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投資策略：大創新作為反擊下半場的主攻方向。主要兩個維度①“科技基建”以計算機（自主可控、云計算等龍頭）、通信（5G）、軍工（航空航天）、半導體產業鏈等過去核心關鍵技術能力建設的短板方向。②“技術消費”以消費電子（新款蘋果發布在即）、創新藥等居民對更高質量生活需求的方向。
總的來說，短期來看，我們認為未來一段時間反彈行情有望延續，且由于風險偏好、經濟預期，資金面預期都有所修復，反彈結構很可能是輪動式普漲。
中期來看，從未來的宏觀經濟及企業盈利增速趨勢，到全球貨幣政策，A股市場流動性環境及投資者情緒的規律，我們認為未來一個階段的行情主要是結構性的。它的主線將是符合中國產業升級方向和政策戰略支持、景氣能夠向上的新經濟部門，龍頭將是其中的真成長公司，是能夠在基本面，例如訂單收入利潤，得到驗證的公司。我們認為重點關注的方向應該在新科技、新消費、新服務領域。
國務院和稅務總局表態：改革社保征收體制總體上不增加企業負擔，國稅總局發文：進一步落實簡證減稅降負等措施，市場減稅等改革預期升溫引導悲觀情緒修復，短期政策暖風有望支撐市場反彈。我們認為四季度的風險點可能來自于經濟金融數據不及預期，以及A股新增限售解禁規模較大，股票市場資金面壓力增加。行業配置建議加大對銀行板塊的配置比例。
從策略三因素來看，市場目前尚不存在全面做多的機會，限制因素在于經濟下半年看不到明顯好轉的跡象，存在下行壓力；流動性長期來看也難以出現明顯改善的可能。因此市場的反彈驅動只能依賴于風險偏好的改善，目前貿易沖突階段性落地且國內政策保增長暖風，如激發消費潛力、擴大有效投資、研發抵扣新規、深改委通過高質量發展意見等，市場風險偏好出現提升。
核心結論：①重申階段性反彈已經在途中，性質類似7月那次，均是政策偏暖帶動情緒修復，幅度是否更高跟蹤后續改革政策。②風格上堅持龍頭策略，行業上消費、銀行優先，今年以來銀行-科技-消費輪漲輪跌特征，目前再次輪到消費且近期消費類數據好轉。③中期磨底大格局不變，右側大拐點等兩信號明朗：一是盈利回落幅度到底多大，二是去杠桿出現拐點帶來資金面轉折。
上周央行實施逆回購3300億元，凈投放600億元，大致較為平穩。不過，在沒有MLF到期的情況下，央行額外投放了1年期MLF2650億元，整體公開市場操作凈投放3250億元，央行對市場流動性的維穩意圖明顯，尤其是加大長期資金的投放，更有利于降低實體經濟的融資成本。
從短期來看，央行加大資金投放，可能主要基于以下一些考慮：（1）近期地方政府債券發行規模較大，債券發行繳款會對資金形成一定壓力；（2）臨近季末和雙節，市場將面臨流動性季節性緊致，央行提前投放資金，更有利于流動性的平穩。
維持A股處于底部區域的判斷，絕處逢生非一蹴而就，把握當前階段的股權風險溢價修復，耐心觀察最終信用傳導的進程。行業配置：（1）歷史上在股權風險溢價高位回落初期表現較好的地產、銀行，階段性利空不改中期邏輯；（2）成長中的α：5G；（3）主題關注自主可控、國企改革。
9月20日，多部門聯合印發《關于提高研究開發費用稅前加計扣除比例的通知》，提高研發費用稅前加計扣除分別為費用化部分75%（原50%）、資本化部分175%稅前攤銷（原150%），根據我們的測算，新的稅前扣除比例將對TMT、軍工、電氣設備等科技類和先進制造類企業凈利潤產生明顯的拉動作用。此外，A股入富在望，若納入后A股占比與目前在MSCI指數中權重相當（即0.8%），則意味著帶來增量資金約136億美元。
金秋行情已到來，短期風險擾動相對有限。我們前期指出中美貿易沖突、信用風險、新興市場與匯率風險是抑制市場的三大主要因素。近期隨著政策的發力，經濟下行壓力有望得到緩解，匯率維持在6.8-7區間相對平穩，2000億美元加征關稅風險靴子落地，三大風險均出現了邊際顯著緩和，這將為市場風險偏好修復提供窗口期。我們認為金秋行情展開過程中，相關風險因素對于市場的擾動始終存在，市場風險偏好修復或會反復，但相對于前期整體緊張的態勢已經明顯緩和，市場反彈趨勢有望延續展開。
財稅[2018] 99號文的出臺，將更加精準為企業科技創新進行減稅，進一步激勵企業加大研發投入，對規范運營、且符合“國家政策重點支持的八大高新技術領域（如圖2）”的企業盈利有提升作用；另外，這一稅收激勵政策中長期影響深遠，體現了國家政策全力支持科技創新，為中國“工業制造”轉向“智能制造”營造了良好的稅收減免的環境，對于推動產業邁向中高端、促進經濟高質量發展具有重要意義。
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