凈利與質量雙傷 球冠電纜IPO未卜

　　來源：北京商報

　　近日寧波球冠電纜股份有限公司（以下簡稱“球冠電纜”）在證監會官網披露招股書向A股市場發起沖擊。作為一家從事電線電纜研發的公司，球冠電纜卻屢曝產品質量問題。同時球冠電纜報告期內凈利潤出現逐年走低的情況。對擬在主板上市的球冠電纜而言，該公司近一期凈利潤與外界盛傳的8000萬元審核紅線存在較大差距，也為公司闖關帶來諸多不確定性。

　　凈利持續走低

　　招股書顯示，球冠電纜主要從事電線電纜研發、生產、銷售。財務數據顯示，2015-2017年球冠電纜實現的營業收入分別約為15.22億元、12.8億元和15.85億元。

　　球冠電纜主營業務收入為各類電線電纜產品的銷售收入，產品主要包括電力電纜、電氣裝備用電線電纜、裸電線。電力電纜是球冠電纜重要營收來源，2015-2017年該產品實現的營業收入約為13.59億元、11.03億元和13.71億元。2016年球冠電纜營收下降受主要客戶銷售收入減少影響較大。據球冠電纜披露銷售收入降幅較大的客戶情況表顯示，2016年公司對國家電網浙江省電力公司銷售收入較2015年減少8029.76萬元，對國家電網江蘇省電力公司2016年的銷售收入減少7496.64萬元。

　　球冠電纜在報告期內凈利潤連降的情形更為引人關注。2015-2017年球冠電纜實現的歸屬于母公司所有者的凈利潤分別約為6955.21萬元、5772.68萬元和5678.08萬元。針對球冠電纜凈利潤下降的原因，球冠電纜證券部在回復函中表示，“一方面因為市場競爭激烈，公司的銷售受到一定影響，另一方面公司原材料成本中的銅占同期營業成本的比重均在80%以上，因此銅價波動對公司產品成本存在一定影響”。

　　據了解，球冠電纜擬登陸上交所，一位不愿具名的投行人士在接受北京商報記者采訪時表示，“從公開披露的數據來看，該公司近一期凈利潤與8000萬元審核紅線存在一定差距，這也為公司的IPO之路帶來一定的不確定性”。

　　此外，球冠電纜的綜合毛利率也呈現連續下降趨勢，招股書顯示，報告期內球冠電纜的綜合毛利率分別為16.28%、16.08%和13.55%。投融資專家許小恒認為，通常情況下毛利率低說明企業的盈利能力不高，缺乏持續競爭優勢。 

　　產品屢登黑榜

　　招股書顯示，2015年，球冠電纜按客戶要求生產、銷售某規格電纜產品，合同金額59560元，因上述產品經抽檢未達到質量標準，2015年7月，舟山市市場監督管理局普陀分局就上述事項對公司下達《行政處罰決定書》，對公司處以沒收違法所得1100元，罰款59560元。球冠電纜表示，除上述事項外，報告期內公司不存在其他產品質量檢查不合格的情況，亦未受到其他質量監督管理部門處罰的情況。

　　然而，北京商報記者通過國家電網公司電子商務平臺查詢到，2017年12月1日，據國網湖北省電力有限公司披露的關于2017年11月供應商不良行為處理結果的公示顯示，根據國網孝感質量檢測中心于2017年5月18日抽樣檢測，球冠電纜供國網黃岡供電公司武穴市2017年村村通動力電工程的4.312km1kV電力電纜，檢測發現絕緣層厚度不合格，自2017年8月25日-10月25日在湖北省集中規模招標中暫停同類產品中標資格2個月。

　　此外，有報道稱，2015年12月，球冠電纜因供應的10kv電力電纜護套厚度、鋼帶尺寸、外屏厚度、絕緣厚度不合格，被國網冀北電力公司予以自2015年12月16日至2016年4月15日在冀北集中規模招標10kV電力電纜標包中暫停中標資格的處罰。在許小恒看來，公司產品質量不合格被處罰，如果在未來不能繼續得到有效保證，會對公司的生產經營及持續經營及市場口碑產生不利影響。

　　關于上述產品質量不合格情形未在招股書里披露的原因等問題，球冠電纜證券部在回復函中則表示，國家電網作為一家企業（非政府部門），有自己的供應商管理體系。每月會公告供應商不良行為處理意見（其中包含質量不符合國網標準），評判處理供應商。但這只是一般企業管理文件（法律上而言僅僅是平等民事主體之間的商業行為），而非行政處罰文件。因此，被國網供應商不良處理意見公告判定個別品種的質量不合格情況，并不屬于信息披露標準要求披露的情形，沒有披露的必要性和充分性。

　　關聯交易引關注

　　此外，球冠電纜的關聯交易也引起市場的關注。

　　招股書顯示，報告期內球冠電纜的經常性關聯交易金額約為8973.26萬元、8721.51萬元和5408.73萬元，其中與信能電纜關聯交易的金額約為6388.43萬元、6882.25萬元和3889.3萬元。關聯方江東巧冠原為球冠電纜主要客戶，于2015年5月25日注銷，其原向球冠電纜采購業務由關聯方信能電纜承接。信能電纜成立于2014年10月31日，報告期與江東巧冠均為球冠電纜董事王其波對其有重大影響或控制的企業。

　　證監會曾在2018年2月9日披露的首次公開發行股票申請文件反饋意見中，要求球冠電纜對江東巧冠注銷的原因，江東巧冠將業務轉讓給信能電纜的原因及合理性等問題進行說明。

　　針對該問題，球冠電纜在回復函中解釋稱：“根據公司招股書披露，2012年，由于家庭糾紛，股東王其波、茹央平、茹利春達成一致決定注銷全冠特纜。隨后王其波通過宋德良股權代持的方式，成立了新公司江東巧冠，承繼全冠特纜原有業務。2014年，隨著王其波夫婦關系的緩解，同時宋德良本人年紀較大、身體狀況欠佳等原因，考慮到股權代持可能產生的糾紛，王其波與配偶茹央平成立了新公司信能電纜，在股權、業務、人員等方面妥善安排之后，于2015年對江東巧冠進行了注銷，江東巧冠業務轉讓給信能電纜具有合理性。”

　　球冠電纜還表示，信能電纜為公司在寧波地區的獨家代理經銷商，對區域市場較為熟悉，有較強的市場開拓性，公司與其合作歷史較長，為鞏固區域市場優勢，公司與其發生關聯交易。需要指出的是，報告期內球冠電纜對信能電纜關聯交易的毛利率持續走低，毛利率分別約為17.23%、15.05%和14.92%。對此，球冠電纜在回復函中稱，“報告期內公司對信能電纜銷售產品的毛利率與公司綜合毛利率差異較小，且在報告期內的變動趨勢一致”。

　　北京商報記者 董亮 劉鳳茹/文 賈叢叢/制表

責任編輯：陳悠然 SF104