相似，MSCI中國指數采用自由流通量調整市值（Free Float-adjusted Market Capitalization）加權法進行編制。

　　截至2017年底，MSCI中國指數的行業分布中，信息技術行業權重達41.13%，其次為金融（22.83%）、可選消費（9.37%），前三大行業權重合計為73.33%。MSCI中國指數有較明顯的科技板塊傾向。（圖片來源：MSCI）

　　MSCI中國指數前十大成分股分別為騰訊、阿里巴巴、建設銀行、百度、中國移動、工商銀行、中國平安、中國銀行、網易、京東，涵蓋了“BATJ”。前十大重倉股權重為56.24%，前五大成分股權重為43.38%，持股集中度較高。其中，騰訊和阿里巴巴的權重分別為18.37%、12.34%。（圖片來源：MSCI）

　　據MSCI數據，MSCI中國指數在2004年-2017年表現整體好于MSCI新興市場、MSCI全球指數。（圖片來源：新浪財經）

　　MSCI中國指數基金（MCHI）與各類指數基金的相關性。注：采用皮爾遜相關系數，除特別說明，參與計算的樣本為2015年1月-2017年12月的月收盤價時間序列，黃色單元格滿足雙尾5%（含）以內的置信水準，其余為＞5%的置信水準。（圖片來源：新浪財經）

　　以指數基金衡量，在大盤指數方面，MSCI中國指數與MSCI香港（EWH）、MSCI新興市場（EEM）、MSCI歐澳遠東（EFA）的相關性超過95%，在主題方面，與中國科技股（CQQQ）的價格走勢相關性最高，接近90%。相關性越高，意味著有著更高概率的“同漲同跌”。

　　值得注意的是，MSCI中國指數與滬深300指數（ASHR）的相關性不到50%，說明A股投資者通過投資跟蹤該指數的產品，可以達到一定程度分散風險的作用。

　　最近三年，以代表性基金衡量的MSCI中國指數、MSCI香港指數、中國科技指數，及滬深300指數走勢。（圖片來源：新浪財經）

　　2015年以來，以代表性基金衡量的MSCI中國、MSCI香港、中國科技、中國消費、滬深300、中創100、標普500、MSCI新興市場、MSCI全球指數年化波動率。期間，MSCI中國指數的波動性和中國科技股相近，但比MSCI香港指數高，比滬深300指數低。注：中創100指數由中小板和創業板中代表性較強、流動性較好的100家公司組成。（圖片來源：新浪財經）

　　【渣打認為盈利改善可推動指數】

　　渣打銀行中國財富管理部投資策略總監王昕杰認為，得益于中國經濟擴張之勢強于預期且全球貿易增長，亞洲（日本除外）在2017年仍舊是對全球增長貢獻最大的地區。渣打預計，2018年中國經濟增長將小幅放緩，但其強勁程度仍足以支撐全球需求。中國經濟將從過去幾年6.5-7.0%的增長小幅放緩至持續性更強的6.0-6.5%，十九大之后，政府將關注焦點轉向經濟增長的質量。這意味著房地產投資適度放緩，但有關情況因服務與消費領域的持續增長而有所抵消。

　　中國經濟將從過去幾年6.5-7.0%的增長小幅放緩至持續性更強的6.0-6.5%。注：上周公布的中國2017年GDP增長率為6.9%（圖片來源：渣打銀行）

　　預期政府將繼續實施供給側改革以削減過剩產能、實施更加嚴格的環保法規及收緊面向某些行業的放貸（反映在前段時間的債券收益率（160123）上升）。不過，關停過剩產能的主要影響是生產者價格強勁上漲，而其此前經歷的通縮對工業利潤率構成提振。企業利潤保持強勁，應有助支撐企業投資。工業利潤上升，主要由收入增加及利潤率擴張所帶動。預期凈利潤率將由2017年初的5.6% 上升至9.4% ，隨著盈利能力改善，也促使股本回報率（ROE）上升13%。

隨著盈利能力改善，MSCI中國指數股本回報率上升至13%以上。（圖片來源：渣打銀行）

　　同時，受城鎮化進程持續推進及中產階層擴大的推動，中國將從由投資帶動增長的模式轉向由消費（CHIQ）帶動的經濟模式，“新經濟” （03167）領域獲益于國內強勁的消費勢頭，投資者視消費增長為更可持續的經濟增長動力。此外，中國旨在重振亞洲古代貿易路線的一帶一路計劃（OBOR）可能在未來幾年利好更廣泛地區內的基建投資，特別是東南亞地區（ASEA）的基建投資。

　　步入2018年，中國是渣打看好的亞洲（日本除外）股市（AAXJ）。

　　明晟MSCI中國指數（MCHI）（02801）2018 年市場一致盈利增長預期為15%，2018年的增長動力來自原材料（CHIM）、房地產（TAO）及科技業（CQQQ）。2017年，中國大力推進煤炭鋼鐵行業供給側改革，給投入品價格帶來一定的上行壓力。盡管如此，由于其他投入品成本控制良好，利潤率有所上升。可以說，供給側改革促使周期性股類的盈利改善。而未來新經濟行業也將受惠，因為科技創新成為消費增長的主要動力。