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原標(biāo)題：“五窮”已應(yīng)驗(yàn)！“六絕”魔咒要上演？歷史數(shù)據(jù)揭秘6月大盤走勢(shì)
5月行情正式收官，回顧5月份以來(lái)大盤走勢(shì)，“五窮”行情演繹得可謂是淋漓盡致，尤其是5月份的中下旬，隨著科技主線的調(diào)整，兩市股指持續(xù)維持低迷震蕩。5月份期間，上證指數(shù)跌-0.27%，成交金額為4.49萬(wàn)億元，相對(duì)今年3月份的7.5萬(wàn)億元，縮減了40%。
那么，即將到來(lái)的6月行情會(huì)有所好轉(zhuǎn)嗎？“六絕”魔咒會(huì)不會(huì)上演？目前多家機(jī)構(gòu)已作出研判，由于長(zhǎng)期前景依然不明確，市場(chǎng)不確定性依然較高，市場(chǎng)或延續(xù)震蕩調(diào)整，但長(zhǎng)期邏輯確定的標(biāo)的以及經(jīng)濟(jì)恢復(fù)相關(guān)的標(biāo)的或受資金的關(guān)注。
“五窮”已應(yīng)驗(yàn)
A股市場(chǎng)素來(lái)有“五窮六絕”的提法，從2000年來(lái)5月-7月大盤表現(xiàn)來(lái)看，5月份期間大盤整體表現(xiàn)較弱，尤其是近幾年表現(xiàn)更為明顯，指數(shù)大漲大跌的概率不大。6月份指數(shù)一般容易出現(xiàn)大跌，例如2008年6月，上證指數(shù)跌20.31%，2013年6月，上證指數(shù)跌13.97%，但綜合來(lái)看，6月份上漲的概率要大于5月。進(jìn)入7月份后，市場(chǎng)容易出現(xiàn)大漲，例如2007年7月，上證指數(shù)大漲17.02%，2009年7月，上證指數(shù)大漲15.3%，這可能和每年中報(bào)業(yè)績(jī)有關(guān)，如果上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)信心自然會(huì)增加，大盤上漲的概率也因此會(huì)偏高。
從今年5月份的行情來(lái)看，“五窮”已經(jīng)應(yīng)驗(yàn)，上證指數(shù)5月份期間累計(jì)跌0.27%，5月初在兩會(huì)維穩(wěn)預(yù)期的提振下，市場(chǎng)整體表現(xiàn)較好，5月中下旬后，市場(chǎng)持續(xù)低迷震蕩，績(jī)差股持續(xù)震蕩走低，而白酒等長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定等板塊則持續(xù)受資金關(guān)注。
從各板塊表現(xiàn)來(lái)看，食品飲料、休閑服務(wù)、輕工制造、家用電器、醫(yī)藥生物、有色金屬等表現(xiàn)較好，尤其是食品飲料等長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定的板塊表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)，通信、計(jì)算機(jī)、電子等科技板塊跌幅明顯，非銀金融、農(nóng)牧飼漁、裝修裝飾、房地產(chǎn)等板塊也出現(xiàn)不同程度調(diào)整。
6月需關(guān)注的財(cái)經(jīng)事件
國(guó)內(nèi)方面
1、二季度經(jīng)濟(jì)有望邊際回暖
我國(guó)在一季度經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大幅萎縮之后，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，但是增速整體沒(méi)有一步到位恢復(fù)至正增長(zhǎng)，消費(fèi)和投資仍然同比負(fù)增長(zhǎng)，二季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況值得關(guān)注。
申萬(wàn)宏源認(rèn)為，4月金融數(shù)據(jù)體現(xiàn)較為寬松的信貸環(huán)境，長(zhǎng)期貸款爆發(fā)性反彈，社融再超預(yù)期。2020年政府工作報(bào)告相比以往變化較大，指出風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)前所未有，明確“六保”“六穩(wěn)”是短期首要目標(biāo)，歷史性地未設(shè)立短期增長(zhǎng)目標(biāo)，避免因短期穩(wěn)增長(zhǎng)而導(dǎo)致新的結(jié)構(gòu)失調(diào)和中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)調(diào)脫貧是全面建成小康社會(huì)的硬任務(wù)，并明確財(cái)政和貨幣政策發(fā)力，整體論調(diào)偏向進(jìn)一步深化改革，預(yù)計(jì)兩會(huì)召開之后市場(chǎng)逐步由風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)向基本面驗(yàn)證驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變。
