文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 梁紅

　　我們將對2018年底美元兌人民幣匯率的預測從6.28上調至6.18。同時，我們預計一些“臨時性”的資本管制措施將會被取消，尤其是一些對居民換匯的管制。

梁紅：未來資本管制措施將會取消

　　2017年以來，人民幣兌美元累計升值8.8%，兌港幣累計升值10%，但對貿易加權的一籃子貨幣基本持平。往回看，人民幣過去12個月兌美元的累積升幅為2008年以來最高。本文將對匯率變動對于宏觀和行業的潛在影響進行自上而下的梳理。

　　在貨物貿易層面，考慮到人民幣有效匯率保持基本穩定，人民幣匯率變動對中國進出口量增長的總體影響有限。然而，由于不同行業/公司的成本和收入結構不同，在人民幣兌美元升值過程中，行業和公司層面有明顯的“贏家”和“輸家”。例如，一些造紙廠商因其成本以美元計價而收入以人民幣計價而有望受益。另一方面，由于對美國市場的依賴度較高，電子、紡織、家具、汽車、機械、玩具及鞋類等行業出口商的利潤率可能承壓。

　　在服務貿易層面，香港和澳門的旅游收入對人民幣升值可能最為敏感，而日本和美國的旅游業也在一定程度上受益。過去一年多來，中國居民的名義收入加速上升，疊加目的地貨幣兌人民幣明顯貶值，大幅提振了以當地貨幣計價的中國游客的“購買力”。

　　從財務損益的角度看，美元債務占比較高的公司有望在升值中受益，而此前大量“囤積”美元的公司/行業可能會面臨較大的匯兌損失。據我們分析，外幣外債發行較多的行業包括金融、地產、能源、電力和航空等行業。另一方面，我們認為外匯“囤積”較多的很可能是中國幾個出口占比最大的行業。

　　人民幣持續走強為金融業擴大開放以及人民幣進一步國際化奠定了基礎。這個層面看，具備跨境能力的金融機構有望受益。我們預計人民幣匯率將繼續走強——鑒于我們下調了對2018年美元指數走勢的預測，我們將對2018年底美元兌人民幣匯率的預測從6.28上調至6.18。同時，我們預計一些“臨時性”的資本管制措施將會被取消，尤其是一些對居民換匯的管制。

　　然而，往前看，人民幣貶值預期的潛在逆轉可能會為企業部門外匯套利/錯配提供新的動機，這在宏觀層面會為跨境資本流動的管理帶來新的挑戰，而在企業層面也可能引發財務費用的明顯波動。值得注意的是，2016年以來，企業“囤積”的外匯以及外幣債務的敞口占資產負債表的比例明顯上升，顯示外匯“套利”行為呈上升趨勢。

　　(本文作者介紹：中金公司首席經濟學家)