國都證券 鄧婷

　　核心觀點

　　1.此次由中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會共同制定的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十一五”規(guī)劃》從完善金融宏觀調(diào)控體系、推進金融業(yè)改革開放、完善多層次金融市場體系及提高金融監(jiān)管能力等方面為我國金融行業(yè)各個領域的發(fā)展指明了道路。其中，我們注意到，鼓勵非銀行金融機構和多層次金融市場的發(fā)展是該項《規(guī)劃》的重要著力點之一。

　　目前，主要國有銀行及股份制銀行已完成改制上市，經(jīng)營效益、管理水平及公司治理等明顯改善，城商行的重組改造也基本完成，可以說銀行業(yè)的改革已經(jīng)取得了主要的勝利；未來改革任務的重心將傾向于完善金融體系和金融市場結(jié)構，從而將為證券、保險、信托及其他專業(yè)型非銀行金融企業(yè)的發(fā)展提供新的歷史機遇。

　　2.《規(guī)劃》奠定了未來股票市場發(fā)展的政策基調(diào)即“穩(wěn)定＋發(fā)展”。

　　證券行業(yè)將從《規(guī)劃》中受益，因為股票市場的穩(wěn)定發(fā)展以及未來包括主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場等在內(nèi)的多層次股票市場的發(fā)展將逐步改善證券行業(yè)的生存發(fā)展環(huán)境。此外，《規(guī)劃》中提出要大力發(fā)展債券市場特別是企業(yè)(公司)債市場，培育金融衍生產(chǎn)品市場，發(fā)展債券衍生產(chǎn)品，開發(fā)權證、股指期貨等股票衍生產(chǎn)品，這將逐步豐富證券行業(yè)的業(yè)務品種，促使證券公司的收入日益多元化。《規(guī)劃》中明確提出，要支持合規(guī)證券公司通過多種途徑充實資本，支持證券公司在風險可控的前提下，探索新型盈利模式。我們認為，雖然證券行業(yè)“靠天吃飯”的單一盈利模式在短期內(nèi)難以有實質(zhì)性改善，周期波動風險仍然較大，但是從長期來看，隨著《規(guī)劃》各項內(nèi)容逐步實施，證券行業(yè)的發(fā)展前景會越來越好。

　　3.《規(guī)劃》提出要大力發(fā)展保險市場。大力發(fā)展保障型產(chǎn)品，穩(wěn)步發(fā)展投資型產(chǎn)品，探索發(fā)展衍生型產(chǎn)品。重點發(fā)展農(nóng)業(yè)保險、責任保險和商業(yè)養(yǎng)老保險，完善強制責任保險制度，大力拓展高科技、項目融資、消費信貸、出口信用和貨物運輸?shù)阮I域的財產(chǎn)保險業(yè)務，探索建立國家政策支持的巨災保險體系。我們認為，《規(guī)劃》的重心在于完善保險市場，促進各類型保險業(yè)務的共同發(fā)展，提高國民經(jīng)濟的保險覆蓋率，更好地實現(xiàn)保險的社會保障功能。從《規(guī)劃》來看，未來農(nóng)業(yè)保險、責任保險和養(yǎng)老保險等專業(yè)保險公司發(fā)展將獲得較多的政策支持。財產(chǎn)保險行業(yè)的重要性也得到了更高的重視，這將大大拓寬財險企業(yè)的發(fā)展空間。

　　由中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會共同制定的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十一五”規(guī)劃〉(以下簡稱《規(guī)劃》日前發(fā)布，這是我國編制的第一個金融業(yè)中期發(fā)展改革規(guī)劃。《規(guī)劃》從完善金融宏觀調(diào)控體系、推進金融業(yè)改革開放、完善多層次金融市場體系及提高金融監(jiān)管能力等方面為我國金融行業(yè)各個領域的發(fā)展指明了道路。其中，我們注意到，鼓勵非銀行金融機構和多層次金融市場的發(fā)展是該項《規(guī)劃》的重要著力點之一。目前，主要國有銀行及股份制銀行已完成改制上市，經(jīng)營效益、管理水平及公司治理等明顯改善，城商行的重組改造也基本完成，可以說銀行業(yè)的改革已經(jīng)取得了主要的勝利；未來改革任務的重心將轉(zhuǎn)移至完善金融體系和金融市場結(jié)構上，從而將為證券、保險、信托及其他專業(yè)型非銀行金融企業(yè)的發(fā)展提供新的歷史機遇。下面我們主要從涉及非銀行金融業(yè)方面的內(nèi)容進行分析。