□國都證券 張翔

　　本周初的恐慌性下跌已基本釋放了近期市場的調(diào)整壓力，目前市場多空力量相對平衡，預(yù)計(jì)短期市場將以平穩(wěn)的態(tài)勢逐步震蕩筑底，個(gè)股的可操作性也大為提高。

　　首先，經(jīng)過近日急挫式下跌，目前滬深300指數(shù)08年動態(tài)PE為25.8倍，09年動態(tài)PE則降為21.4倍。結(jié)合上市公司的成長性來看，當(dāng)前的市場估值已無高估之嫌。盡管卷入次貸風(fēng)波的部分銀行股，以及與國際市場緊密相關(guān)的出口導(dǎo)向型行業(yè)、有色金屬行業(yè)仍有進(jìn)一步調(diào)整的可能，但其他多數(shù)板塊和個(gè)股都在近日的暴跌中快速釋放了股價(jià)回調(diào)壓力，未來有望成為牽引大盤企穩(wěn)回升的重要力量。

　　其次，當(dāng)前市場比較擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)如果步入衰退，將使得中國這樣一個(gè)過度依賴外需的經(jīng)濟(jì)體受到較大沖擊。但我們認(rèn)為，中國的財(cái)政實(shí)力已顯著提升，國家有足夠的財(cái)力來刺激投資、啟動消費(fèi)，以彌補(bǔ)出口放緩所帶來的拖累。一旦這一思路成為現(xiàn)實(shí)，那就意味著之前確立的從緊調(diào)控的基調(diào)可能會適度放松。

　　第三，近兩日個(gè)股的強(qiáng)勁反彈也清晰地表明，市場人氣在迅速回升。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，近四日出現(xiàn)累計(jì)上漲的個(gè)股多達(dá)238只，這就意味著它們已經(jīng)成功回升至暴跌前的股價(jià)水平。而從熱點(diǎn)來看，創(chuàng)投、農(nóng)林牧漁、食品飲料、農(nóng)藥化肥等板塊依然延續(xù)了前期的強(qiáng)勢，可見市場仍在按其自身的趨勢表現(xiàn)做多欲望。

　　市場整體的成長性放緩，這制約了上市公司估值的提升，而對于權(quán)重板塊的預(yù)期，以占上證指數(shù)17%權(quán)重的中石油為例，其股價(jià)在震蕩中逐步逼近20元可能并不意外，而權(quán)重較大的銀行股與房地產(chǎn)股也將在充滿不確定性的未來中走勢波折。這些權(quán)重股的走勢必將對大盤指數(shù)產(chǎn)生嚴(yán)重影響，因此我們不能對2008年的滬深指數(shù)抱有太大希望。

　　不過指數(shù)表現(xiàn)的收斂并不妨礙投資者對豐富機(jī)會的把握。我們認(rèn)為，投資者對今年行情的把握應(yīng)注意兩個(gè)方面。一是結(jié)合主題性機(jī)會，以波段操作為主，畢竟較高的估值已制約了個(gè)股的持續(xù)表現(xiàn)能力。二是趨利避害。在人民幣加速升值、外需增長放緩的背景下，以出口為主、而產(chǎn)品缺乏核心競爭力的企業(yè)不應(yīng)作為投資的對象，以國際定價(jià)為主的有色金屬同樣在上半年不值得考慮。

　　與此相對，我們重點(diǎn)看好在升值中受益的航空、造紙行業(yè)，受益通脹與消費(fèi)升級的高端白酒、葡萄酒、百貨、醫(yī)藥健康等高端消費(fèi)行業(yè)，受益政策導(dǎo)向的農(nóng)產(chǎn)品、節(jié)能減排、新能源等行業(yè)中具備成本控制能力、競爭優(yōu)勢突出的企業(yè)。