□國都證券 張翔

　　隨著系統(tǒng)性風險的逐步釋放，前期在高位實施增發(fā)的公司正面臨不小的破發(fā)風險，目前已有31家公司的股價跌破了增發(fā)價。與此同時，少數(shù)大盤股的股價也正逼近其IPO價格。一旦出現(xiàn)新股破發(fā)的情形，恐將對市場人氣構成進一步打擊。

　　31家增發(fā)公司已破發(fā)

　　上市公司增發(fā)價相對于市價的折扣較小，而近半年來大多數(shù)個股隨市場調整出現(xiàn)較大跌幅，因此股價跌破增發(fā)價也成為比較普遍的現(xiàn)實。對2007年以來實施增發(fā)的公司的統(tǒng)計表明，已有31家公司跌破了其增發(fā)價格，占增發(fā)公司總數(shù)的12.5%。

　　股價相對于增發(fā)價跌幅最大的公司是振華港機，其在07年10月實施增發(fā)，價格為29.08元，而目前18.11元的股價已較之下跌了37.7%。此外，像山河智能、萬科、天音控股、金融街的下跌幅度也都超過25%。

　　從行業(yè)來看，破發(fā)最多的是房地產行業(yè)。前期房地產行業(yè)處于狂熱階段，業(yè)內上市公司正好借此機會積極再融資，而近期房地產股紛紛被主流機構拋棄，使得其成為增發(fā)股破發(fā)的重災區(qū)。此外，化工與機械設備行業(yè)也各有4只增發(fā)股破發(fā)。

　　定向增發(fā)套牢77億資金

　　從再融資破發(fā)的上市公司發(fā)行情況看，31家公司募集資金合計774.24億元，均未包含非現(xiàn)金資產。其中，8家公司為定向增發(fā)，發(fā)行時間在2007年8月-11月，根據(jù)上市公告書約定，發(fā)行對象認購的股份的限售期均在12個月以上，解禁最早的天音控股也要等到今年8月9日。統(tǒng)計顯示，8家公司定向增發(fā)募集資金76.55億元，隨著二級市場的股價走低，參與這些公司增發(fā)的投資者資金均遭受了損失。

　　不過，公開增發(fā)由于對增發(fā)股份無鎖定期限，這意味著參與增發(fā)的機構可能早已在二級市場上脫身。就跌幅最大的振華港機而言，除網下A類申購有3個月限售期外，其余申購形式均無持有期限制(即在07年10月23日即可流通)。跌幅第二的山河智能則無任何限制，其股價在增發(fā)股份上市日(08年1月21日)即告失守增發(fā)價。至于這些股票中融資額最高的中信證券(約融資250億元)，也是無任何鎖定承諾，那些以74.91元高價參與增發(fā)的機構，完全有機會在中信股價突破百元大關時順利清倉。

　　4只大盤股跌近IPO發(fā)行價

　　在市場由強轉弱之后，新股破發(fā)往往是投資者觀察市場信心的一個重要指標。我們回顧了2001年行情轉弱后的情形。自2001年6月14日(當日創(chuàng)下2245點高點)調整至2001年10月22日的階段性低點，上證指數(shù)下跌了32%。而在10月22日當日，破發(fā)的次新股(2000年以來上市)就達到13只，后來風光無限的中國石化和寶鋼股份就在其中。

　　上證指數(shù)自高位回調以來同樣也有33%的跌幅。不過，目前尚未出現(xiàn)破發(fā)的次新股。統(tǒng)計表明，截至3月12日收盤，相對發(fā)行價漲幅在20%以內的次新股(2007年以來上市)僅有4只，分別為中國太保(漲幅14.0%)、建設銀行(漲幅14.3%)、中煤能源(漲幅16.3%)、中海集運(漲幅19.0%)。從估值來看，其中08年動態(tài)PE最高的為中煤能源39倍，其次為中國太保的29倍。這兩只股票破發(fā)的風險相對較大。

　　值得一提的是，周一上市的中國鐵建，首日漲幅僅有28%，創(chuàng)下了07年以來新股首日漲幅的最低值，其0.18%的網上申購中簽率也創(chuàng)下了07年以來滬市新股中簽率的第二低。

    相關報道：

    交通銀行董事長：交通銀行無再融資計劃

    是否再融資股東說了算

    揭開再融資幕后的真相

    定向增發(fā)價與股權激勵行權價先后大面積告破