□國都證券 張翔

　　昨日的長陰使得上證指數再度創下調整以來收盤新低，而滬深兩市A、B股總市值也達到階段性低位。由于經濟前景不確定性因素影響，周期性個股估值普遍回落，目前08年動態市盈率在20倍以下的行業共有黑色金屬、金融服務、化工和交運設備4個。

　　市值再次回到24萬億以內

　　截至昨日收盤，A股總市值為234420.82億元，B股總市值1807.10億元，合計為236227.92億元，再次跌落至24萬億元關口之內，相比前期低點3月18日的股票總市值236263億元，減少了35.08億元，再度創出調整以來新低。

　　昨日，石油、煤炭和黑色金屬等幾大行業出現大幅下跌，在中國石油、中國神華和寶鋼股份等大盤股的帶動下，上證指數收盤創出自6000點調整以來的新低。

　　從近4個交易日的情況來看，拖累A股市值的主要力量依然來自于大盤權重股。其中中國石油A股市值下降4291億元，中國人壽下降654億元，中國神華下降609億元，中國平安下降280億元。雖然寶鋼股份、中國國航、工商銀行、上港集團近4個交易日市值均出現100億元-250億元不同幅度的上升，但在中石油等個股帶來的拖累因素面前也顯得力不從心。

　　隨著市場回歸理性，特別是當投資者意識到大盤股未來的成長性將回歸偏低的均衡水平，大盤股估值溢價的下滑也就在所難免了。

　　389只A股近3日創半年新低

　　上周四上證指數創出3516.33點新低，而昨日上證指數則創出3626.19點收盤新低。系統性風險的釋放，無疑將拖累個股的表現。我們統計發現，共有389只A股在近3日創出半年以來(近120日)股價新低，占到所有A股的25%。

　　在這389只股票中，共有45只股票自10月17日(大盤見頂次日)以來股價被“腰斬”。其中中國平安、石油濟柴、云南銅業等6只個股的跌幅甚至超過60%。

　　按Wind三級行業分類，金屬非金屬與采礦行業上榜的創新低個股最多，達到39只，其次，機械、房地產管理與開發行業的個股也分別達到31只和27只。這三個行業的周期性均較強，隨著外需放緩及內部投資被壓制，其成長性的拐點或已到來。

　　黑色金屬動態市盈率不足14倍

　　經歷前期的大幅回調，目前市值估值顯著回落。對申萬23個一級行業的統計表明，黑色金屬08年動態市盈率僅有13.8倍，而市盈率在15倍-20倍之間的行業也達到3個，包括金融服務、化工和交運設備。而市盈率最高的行業，則是農林牧漁的45.2倍。

　　如果看09年動態市盈率，市場估值則更低。估值低于15倍的行業有4個，而估值最高的兩個行業分別是農林牧漁的34.7倍和食品飲料的31.1倍。

　　按慣性思維看，市場估值已處偏低水平，但之所以目前估值仍得不到投資者的認同，關鍵還是投資者對今年的經濟前景并不樂觀，普遍認為上市公司業績表現會不如預期。