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　　來源：欣琦看金融

　　【國君非銀劉欣琦團隊】無風險利率是主因，全面推薦券商和保險

　　非銀一周觀點

　　我們認為此輪行情主因是自上而下而非自下而上。核心邏輯是股市的無風險利率超預期下行導致的，其主要觸發因素為理財產品凈值化后，國債收益率上行引起的股市無風險利率下行。

　　隨著經濟和國債收益率上行的超預期，我們認為股市的無風險利率將進一步下行。券商板塊作為低估值且基本面與市場強相關的板塊，直接受益于無風險利率下行；而保險板塊在此邏輯下也是同樣迎來戴維斯雙擊。

　　我們建議增持股票自營彈性大的低估值上市券商及EV對利率敏感性強的保險股。

　　綜上，非銀金融推薦標的如下：券商板塊：國金證券/東興證券/興業證券/東北證券；保險板塊：新華保險/中國太保。

　　下周推薦：

　　券商板塊：國金證券/東興證券/興業證券/東北證券；

　　保險板塊：新華保險/中國太保。

　　本周重要數據

　　1．本周日均股基成交額為9905億元（上周8292億元）；截至本周末，2020年兩市日均股基成交額8120億元，同比上升31.03%。

　　2．投行業務：截至2020年7月3日，IPO、定增和配股承銷規模分別為1412億元、3571億元、225億元，股權融資規模同比上升15.73%；企業債、公司債和可轉債融資規模分別1931億元、16297億元和938億元，核心債券融資規模同比上升39.03%。

　　3．融資融券：截至2020年7月2日，融資融券余額11903億（2020年6月24日11416億），其中融資余額11550億元，融券余額353億元。目前融資融券余額占A股流通市值的比例為2.19%。

　　4．股權質押：截至2020年7月3日，全年累計新增質押股票參考市值規模為8337億元，其中券商所做的股權質押參考市值為3233億元，占比38.78%；存量看，市場未解押股權質押業務股票總市值（參考市值）達到64459億元，其中券商未解押股票總市值達到29314億元，占比為45.48%。

　　5．保險數據：保險行業2020年5月數據：1）原保費收入累計23064億元，同比+5.54%（前值+4.34%），其中財產險5013億元，同比+4.33%（前值+3.30%），人身險18051億元，同比+5.88%（前值+4.60%）。2）總資產21.99萬億元，較年初+6.92%（前值+6.36%），凈資產2.54萬億元，較年初+2.28%（前值+3.97%）。3）保險資金運用余額較2020年4月增加888億元，在總資產中占比由2020年4月的89.63%下降至89.57%。其中銀行存款2.78萬億元，占比較上月-16bp（前值-43bp），債券6.82萬億元，占比較上月+38bp（前值-12bp），股票和基金2.61萬億元，占比較上月

　　-35bp（前值+78bp），其他投資7.48億元，占比較上月+12bp（前值-22bp）。

　　6．上市險企：1）2020年1-5月中國人壽保費收入3698億元，同比+14.99%（前值+14.45%），市場份額21.52%（前值22.34%）；平安壽保費收入2463億元，同比-7.05%（前值-8.91%），市場份額14.33%（前值13.90%）；太保壽保費收入1165億元，同比+0.04%（前值+0.00%），市場份額6.78%（前值6.80%）；太平壽保費收入768億元，同比-0.83%（前值-2.46%），市場份額4.47%（前值4.44%）；新華保費收入790億元，同比+32.12%（前值+33.11%），市場份額4.60%（前值4.54%）。2）2020年1-5月平安財保費收入1197億元，同比+9.63%（前值+8.46%），市場份額20.35%（前值20.21%）；太保財保費收入630億元，同比+12.12%（前值+11.14%），市場份額10.72%（前值10.63%）；人保財保費收入2006億元，同比+3.46%（前值+2.91%），市場份額34.13%（前值34.49%）。  