2、中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露逐漸增多
經(jīng)歷了第一季度的慘淡之后，第二季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本得到恢復(fù)，上市公司的業(yè)績(jī)也將逐漸浮出水面。6月份開始，上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)披露將逐漸增多，對(duì)市場(chǎng)的影響可想而知。
值得注意的是，每年二季度開始，宏觀流動(dòng)性大部分時(shí)候邊際上不能繼續(xù)擴(kuò)張，同時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)開始吸納流動(dòng)性，銀行間利率很難進(jìn)一步下行，對(duì)應(yīng)微觀層面成交萎靡、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降，于是市場(chǎng)給予當(dāng)期業(yè)績(jī)的權(quán)重更高。天風(fēng)證券預(yù)計(jì)，今年中報(bào)可能出現(xiàn)高增長(zhǎng)的板塊有數(shù)據(jù)中心、半導(dǎo)體、游戲、醫(yī)療信息化、軍工、動(dòng)物疫苗、工程機(jī)械、垃圾處理、裝飾建材等。
3、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制或?qū)⒄酵瞥?/strong>
4月27日晚，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過(guò)《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革啟動(dòng)，證監(jiān)會(huì)和深交所隨后出臺(tái)創(chuàng)業(yè)板改革相應(yīng)規(guī)章制度，向市場(chǎng)征求意見。
機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，6月份深交所或?qū)⒄酵瞥鰟?chuàng)業(yè)板注冊(cè)制，這對(duì)A股來(lái)說(shuō)也是一個(gè)里程碑式的事件，而隨著創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的到來(lái)，市場(chǎng)大概率也將會(huì)產(chǎn)生一些大的波動(dòng)。
海外方面
1、歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)工情況
5月歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體疫情邊際好轉(zhuǎn)，逐步推進(jìn)復(fù)工，但疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊沒(méi)有消散：美國(guó)近9周累計(jì)首次申請(qǐng)失業(yè)金領(lǐng)取人數(shù)超過(guò)3800萬(wàn)人，超過(guò)美國(guó)勞動(dòng)力人口的20%，勞動(dòng)率參與率下滑至上世紀(jì)70年代以來(lái)最低，非農(nóng)單月?lián)p失超2000萬(wàn)個(gè)職位；歐元區(qū)主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)景氣大幅惡化，綜合PMI仍處于30.5的低位，投資和消費(fèi)信心均受到重挫。美聯(lián)儲(chǔ)消除市場(chǎng)對(duì)負(fù)利率的預(yù)期，而歐央行呼吁發(fā)起歐元區(qū)層面紓困基金。由于疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響有極大的不確定性，市場(chǎng)當(dāng)前還難以對(duì)其準(zhǔn)確定價(jià)，預(yù)計(jì)6月國(guó)際金融市場(chǎng)仍將震蕩。
2、警惕中美矛盾升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)
5月20日，美方發(fā)布對(duì)華戰(zhàn)略報(bào)告，強(qiáng)化對(duì)使用美國(guó)半導(dǎo)體技術(shù)的限制，美國(guó)商務(wù)部將33家中國(guó)企業(yè)和機(jī)構(gòu)列入限制出口、進(jìn)口及轉(zhuǎn)口的“實(shí)體清單”，在臺(tái)灣、香港等問(wèn)題上干涉中國(guó)內(nèi)政。隨著美國(guó)大選臨近，中國(guó)話題將成為競(jìng)選雙方的重要籌碼，在這種背景下，仍需要對(duì)中美矛盾升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)給予警惕。
