來源：中國基金報 作者：陳墨 天逸

　　隨著備案大限的來臨，去年7月底曾宣布放棄P2P的紅嶺創投，近期動作頻頻。先是今年3月底通過《紅嶺創投的自我革命》一文自曝家丑：50億不良資產，部分公司高管有利益輸送行為，犧牲公司利益謀取不義之財。

　　去年12月，P2P網貸風險專項整治工作領導小組辦公室的《關于做好P2P網絡借貸風險專項整治整改驗收工作的通知》，要求各地在2018年4月底前完成主要P2P機構的備案登記工作、最遲6月底之前全部完成網貸備案。

　　隨著備案大限的來臨，去年7月底曾宣布放棄P2P的紅嶺創投，近期動作頻頻。先是今年3月底通過《紅嶺創投的自我革命》一文自曝家丑：50億不良資產，部分公司高管有利益輸送行為，犧牲公司利益謀取不義之財。

　　昨日，周世平又放出“資產置換方案”的大招，降杠桿，處理不良。“所有的措施都是為保證紅嶺創投現有投資者安全上岸，老周會負責到底。”

　　與此同時，基金君發現，去年下半年以來紅嶺控股還大幅增持了上市公司三元達，這家公司的實際控制人是紅嶺創投創始人及董事長周世平。上市公司和紅嶺創投還投資了新平臺，有可能用新的平臺備案。

　　數據顯示，目前紅嶺創投成立以來累計投資金額超過3502億元，已經注冊人數261.9萬人，是網貸行業的標桿企業之一，這家公司不良資產處置因此備受資管業界關注。

　　緣起銀行系高管的“激進”發展房地產有關業務

　　根據今年3月底，紅嶺創投創始人及董事長周世平在官方網站上的自述，紅嶺創投的50億不良資產緣起銀行系高管大舉進入之后。

　　周世平表示，自從銀行高管團隊進入后，大量發行以房地產為主的大額債權標的，交易金額大幅上升，部分借款企業借款后逾期拖欠，紅嶺創投一直被不良債權事件影響。

　　基金君查詢了紅嶺創投歷史發展信息，在2015年當時紅嶺創投的宣傳中有這樣一句話：紅嶺創投銀行高管最多的平臺：四十多位資深銀行高管加入紅嶺創投，為紅嶺創投保駕護航

　　當時所說的額40多位資深銀行高管，從當時的經營亮點，變成了周世平后來所說的不良資產主要來源。

　　更要命的是，不良資產處置過程中還發生了利益輸送時間，并有20多人被刑事拘留了。

　　周世平在官網上對這一段歷史的表述為：公司董事會經過總結反思，大額標的業務并非紅嶺創投的強項，而且多項不良資產處置過程中發現有公司高管有利益輸送行為，犧牲公司利益謀取不義之財。

　　紅嶺創投近兩年來，撤換總裁、副總裁多名，開除分公司總經理及員工多名，同時報請深圳市經偵部門查處多起案件，刑拘內外部犯罪嫌疑人二十多名。

　　對于不良問題，周世平表示，雖然大額標的已經在今年3月份停發，但存量不量資產問題嚴重，經過合作機構合作開發，訴訟拍賣等手段，去年已經回收現金將近20億元，目前仍然有超過50億元的不良資產處置過程中。

　　凈值標最高10倍杠桿，整治難度大

　　紅嶺創投公開的累計投資人數有260多萬，目前仍投資的人數，紅嶺創投曾公布為50萬人左右，而真正讓這50萬人焦慮的還有凈值標的超高杠桿問題。

　　所謂的“凈值標”是網貸平臺或P2P平臺的歷史遺留問題，從定義上來看，“凈值標”是以投資人在網貸平臺所擁有的債權為質押的授信方式。在一定凈值額度內發布的借款標。

　　表面上來看，凈值標的風險小，安全系數高，是按照網貸平臺上的凈值來計算的，實際則不然，因為超高杠桿的問題和利率較低的問題，很多投資者用“凈值標”高杠桿運作，其中最高竟有10倍杠桿，高于銀行經營杠桿水平。