　　本周行業動態

　　1．【銀保監會將進一步加強股東股權管理】財聯社7月4日訊，銀保監會表示，將堅持“兩個不變”。一是堅持鼓勵社會資本參與銀行保險機構改革、優化股東結構的積極取向不變。二是堅持嚴懲股東違法違規行為、規范公司治理的高壓態勢不變。銀保監會將繼續深入排查整治違法違規股東股權，依法清理規范股權關系，對股東嚴重違法違規行為，將堅決予以懲戒。（財聯社）

　　2．【銀保監會首次公開38家銀行保險機構重大違法違規股東】財聯社7月4日訊，銀保監會向社會公開銀行保險機構的38名重大違法違規股東。具體違法違規事實主要包括以下方面：一是違規開展關聯交易或謀取不當利益；二是編制或者提供虛假材料；三是關聯股東持股超一定比例未經行政許可；四是入股資金來源不符合監管規定；五是單一股東持股超過監管比例限制；六是實際控制人存在涉黑涉惡等違法犯罪行為。（財聯社）

　　3．【券商新增開戶暴增三四成，10倍標桿配資又冒頭】財聯社7月4日訊，財聯社記者了解到，中信證券7月日均開戶數環比增長約30%，國泰君安6月線上開戶環比上升三成以上。上半年來看，海通證券今年上半年開戶數同比增長超過40%，長江證券上半年開戶數較去年同期增長30%左右。無論是月度環比漲幅還是上半年的同比變化來看，開戶數據都有大增之勢。而硬幣的另一面是，十倍杠桿配資又抬頭，搜索“開戶”字樣，彈出不少配資小廣告，打著“十倍杠桿”的口號比比皆是，宣傳所謂的“一個漲停收益110%”，甚至贈送高達千元的操盤金。（財聯社）

　　4．【上交所明確科創板上市公司股東以向特定機構投資者詢價轉讓和配售方式減持股份實施細則】財聯社7月3日訊，上交所發布《上海證券交易所科創板上市公司股東以向特定機構投資者詢價轉讓和配售方式減持股份實施細則》的通知，自7月22日起施行。通知指出，股東詢價轉讓首發前股份的，單獨或者合計擬轉讓的股份數量不得低于科創公司股份總數的1%。股份配售的價格由參與配售的股東協商確定，但不得低于本次配售首次公告日前20個交易日科創公司股票交易均價的70%；同次配售的股份，價格應當相同。（財聯社）

　　5．【央行：推進債券市場對外開放，進一步提高國際投資者入市便利度】財聯社7月3日訊，人民銀行將與有關部門一起，繼續加強金融市場基礎制度建設，持續提升債券市場深度廣度，完善風險對沖機制和評級、稅收等配套制度安排，進一步提高國際投資者入市便利度，更好滿足其對人民幣資產的配置需求，高質量深化市場開放發展。（財聯社）

　　6．【郭樹清：完善公司治理是金融企業改革的重中之重】財聯社7月3日訊，《經濟日報》刊發中國人民銀行黨委書記、銀保監會主席郭樹清文章《完善公司治理是金融企業改革的重中之重》。文中指出，我國金融機構公司治理與高質量發展的要求相比還有差距。一些機構黨的領導和黨的建設薄弱；股權關系不透明不規范；股東行為不合規不審慎；董事會履職有效性不足；高管層職責定位存在偏差；監事會監督不到位；戰略規劃和績效考核不科學。就中小銀行和保險、信托公司而言，最突出的不良案例是大股東操控、內部控制，還有比較普遍的行政干預現象。（財聯社）

　　7．【證監會對恒泰證券責令改正，存在協助“墊資開戶”等問題】財聯社7月2日訊，經查，2018年上半年，恒泰證券在開展融資融券業務過程中為客戶與客戶、客戶與他人之間的融資融券活動提供便利和服務，包括協助資金分配劃轉，協助“墊資開戶”、規避客戶適當性管理要求，協助放大兩融授信額度；將客戶信用資金賬戶、信用證券賬戶提供給他人使用等。證監會要求恒泰證券對上述問題予以整改，并于收到本決定之日起3個月內向內蒙古證監局提交整改報告；同時，公司應對違規行為負有責任的劉全勝、余安義、陳褘杰、陳建功等人，按照公司有關規定進行內部經濟問責，并向內蒙古證監局書面報告結果。（財聯社）

