銀行股與A股闖關富時羅素：重要配置對象

　　作者：中泰銀行 戴志鋒

　　來源：雪球

　　事件：全球第二大指數(shù)公司富時羅素，將在北京時間9月27日凌晨正式宣布是否將中國A股納入其指數(shù)體系。

　　一、A股申請入富時羅素的進展

　　富時羅素指數(shù)公司（FTSE）是倫敦證券交易所集團下屬的全資公司，富時羅素國際指數(shù)是富時羅素指數(shù)公司旗下專門跟蹤全球新興市場指標的股指，其指數(shù)產(chǎn)品目前已經(jīng)吸引了全球超1.5萬億美元的資金。富時羅素估計，跟蹤全球指數(shù)和全球新興市場指數(shù)的被動基金中，約有40%以富時指數(shù)為基準，剩余60%以MSCI指數(shù)為基準。

　　A股申請“入富”歷程：2016年中國首次申請加入富時羅素指數(shù)，但FTSE擔心A股市場干預問題而予以拒絕。17年再次將A股拒絕，理由為股票停牌率高。針對這些問題，證監(jiān)會推出停牌新規(guī)，規(guī)定重大重組停牌不超3個月，非公開發(fā)行不超1個月，對濫用停牌和無故拖延復牌的，將采取監(jiān)管措施或紀律處分；另繼競爭對手MSCI提升A股納入因子，我們預計此次“入富”成功可能性較大。

　　二、納入后流入資金測算

　　預計納入初期帶來增量資金在120-150億美元，被動資金12-15億美元。跟蹤FTSE資金規(guī)模在1.5萬億美元，其CEO日前公開表示“如果富時羅素將中國A股納入其核心指數(shù)，其對中國A股的權重可能高于其競爭對手MSCI”，MSCI初始權重在0.75%，我們假設富時羅素給予A股的初始權重在0.8-1%，則初始增量資金為120-150億美元，人民幣在810-1000億元，假設被動資金占比10%，則12-15億美元將在啟動初期進入市場，90%主動資金將進行擇時配置。

　　三、外資偏好分析：銀行股是重要配置對象，主動配置18年呈上升趨勢

　　MSCI成分股中銀行股流通市值占比總市值達27.9%，在所有行業(yè)中占比最高。其中工行、農(nóng)行、中行、招行分別為6.9%、5.2%、3.5%、2.8%。

　　外資對銀行股的主動配置在18年呈現(xiàn)了上升趨勢（數(shù)據(jù)剔除了銀行股的戰(zhàn)略投資者）。從個股配置對象上看，除去老三家城商行的戰(zhàn)略投資者，近年QFII積極參與了銀行股的打新以及18年在建行、中信等個股呈現(xiàn)了配置力度加大的趨勢。

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