　　因此“凈值標”被監管層的新規明令禁止，且在13條紅線之列，根據《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》第十條（八）禁止網貸平臺開展類資產證券化業務或實現以打包資產、證券化資產、信托資產、基金份額等形式的債權轉讓行為；各地方出臺的合規審核與整改驗收工作指引表中也明確禁止“凈值標”行為。

　　通常“凈值標”發布流程為：

　　（一）當投資者投資債權大于借款金額時，網貸平臺允許其發布“凈值標”用于臨時周轉。

　　（二）“凈值標”一般允許發布的最大金額為凈值額度的90%，并可循環借款。

　　（三）投資者若符合“凈值標”的條件，即可快速通過風控人員審核或直接發布借款需求。

　　其中核心的條款是循環借款，別小看了每次發布90%的金額，循環投資下來最高杠桿可達到10倍，比開銀行杠桿還高。

　　銀行的經營中，存款中必須拿出一部分作為存款準備金，其他的可以房貸，房貸后形成存款，可以再循環房貸，目前銀行存款準備金在13%到16.5%之間，也就是說最高比例的循環房貸，也只有不到8倍的杠桿，大銀行16.5%的存款準備金，杠桿為6.06倍。

　　周世平在3月底的帖子，提及高杠桿問題：經過平臺多次風險宣傳教育，投資者目前普遍比較理性，5倍以上高杠桿人數已經大幅降低，5倍以上的杠桿將是今年上半年的降杠桿重點。

　　另外，近期將試行資產包轉讓，讓流動性充分的客戶承接資產，化解高杠桿用戶的流動性難題，降低凈值標的整體杠桿率，最大限度滿足監管要求。

　　債權置換方案直指高杠桿

　　昨日周世平在紅嶺創投社區發布的“老周談談資產置換”，引發了眾多投資人的關注。

　　主要意思如下：

　　1、置換以自愿為主，不能強求，看明白再操作，看不懂可以先觀望；

　　2、置換不能解決所有問題，但會降低杠桿，讓難題初步化解；

　　3、置換盡可能不影響投資者現有利益，紅嶺會放棄局部利益，顧全大局，也希望各位理解并支持；

　　4、置換只是備案的一小步，核心問題在不良資產的清收，通過置換為不良資產的綜合解決方案提供可行基礎，目前多家專業處置不良資產的機構都在緊張洽談中；

　　5、最后再次強調，所有的措施都是為保障紅嶺創投現有投資者安全上岸，老周會盡責到底。

　　顯然降低杠桿率是紅嶺創投目前較為重要的事情之一。債權置換是紅嶺創投根據相關監管政策要求，為合規備案對網站原有存量未到期借款項目通過投資人自愿選擇的方式，將債權一次性置換到第三方公司。

　　紅嶺創投公布的凈值公式=（可用余額+普通標的總待收本金+有限合伙待收本金+活動生活費待收本金+凍結金額）*0.9-待還總額 +置換額度系數為0.6債權總金額*0.6+置換額度系數為0.3債權總金額*0.3。

　　舉個簡單例子，假設你投了100塊，下一次就可以借90塊的凈值標，借到錢后，90塊再投進去下下次就可以借81塊……依此類推，總的算下來額度就是1000塊，最高10倍杠桿。

　　而此次通過債權置換，置換后項目只有3種類型的額度系數，即0/0.3/0.6。額度系數為0指沒有計入凈值額度；額度系數為0.3，指置換的金額的*0.3后計入凈值額度，以此類推，第一次投資拿到的金額少了，杠桿倍數自然就降下來了。

　　增持股票，收購新平臺沖擊備案

　　為了沖擊網貸平臺的6月底備案，紅嶺創投還有動作。備案在即，紅嶺創投似乎為備案做兩手準備。

　　3月23日，周世平在深交所互動平臺答投資人問時稱，三元達（002417）公司于2018年3月2日以人民幣816萬元收購韓影持有的深圳市億錢貸電子商務有限公司的51%股權，交易完成后，公司為億錢貸控股股東。而最新工商資料顯示，周世平旗下紅嶺創投電子商務股份有限公司收購了億錢貸剩余49%的股權，相關工商信息變更已于3月26日完成。

