質(zhì)疑不斷 紫林醋業(yè)取消審核

　　來源：北京商報

　　排隊兩年多，山西紫林醋業(yè)股份有限公司（以下簡稱“紫林醋業(yè)”）在闖關(guān)前夕卻突遇變數(shù)，這也為公司的上市之路蒙上了一層陰影。4月10日證監(jiān)會發(fā)布消息稱，因紫林醋業(yè)尚有相關(guān)事項需要進一步核查，取消對該公司發(fā)行申報文件的審核。在謀求上市的路上，紫林醋業(yè)的質(zhì)疑聲一直不斷。尤其是作為一家高新企業(yè)，公司研發(fā)人員薪酬待遇較低問題飽受爭議，同時尋求多元化試水的紫林醋業(yè)，難掩新產(chǎn)品毛利率持續(xù)走低的尷尬。

　　上會前被取消審核

　　自2016年6月20日報送首發(fā)招股書申報稿的紫林醋業(yè)，排隊近兩年之后，卻在上會前遭遇被取消審核的尷尬。

　　4月10日，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布的第十七屆發(fā)審委2018年第60次工作會議公告的補充公告顯示，因紫林醋業(yè)尚有相關(guān)事項需要進一步核查，證監(jiān)會決定取消第十七屆發(fā)審委2018年第60次發(fā)審委會議對公司發(fā)行申報文件的審核。

　　針對IPO企業(yè)取消審核的情況，資深投融資專家許小恒在接受北京商報記者采訪時表示，IPO取消審核原因各不相同，有的是因為向證監(jiān)會申請撤回申報材料，有的則是尚有相關(guān)事項需要進一步核查。取消審核與暫緩表決類似，可能是因為上會前遇到突發(fā)性事件，導(dǎo)致企業(yè)無法順利接受審核。

　　據(jù)了解，紫林醋業(yè)擬在上交所上市，公司主要從事食醋系列、醋飲料和料酒等其他調(diào)味品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司在2014-2016年以及2017年上半年實現(xiàn)的歸屬凈利潤分別約為1913萬元、4956萬元、6131萬元以及3627萬元。北京一位不愿具名的投行人士告訴北京商報記者，由于各企業(yè)的情況不一樣，所以取消審核的原因各異。不過，該投行人士指出，不排除因凈利潤沒有達(dá)標(biāo)而取消的可能。該投行人士具體解釋道，近日IPO有了新的監(jiān)管要求，IPO門檻提高。首先是IPO在審企業(yè)，近三年凈利潤合計要超過1個億，且最后一年超過5000萬元，不達(dá)標(biāo)的，選擇撤回或者接受現(xiàn)場檢查；同時IPO新申報的企業(yè)，主板要求最近一年凈利潤超過8000萬元，創(chuàng)業(yè)板則不低于5000萬元。

　　而目前紫林醋業(yè)并未披露2017年全年的業(yè)績，因此紫林醋業(yè)是否與業(yè)績不達(dá)標(biāo)被取消審核有關(guān)不得而知。針對公司2017年全年業(yè)績實現(xiàn)情況、取消審核的原因等相關(guān)問題，北京商報記者以郵件的形式向紫林醋業(yè)發(fā)去采訪函。不過，截至記者發(fā)稿，對方未給予回復(fù)。

　　值得一提的是，證監(jiān)會在4月10日晚間披露的第十七屆發(fā)審委2018年第60次會議審核結(jié)果公告顯示，除紫林醋業(yè)在當(dāng)日取消審核外，于當(dāng)日接受上會審核的其余3家企業(yè)均順利獲得通過。北京商報記者通過查詢招股書了解到，在4月10日上會獲得“通行證”的其他3家擬登陸上交所的企業(yè)，在報告期內(nèi)實現(xiàn)的歸屬凈利潤均超過億元。諸如，彤程新材料集團股份有限公司在2015-2017年實現(xiàn)的歸屬凈利潤分別約為1.73億元、2.63億元、3.15億元。

　　新產(chǎn)品毛利率連降

　　食醋產(chǎn)品一直是紫林醋業(yè)的盈利“功臣”。招股書顯示，2014-2016年以及2017年1-6月，紫林醋業(yè)食醋產(chǎn)品實現(xiàn)的營業(yè)收入分別約為2.82億元、3.19億元、3.95億元和2.14億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別約為98.58%、96.74%、96.77%和95.6%。報告期內(nèi)紫林醋業(yè)食醋產(chǎn)品的毛利率也呈現(xiàn)逐年增長的態(tài)勢，該產(chǎn)品在2014-2016年以及2017年1-6月的毛利率分別約為34.36%、37.82%、38.75%和39.2%。