　　8．【中債登數據顯示：上半年境外機構凈增持超三千億元中國債券】財聯社7月2日訊，中央國債登記結算有限責任公司2日公布數據顯示，截至2020年6月末，該機構為境外機構托管債券面額達21960.11億元，環比增829.39億元，環比增幅為3.93%，自2018年12月以來，已連續19個月增加。2020年上半年，中債登為境外機構托管債券面額凈增量達3190.38億元，是去年同期的2.3倍。（財聯社）

　　9．【上交所擬出臺定向可轉債業務規則】財聯社7月1日訊，上交所就《上海證券交易所上市公司向特定對象發行可轉換公司債券業務實施辦法（征求意見稿）》公開征求意見。據相關負責人介紹，定向可轉債將通過交易所的交易系統進行轉讓、轉股，《實施辦法》對定向可轉債的相關業務安排基本能夠滿足現有定向可轉債的個性化條款通過交易系統進行操作的需求，投資者完全可以在網上完成定向可轉債的轉讓、轉股、回售等申報操作。隨著業務規則的進一步明確，定向可轉債作為上市公司并購重組的支付工具和融資工具的發展將進入快車道。目前，上交所已啟用定向可轉債專用代碼段，用于登記、轉讓、轉股和回售等業務，交易系統技術開發工作正穩步推進。（財聯社）

　　10．【銀保監會印發保險資金參與金融衍生產品交易辦法等三個文件】財聯社7月1日訊，為規范保險資金參與金融衍生產品交易，防范資金運用風險，維護保險當事人合法權益，銀保監會制定了《保險資金參與金融衍生產品交易辦法》《保險資金參與國債期貨交易規定》和《保險資金參與股指期貨交易規定》。（財聯社）

　　本周公司公告

　　1．中信證券（600030）：2020年7月2日下午，本公司注意到有媒體報道稱，中信集團將收購中信建投的股份，中信證券和中信建投已內部同意了一項合并計劃。截至7月2日，本公司未獲悉相關信息，也不存在應披露未披露的信息。

　　2．中信建投（601066）：2020年7月2日下午，本公司注意到有媒體報道稱，本公司黨委會已經批準了關于中國中信集團有限公司將收購本公司第二大股東中央匯金投資有限責任公司所持公司股份的相關計劃，以此推動中信證券股份有限公司和公司的合并。截至7月2日，本公司未曾召開過黨委會審議批準相關計劃，也未得到任何股東有關書面或口頭的信息，本公司不存在應披露而未披露的信息。

　　3．光大證券（601788）：公司近日收到中國證監會《關于核準光大證券股份有限公司證券投資基金托管資格的批復》。根據該批復，公司證券投資基金托管資格已獲核準。

　　4．紅塔證券（601236）：公司近日收到中國證監會《關于對紅塔證券股份有限公司采取出具警示函措施的決定》，發現公司開展債券交易業務存在以下問題：一是信息系統化監控不到位，公司風控系統未設置關聯交易額度風控閾值，資管業務通過手工臺賬審核回購利率偏離情況；二是債券投資交易人員薪酬遞延制度不符合監管要求；三是債券交易詢價活動留痕不到位。

　　5．中國平安（601318）：公司于2020年7月1日召開第十一屆董事會第十五次會議審議通過了（其中包括）變更高級管理人員的相關事宜。公司董事會同意姚波先生出任本公司聯席首席執行官（Co-CEO），接受馬明哲先生個人辭任本公司首席執行官（CEO）的請求。

　　6．中原證券（601375）：公司近日收到中國證監會出具的《關于核準中原證券股份有限公司非公開發行股票的批復》，核準公司非公開發行不超過773，814，000股新股，發生轉增股本等情形導致總股本發生變化的，可相應調整本次發行數量。

　　7．國泰君安（601211）：公司近日收到上海市國資委出具的《關于同意國泰君安實施限制性股票激勵計劃的批復》，原則同意《國泰君安證券股份有限公司A股限制性股票激勵計劃（草案）》。

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責任編輯：陳悠然 SF104