　　公開資料顯示，億錢貸成立于2014年4月29日，實繳資本2000萬元，截至目前累計成交額約為2.26億元，目前為止還未上線資金存管，但對于一家基本沒有存量業務的平臺來說，整改難度相比紅嶺創投本身容易得多，通過備案幾率要更大。

　　從股東變化來看，紅嶺創投去年下半年以來大舉增持了三元達（原名深南股份（11.65 +0.34%，診股））的股票。

　　去年中期，紅嶺控股還沒有進入三元達的十大流通股東，三季度末持有5700多萬股，去年年底大舉增加到了1.9億股，而最新公告的2018年2月6日，進一步增持到了2.18億份，占總股本的8%以上了。

　　此外，紅嶺創投在4月6日還公告，為適應監管要求，平臺將進行整改備案，現擬從2018年4月8日起至2018年4月15日期間暫時做出如下調整：

　　（1）暫停“理財樂購（買理財-拿生活費）”的發售；

　　（2）快借標、議標、特標、公信貸、推薦標（不含優信貸、2017年及之后發布的房易貸）將暫停債權轉讓功能。以上調整將于2018年4月16日恢復。

　　附：關于紅嶺的債權置換的21個問答

　　1、什么是債權置換？

　　債權置換是紅嶺創投根據相關監管政策要求，為合規備案對網站原有存量未到期借款項目通過投資人自愿選擇的方式，將債權一次性置換到第三方公司。投資人根據自己的投資喜好，最多可選擇3個新的債權。置換后，按新的利率和計息規則計發利息。

　　2、可以在什么時間內進行債權置換？

　　因涉及業務量較大且避免對平臺現有業務影響，債權置換功能僅在每天的10：00~22：00時間段內開放。

　　3、什么債權可以參與置換呢？

　　快借標、議標、特標、承銷標、公信貸、推薦標（不含優信貸、2017年及之后發布的房易貸）、理財送生活費。

　　4、總債權、已置換債權、可置換總債權分別是怎么計算的？

　　總債權：指您現在持有的可參與置換的債權（參考問題3）截至當天計算待收的利息（當天仍計利息）和待收本金的總金額。

　　已置換債權：指您已經選擇并分配置換且成功置換的金額。

　　可置換債權：指您現在持有的仍可參與債權置換的總金額，即可置換債權=總債權-已置換債權。

　　5、如何申請債權置換呢？有什么條件？

　　申請債權置換，首先需持有可置換的債權（參考問題3），且全部債權均未進行債權轉讓；其次持有的可置換債權必須一次性全部進行置換；最后申請債權置換后，賬戶凈值額度必須≥0。

　　6、債權置換的流程是怎樣的呢？

　　我的賬戶（電腦版）——投資管理——債權置換中心——債權置換——勾選想要置換的目標債權——根據提示條件進行分配金額——申請置換。若分配的金額及債權符合條件，那么您則可申請成功。若不通過，那么需要您根據提示調整分配金額或重新選擇債權。

　　7、什么是額度系數？

　　額度系數是您置換某個債權后，這部分債權金額置換后可計多少凈值額度，通過額度系數來進行計算。目前債權置換項目有3種類型的額度系數，即0/0.3/0.6。額度系數為0指沒有計入凈值額度。額度系數為0.3，指置換的金額的*0.3后計入凈值額度。具體以置換類型列表中展示的為準。

　　8、置換成功后，如何計算賬戶的凈值額度呢？在哪里查看呢？

　　凈值公式=（可用余額+普通標的總待收本金+有限合伙待收本金+活動生活費待收本金+凍結金額）*0.9-待還總額 +置換額度系數為0.6債權總金額*0.6+置換額度系數為0.3債權總金額*0.3。您仍可在我的賬戶中點擊【查看額度】進行查看。