　　在公司主打產(chǎn)品業(yè)績較好的情況下，紫林醋業(yè)也在尋求多元化的試水。2014年紫林醋業(yè)開始向醋飲料業(yè)務(wù)發(fā)展，數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年以及2017年1-6月，紫林醋業(yè)在醋飲料產(chǎn)品上實現(xiàn)的營業(yè)收入約為22.13萬元、459.33萬元、485.31萬元和498.51萬元。盡管營收保持一定的增速，不過紫林醋業(yè)該產(chǎn)品的毛利率卻呈現(xiàn)逐年走低的態(tài)勢。招股書顯示，2014-2016年以及2017年1-6月，紫林醋業(yè)醋飲料產(chǎn)品的毛利率分別為65.02%、49.72%、31.65%和30.16%。

　　在一位投行人士看來，若醋飲料毛利率未來持續(xù)走低，將直接影響該產(chǎn)品的利潤水平。中國品牌研究院食品飲料行業(yè)研究員朱丹蓬在接受采訪時表示，醋飲料毛利率走低和營銷成本偏高有關(guān)。朱丹蓬認(rèn)為，從醋飲料的品類看屬于大健康的品類，本身做這一產(chǎn)品是沒有問題的，關(guān)鍵是做該產(chǎn)品如何整合資源，以及如何提升品牌的影響力至關(guān)重要。

　　需要指出的是，紫林醋業(yè)不同產(chǎn)品的毛利率存在較大差異也曾引起證監(jiān)會的關(guān)注。證監(jiān)會在去年12月27日披露的反饋意見中要求紫林醋業(yè)補充披露不同產(chǎn)品毛利率存在較大差異的原因，并結(jié)合不同產(chǎn)品線的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、單位售價、單位成本變化情況等做出說明。

　　同為食醋生產(chǎn)企業(yè)，無論是從品牌影響力等方面還是資本上市速度來看，紫林醋業(yè)都要稍遜于恒順醋業(yè)。據(jù)紫林醋業(yè)披露的招股書顯示，恒順醋業(yè)于2001年登陸上交所，2014-2016年恒順醋業(yè)醬醋調(diào)味品的營業(yè)收入均在10億元以上，目前恒順醋業(yè)覆蓋的經(jīng)銷網(wǎng)點有60萬個，市場占有率達(dá)10%。

　　此外，紫林醋業(yè)食醋業(yè)務(wù)2014-2016年的毛利率分別為34.36%、37.82%和38.75%，同期可比公司毛利率的平均值分別為43.73%、45.61%和50.64%。許小恒認(rèn)為，通常情況下毛利率低說明企業(yè)的盈利能力不高，控制成本的能力不強，缺乏持續(xù)競爭優(yōu)勢。

　　研發(fā)人員薪酬低遭質(zhì)疑

　　紫林醋業(yè)在招股書中談及公司的技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢時表示，公司重視食醋產(chǎn)品的研發(fā)和創(chuàng)新工作，積累了豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗和技術(shù)研發(fā)能力。經(jīng)過長期發(fā)展和業(yè)務(wù)的積累，公司已經(jīng)形成了穩(wěn)定的研發(fā)團隊。另外，紫林醋業(yè)介紹稱，公司是經(jīng)國家認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)。

　　不過，北京商報記者通過查詢紫林醋業(yè)招股書了解到，公司的研發(fā)人員的薪酬待遇并不具備優(yōu)勢。招股書顯示，按員工級別來看，紫林醋業(yè)員工分為高層人員、中層人員、 一般人員三個層次。其中中層人員2014-2016年平均薪酬分別為5.16萬元、5.98萬元、6.96萬元，一般人員平均薪酬分別為2.81萬元、3.32萬元、3.94萬元。需要指出的是，數(shù)據(jù)顯示，太原市私營單位平均工資在2014年、2015年（2016年數(shù)據(jù)未公布）分別為3.1萬元、3.35萬元。不難看出，紫林醋業(yè)的一般人員工資在2014年、2015年均低于太原市私營單位平均工資水平。

　　從員工崗位來看，公司員工分為管理人員、財務(wù)人員、生產(chǎn)技術(shù)人員、銷售人員、行政人員、研發(fā)人員。數(shù)據(jù)顯示，2014年、2015年，除管理人員、銷售人員外，紫林醋業(yè)其他崗位的人員薪酬均低于太原市私營單位平均工資水平。具體來看，2014-2016年紫林醋業(yè)財務(wù)人員平均薪酬分別為2.79萬元、2.89萬元、3.02萬元，生產(chǎn)技術(shù)人員平均薪酬分別為2.44萬元、2.75萬元、3.09萬元，行政人員平均薪酬分別為2.83萬元、2.83萬元、3.06萬元，研發(fā)人員平均薪酬分別為2.88萬元、2.92萬元、3.35萬元。在朱丹蓬看來，中國快消品企業(yè)的通病是重營銷、輕研發(fā)。對比一些國外的企業(yè)，研發(fā)費用的占比會比較高，同時研發(fā)人員的待遇也高于企業(yè)的平均水平。

　　北京商報記者 劉鳳茹 高萍/文 王飛/制表

責(zé)任編輯：陳悠然 SF104