牛步較艱難 機(jī)會(huì)結(jié)構(gòu)性

　　□國(guó)都證券 張翔

　　總體來看，年初的這段行情已經(jīng)在一定程度上預(yù)示了今年行情的特點(diǎn)，大盤的慢牛行情較為艱難，權(quán)重股的壓制與中小市值股的活躍形成鮮明對(duì)照，投資機(jī)會(huì)有結(jié)構(gòu)性和階段性的顯著特點(diǎn)。

　　前期行情中熱點(diǎn)的輪番活躍還能多少?gòu)浹a(bǔ)大盤股按兵不動(dòng)的拖累，而就目前行情而言，一方面權(quán)重股對(duì)指數(shù)的拖累正逐步加深，另一方面眾多熱點(diǎn)在經(jīng)歷瘋狂炒作后也面臨明顯的調(diào)整壓力。預(yù)計(jì)在指數(shù)震蕩、熱點(diǎn)青黃不接的局面中，市場(chǎng)的可操作性將大為下降，投資者以降低倉(cāng)位謹(jǐn)慎觀望為宜。

　　權(quán)重股的拖累逐步加深

　　在對(duì)今年市場(chǎng)進(jìn)行判斷的時(shí)候，我們的一個(gè)主要顧慮就是權(quán)重股對(duì)大盤的拖累，而目前來看，這一因素對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響正逐步加深。

　　首先，在上證指數(shù)中占據(jù)18%權(quán)重的中石油無疑是觀察大盤不可或缺的重要角度，而該股昨日下跌2.09%，一舉創(chuàng)出上市以來的新低，同時(shí)也拖累上證指數(shù)下跌19個(gè)點(diǎn)。根據(jù)我們行業(yè)研究員的分析，中石油在震蕩中逐步向25元以下的價(jià)格回歸將是大勢(shì)所趨，由此對(duì)大盤帶來的拖累將不可避免。

　　其次，權(quán)重股的成長(zhǎng)性也是制約市場(chǎng)的不利因素。我們觀察了上證指數(shù)的前15大權(quán)重股。數(shù)據(jù)顯示，其中第一(中國(guó)石油)、第三(中國(guó)石化)、第四(中國(guó)人壽)以及第七、第十至十三大權(quán)重股，其09年凈利潤(rùn)預(yù)期增長(zhǎng)率都低于20%的市場(chǎng)平均水平，特別是中國(guó)遠(yuǎn)洋，在經(jīng)歷了08年的利潤(rùn)高峰期后，09年業(yè)績(jī)將出現(xiàn)下滑。由于這些權(quán)重股缺乏估值提升空間，其在08年行情中即使不對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成負(fù)面影響，但至少很難對(duì)大盤做出積極貢獻(xiàn)。

　　第三，作為上證指數(shù)第一權(quán)重行業(yè)，金融服務(wù)業(yè)盡管投資價(jià)值仍然突出，但在宏觀調(diào)控力度不斷加大的背景下，其走勢(shì)也難免會(huì)步履蹣跚、一波三折。

　　熱點(diǎn)或?qū)⑶帱S不接

　　昨日跌幅最大的兩個(gè)行業(yè)板塊分別是農(nóng)林牧漁和化工。前期這兩個(gè)板塊借助漲價(jià)題材出現(xiàn)了瘋狂炒作，行情持續(xù)性也很強(qiáng)，如今它們有轉(zhuǎn)入調(diào)整的跡象，而新的熱點(diǎn)仍未顯現(xiàn)，這對(duì)當(dāng)前以主題型投資和事件性投機(jī)為主線的行情將帶來不利影響。

　　從去年12月以來，圍繞內(nèi)需、奧運(yùn)、漲價(jià)、科技、節(jié)能減排等，機(jī)構(gòu)策略達(dá)成共識(shí)的08年主流題材，白酒、醫(yī)藥、化工、農(nóng)產(chǎn)品、造紙、水泥等板塊都經(jīng)歷了輪番的活躍�；�于行業(yè)背景和政策導(dǎo)向的判斷，這些行業(yè)仍將是孕育08年牛股的重要搖籃，但在短期的大幅上漲之后，不少個(gè)股面臨明顯的技術(shù)性回調(diào)壓力。

　　目前市場(chǎng)迎來了一些公司的業(yè)績(jī)快報(bào)，亮麗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也使得投資者對(duì)年報(bào)行情抱有較高期待。不過在我們看來，年報(bào)行情也很難成為一個(gè)有號(hào)召力的熱點(diǎn)。一方面因?yàn)榇汗?jié)逐步臨近，機(jī)構(gòu)戀戰(zhàn)情緒不高，另一方面07年的高增長(zhǎng)早在預(yù)期之中，08、09年增速放緩才是機(jī)構(gòu)的擔(dān)心所在。

　　從上面的分析可以看到，在近期行情中，權(quán)重股將壓制指數(shù)表現(xiàn)，而熱點(diǎn)青黃不接則使得可操作性下降，再度打擊市場(chǎng)人氣，因此建議投資者適當(dāng)降低倉(cāng)位，待主流板塊經(jīng)歷充分調(diào)整后再行介入。