原標題：網易回歸港股！AH市場制度改革疾進 中概股回歸潮將至？

　　來源：21世紀經濟報道

　　在近期美國監管政策持續收緊，以及AH市場制度改革為中概股回歸創造條件的背景下，未來中概股回歸或進一步加速。

　　5月29日，港交所披露了網易“聆訊后資料集（第一次呈交）”。

　　這意味著，網易已通過港交所上市聆訊，開啟港股二次上市之路。

　　有消息稱，網易將在下周二至周五（6月2日-5日）公開招股，募資金額為20億-30億美元。

　　不過，網易提交給港交所的“聆訊后資料集”沒有提及港股二次上市具體時間表和募資金額。

　　此前，作為先行者，2019年11月，阿里巴巴已回歸港股，成功募集130億美元。

　　業內認為，網易的回歸，有望引領中概股回歸潮。

　　事實上，不只是網易，近期傳在香港二次上市的還有京東。有消息稱，京東計劃通過在香港二次上市募集約25億美元至30億美元，掛牌交易時間為6月18日。

　　此外，百度、攜程等中概股亦有回港傳聞。

　　業內認為，在近期美國監管政策持續收緊，以及AH市場制度改革為中概股回歸創造條件的背景下，未來中概股回歸或進一步加速。

　　網易的高光時刻

　　在網易提交給港交所的“聆訊后資料集”中刊載了網易CEO丁磊的致股東的一封信。

　　“我們正在準備在香港二次上市，將‘網易’這個久經時間考驗的品牌帶回中國。”丁磊表示。

　　“聆訊后資料集”顯示，此次網易尋求在香港二次上市仍然采用VIE架構。

　　值得一提的是，網易在“聆訊后資料集”中提及獲得豁免資格——可于上市三年內在香港聯交所上市一家子公司（在線游戲業務除外）。網易稱，盡管目前并無任何于香港聯交所分拆上市的計劃，但可能考慮在上市后三年期內于香港聯交所將一項或多項業務（在線游戲業務除外）分拆上市。

　　此時的網易，正處于股價、業績很好的時候。

　　成立于1997年6月的網易公司，2000年6月30日在納斯達克上市并交易。

　　“聆訊后資料集”顯示，網易2019財年凈收入為人民幣59，241.1 百萬元，相較于2018財年人民幣51，178.6百萬元同比增長15.8%。2019財年歸屬於股東的持續經營凈利潤合計為人民幣13，275.0百萬元，較2018財年人民幣8，291.1百萬元增 加60.1%。

　　此外，網易2020財年一季報度財報顯示，公司實現凈收入170.6 億元人民幣，同比增長18.3%，環比增長8.4%；歸母凈利潤35.1億元人民幣，同比增長29.9%，環比增長16.3%。

　　其中，在線游戲服務凈收入135.18億元人民幣，同比增長14.1%；有道凈收入5.41億元人民幣，同比增長139.8%；創新業務及其他凈收入30.02億元人民幣，增長28.0%。

　　截至5月29日，網易收盤價為382.90美元，處于股價最高的一段區域內，5月21日曾達到歷史最高收盤價402美元。今年以來網易股價上漲了25.26%；自上市以來的20年，網易股價更是上漲了14465%。

　　中概股回歸潮將至？

　　值得注意的是，網易“聆訊后資料集”在風險因素中提到：“于2020年5月20日，美國參議院通過S． 945《外國公司問責法案》（Holding Foreign Companies Accountable Act）（“Kennedy法案”）。倘由美國眾議院通過及經美國總統簽署，Kennedy法案可能會令投資者對受影響發行人存在不確定性，且因此我們的美國存托股市場價格可能會受到不利影響，而倘我們未能及時滿足Kennedy法案施加的美國上市公司會計監督委員會檢查要求，我們可能會從納斯達克除牌。”

　　招商證券認為，在SEC對中概股的態度可能嚴格化的背景下，短期赴美IPO企業數目將進一步下滑，長期來看，監管的灰色地帶被壓縮，中概股有可能出現“歸國潮”。

　　廣發證券同樣認為，美國強化監管背景下，未來中概股回歸中國資本市場或進一步提速。

　　“美股中概股回歸中國資本市場是大勢所趨。受本身質地參差不齊，與信息不對稱等因素影響，中概股常年受到‘估值歧視’，回歸中國資本市場的動機始終存在。”廣發證券認為。

　　事實上，現在中概股面對的，一方面是美國政策不斷加強對中概股的監管，另一方面是A股和港股放寬對“新經濟”的上市條件。

　　最近一年，美國對中概股限制政策持續加碼。

　　2019年6月，美國4名參議員提交EQUITABLE法案，要求美國監管機構可獲得檢查總部設在中國香港和中國內地的在美上市公司完整的審計報告的權利。

　　2019年9月，外媒爆出白宮正考慮限制美國對中國的投資，包括：一、摘牌在美上市中國公司；二、限制政府養老金投資中國市場；三、要求全球主要指數公司剔除中國公司股票。

　　2020年4月，SEC、PCAOB官員發布聲明，提醒美國境內投資者在投資總部位于中國的公司時，注意財務報告及信息披露質量的風險。

　　此后，SEC主席表示，因為信息披露的問題，提醒投資者，近期在調整倉位時，不要將資金投入在美國上市的中國公司股票。

　　2020年5月，美國參議院通過《外國公司問責法》，任何一家外國公司連續三年未能遵守PCAOB審計要求，將禁止該公司證券在美國證券交易所上市；同時要求上市公司披露是否為外國政府所有或控制。

　　廣發證券指出，即使不考慮監管風險，中概股回歸仍或是大勢所趨。過去AH市場上市制度限制未盈利、同股不同權等公司上市，部分優質“新經濟”企業只能選擇赴美上市，2018年以來，AH市場對于“新經濟”公司上市的條件逐漸放寬，制度層面已不再存在限制。

　　事實上，在美國政策加緊限制中概股的同時，內地和香港AH市場對于“新經濟”公司上市的條件正不斷放寬。

　　2018年4月30日，港交所頒新訂《上市規則》，重點修訂了：一、允許符合條件的尚未盈利或者沒有收入的生物科技公司來港上市；二、允許同股不同權架構的創新公司在港上市；三、接納大中華及海外公司以香港作為第二上市地。

　　2019年1月30日，證監會和上交所推出科創板并試點注冊制，探討包括允許尚未盈利公司上市/允許不同投票權公司上市在內的制度突破。

　　2019年12月28日，第十三屆全國人大常委會第十五次會議審議通過了修訂后的《中華人民共和國證券法》，具體修改包括全面推行注冊制。

　　廣發證券指出，“過去由于受A/H市場上市制度限制影響，部分未盈利、同股不同權企業只能選擇赴美上市。在近期美國監管政策持續收緊，以及AH市場制度改革為中概股回歸創造條件的背景下，未來中概股回歸或進一步加速。”

　　據悉，目前中概股回歸存在三種選擇：一、美股退市，重新A/H上市；二、保留美股上市地位，在A/H市場雙重上市；三、保留美股上市地位，在A/H市場第二上市。

　　對于中概股回歸中國資本市場的選擇，廣發證券認為，美股中概股回歸中國資本市場的首選更可能是港股。這是由于：一方面，股權結構復雜、外資股東占比較高的中概股私有化退市成本較高；另一方面，若存在VIE架構，中概股采用“雙重上市/第二上市”回歸A股也面臨一定限制；而根據港股上市新規，對于大中華為業務重心的公司，在港進行第二上市時，可保留現行VIE架構。因此預計港股市場將是中概股回歸的首選。（作者：龐華瑋）

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：陳志杰