　　9、如果我持有的債權之前沒有計入凈值額度的，那么我選擇債權置換時，是否可以選擇有額度的債權呢？

　　為迎合監管合規發展，平臺正逐步落實降杠桿。因此之前沒有計入凈值額度的債權，在選擇置換的時候，只能選擇額度系數為0的新債權進行置換。

　　10、申請置換后，需要等待多久才能知道置換是否成功呢？

　　在您成功申請置換后，系統會在2小時內處理，即處理結果將會在2小時內告知您，請您耐心等待并及時留意站內信通知。

　　11、為什么有些新債權項目我不可以選擇呢？

　　新的債權不可選擇是因為該標的已經被滿額置換或平臺提前結標，標的正在審核確認，該過程不可再被置換。如您需要置換此類型的債權，可等待平臺發出同類型的標的，再進行置換。

　　12、置換處理失敗怎么辦？

　　在系統處理債權置換時，如出現數據不匹配導致無法置換成功，您可咨詢客服或重新申請置換。置換失敗不會影響您原持有的收益。

　　13、置換時提示凈值額度＜0，怎么辦？

　　凈值額度＜0，這是由于您的待還總額占賬戶總資產的比例偏大，而置換后的債權凈值額度系數偏小，會導致您的凈值額度小于0。遇到這種情況，您可選擇充值，或者選擇額度系數較大的債權，且將分配金額調高。

　　14、如果我有可置換的債權，可以選擇不置換嗎？

　　可以。債權置換以您的意愿為準。網站后續會根據監管要求及備案進展情況，存量資產可能會提前結清。

　　15、成功置換后的債權，有投資積分嗎？

　　原債權和置換后的新債權是否收取投資服務費？沒有投資積分，且都不收取投資服務費。新債權是處置存量資產，非新的資產，因此債權置換成功后是沒有投資積分的，同樣也不收取投資服務費。

　　16、如果我目前沒有持有債權，可否選擇新債權，然后直接用可用余額購買呢？

　　債權置換項目前期僅是作為處理存量資產，合規發展的措施之一，目前先行向已持有可置換債權的用戶開放；置換后期如有剩余額度，擇期向全部投資人開放。

　　17、原有持有的債權中，含有還款方式為“按天計息到期還款”，正常到期還款有2天獎勵利息，那如果申請置換后，是否會發放獎勵呢？

　　債權置換業務與正常到期還款方式結算方式不同，是根據持有待還天數結算利息的，不再發放獎勵利息。

　　18、置換后的債權，還款方式為“按天計息到期還款”，是否有投資獎勵利息呢？

　　沒有。債權置換業務與網站其他的標的不同，因此還款利息結算方式不同，債權置換業務的利息是根據實際持有待還天數結算的，沒有獎勵利息。

　　19、置換成功后，推廣獎勵的還會發放嗎？

　　理財送生活費無計提推廣獎勵，置換成功后仍不計提推廣獎勵；其他債權置換后仍計提推廣獎勵。

　　20、生活費的“當日結算利息”如何計算的呢？

　　分兩種情況：

　　①如果用戶在置換當月收到生活費，則當日結算利息=生活費待還本金*年化利率÷365*距購買日天數+每月生活費÷30*（購買當月持有的天數+置換當月持有的天數）-當月收到生活費金額。

　　②如果用戶在置換當月還未收到生活費，則當日結算利息=生活費待還本金*年化利率÷365*距購買日天數+每月生活費÷30*（購買當月持有的天數+置換當月持有的天數）。

　　例如：用戶在2月14日購買了生活費每月3000元，本金45萬元，利率4%。用戶3月25日收到一筆生活費3000元。

　　如果用戶在3月30日選擇置換（當月已收到生活費），則置換的“當日結算利息”=450000*4%÷365*（14+30）+3000÷30*（14+30）-3000。

　　如果用戶在4月15日選擇置換（當月未收到生活費），則置換的“當日結算利息”=450000*4%÷365*（14+31+15）+3000÷30*（14+15）。

　　21、置換成功后，會有哪些預期影響？

　　置換成功后，凈值額度系數相對較小，會導致凈值額度有一定幅度的降低，有可能導致您無法發布借款。因此置換前建議您預期置換后凈值額度有多少，是否足夠發布借款。

責任編輯：謝海平