6月機(jī)構(gòu)策略
招商策略張夏團(tuán)隊(duì)研報(bào)此前判斷，A股在二季度將會(huì)觸底回升，迎來(lái)向上拐點(diǎn)，A股處在2019年以來(lái)兩年半上行周期的判斷并未發(fā)生變化，下半年不排除有加速可能。
報(bào)告判斷，二季度中旬，隨著海外市場(chǎng)疫情緩解，需求重啟，外需復(fù)蘇、內(nèi)新基建，疊加科技上行周期將會(huì)使得科技板塊觸底回升，二季度中，科技板塊再一次迎來(lái)建倉(cāng)時(shí)機(jī)。
新時(shí)代證券表示，3月底以來(lái)的反彈中，主要驅(qū)動(dòng)力是機(jī)構(gòu)投資者倉(cāng)位的回補(bǔ)，由于對(duì)長(zhǎng)期前景依然不明確，投資者主要增持的是長(zhǎng)期邏輯確定的標(biāo)的。利率下行和復(fù)工復(fù)產(chǎn)尚未對(duì)指數(shù)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)的影響，從6月開始，到三季度，市場(chǎng)將會(huì)更多關(guān)注各行業(yè)邊際的改善，而不只是長(zhǎng)期邏輯，所以在持有消費(fèi)的同時(shí)，建議增配經(jīng)濟(jì)恢復(fù)相關(guān)的標(biāo)的。
未來(lái)一段時(shí)間，影響市場(chǎng)板塊風(fēng)格的主要變量有：
（1）股市資金格局：雖然利率在下行，但是股市資金格局最近兩個(gè)月其實(shí)并沒(méi)有改善，股市資金可能會(huì)在三季度有較為明顯的改善，由此可以從6月開始，逐步緩慢增加彈性板塊配置比例；
（2）經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況：4-5月經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的速度較快，力度和時(shí)間上超出我們的預(yù)期，不過(guò)由于股市投資者更關(guān)注個(gè)股的長(zhǎng)期格局，這一變化尚未對(duì)股市產(chǎn)生正面影響，疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)還會(huì)持續(xù)，累積到三季度，會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生影響。
光大證券認(rèn)為，近期，有些回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)在壓制投資者情緒：（1）近期市場(chǎng)出現(xiàn)了一波10%左右的反彈，部分資金有兌現(xiàn)收益的意愿；（2）從過(guò)去10年的復(fù)盤看，市場(chǎng)在會(huì)前往往相對(duì)樂(lè)觀，在會(huì)議期間往往表現(xiàn)不夠穩(wěn)定；（3）市場(chǎng)擔(dān)憂未來(lái)歐美疫情反復(fù)。從100年前美國(guó)大流感的啟示和新冠肺炎死亡率的年齡曲線看，即便未來(lái)疫情反復(fù)，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊很可能也會(huì)小于今年一二季度；（4）政府工作報(bào)告未設(shè)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)加重了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)政策不確定性的擔(dān)憂。增長(zhǎng)錨雖隱去，但貨幣錨凸顯，對(duì)于政策無(wú)需過(guò)于擔(dān)憂；（5）大博弈升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)壓制市場(chǎng)情緒，中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)更多的反映的是企業(yè)創(chuàng)造貨幣化盈利的能力，外部壓力越大，內(nèi)部政策對(duì)沖的邏輯也就越順暢。綜上，市場(chǎng)創(chuàng)新低的概率較低。
從估值角度看，目前A股市值/M2為27.4%、歷史估值分位為38.3%，略有低估，同時(shí)近期政策不存在大幅收緊的可能性，因而超預(yù)期因素所引發(fā)的短期回調(diào)意味著市場(chǎng)的性價(jià)比進(jìn)一步提升，無(wú)需過(guò)于擔(dān)憂。
責(zé)任編輯：王帥
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