文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 蔡喜洋

　　2018年美元指數大概率走弱，源于美國經濟周期、貨幣周期和政治周期對DM和EM的勢差收窄，但利差仍具備優勢，勢差決定方向、利差決定幅度，美元偏弱但下行空間有限。

2018年美元指數大概率走弱

　　一、美元指數何處去？

　　全球市場延續開年以來運行格局，邏輯主線是非美DM經濟和EM經濟復蘇勢頭后來居上，經濟因素對市場的影響占第一位，這使得非美元貨幣、商品和股票繼續上揚。美元加息、縮表和美國稅改的政策影響倒在其次。

　　本周市場和媒體對美國財長“美元走弱有利于美國貿易”言論斷章取義，美元隨即創出88.42的三年新低，此后特朗普稱市場誤讀，努欽本意是說短期內有利提振貿易，但長期內強勢美元符合美國利益，美元指數才反彈至89。

　　從年度表現看，美元在2013-2016年“一枝獨秀”，得益于美國經濟周期和貨幣政策周期的領先優勢，歐元、英鎊、日元和EM貨幣息數下行，包括人民幣在2014-2016年持續貶值。

　　然而，全球經濟終于在2017年迎來拐點，歐洲經濟加快復蘇，歐洲政策局動亂和英國硬脫歐風險的大幅降低，新興經濟在商品市場反彈驅動下走強，使得美元經濟周期、貨幣政策、以及政策周期的三重領先優勢不再，故美元指數由強轉弱。

　　美元雖然弱勢但繼續大幅走低的可能性并不大，預計2018年維持在85-94之間偏弱運行，主要考慮到美元對歐元和日元的利差優勢仍然高（2年期在150bp；10年期在200-260bp）、且伴隨加息和縮表的推進，利差水平仍將進一步拉大。

　　而歐元和日元在2018年仍將維持零負利率政策，所以利差因素對美元是有支撐的，只不過目前市場對經濟預期和歐日貨幣政策預期因素給予了更大的影響權重，而市場預期的實現有待后續實體經濟表現來證實，如果預期落空，那么美元反彈的可性也是存在的。

　　二、對人民幣匯率的影響

　　從全球背景下來理解，人民幣對美元的雙邊匯率強勢反彈并非獨立行情，人民幣對一籃子貨幣匯率穩定即為驗證。隨著中國經濟增速企穩和結構優化、利率中樞抬升、風險因素消解以及市場預期反轉，人民幣匯率增強的因素不斷增多。

　　在匯率超調風險解除之后，此前一系列控制措施、逆周期調節措施預計亦將逐步淡出，推動人民幣在合理均衡區間內雙邊波動。

　　(本文作者介紹：中國銀行宏觀策略分析員)