如何從歷史的細節中挖掘機會信號？來新浪理財大學，凌鵬帶你復盤A股11年漲跌邏輯

　　原標題：沒有危機，只有震蕩

　　來源：新時代策略

　　作者： 樊繼拓 張美慧

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　　策略觀點：沒有危機，只有震蕩

　　上周市場出現了較大的降溫，除了海外疫情的沖擊外，A股資金活躍度每年也都會在這個時候出現季節性降溫，兩者疊加是市場調整的原因。我們認為，這一次調整是震蕩式調整，而不是危機式調整?？臻g上，下周有可能就會見到區間震蕩的下沿。時間上，最樂觀的情形，3月底能結束震蕩，恢復上漲，如果復工進度較慢或海外疫情太嚴重，不排除拖到二季度中后段。

　　（1）調整的本質：躁動降溫。上周受海外疫情的影響，A股也出現了較大的調整，但是需要重視的是，這一次如果只看國內市場，本身也是有降溫需要的。每年1-3月一般是A股資金最活躍的時候，除非是快牛的中后期，否則二季度大概率都會有一次資金活躍度的降溫。在降溫期間，重點是關注宏觀經濟變化和上市公司1季報。

　　外資的賣出，標志著相對更價值的資金認為A股短期性價比的下降。雖然外資的成分可能不太純，但是考慮到歷史上外資持續賣出出現的次數并不太多，而且大多都有效，還是需要重視的。上一次是2019年4-6月，伴隨著的也是調整。

　　（2）是否會出現危機式調整？調整有必然性，但是A股進入危機式調整的概率很低。促成危機式調整的原因有兩個：高估值和連續負反饋。

　　危機一般都出現在估值過高的市場中，估值高的時候，即使是較小的宏觀沖擊，市場也可能進入趨勢性下行，但是現在A股的估值，不管是看靜態的，還是跟債券市場相比，都處在較低水平。另一個促成危機的原因是負反饋帶來流動性危機，比如高杠桿帶來的平倉壓力、流動緊縮帶來的擠兌。現在在國內尚未看到類似的情形，所以我們認為A股出現危機式調整的概率很低。

　?。?）調整的時間和空間。時間上，3月之后，核心的關注點將會重回盈利基本面，需要重點觀察疫情后的復工情況和上市公司1季報。3月底將是一個很重要的時間，因為按照SARS的影響，對經濟的影響是1個季度，那么3月底左右復工如果能全面恢復，則較樂觀的情形可能會出現，震蕩可能會結束，否則震蕩的時間可能會更久?？臻g上，由于國內疫情最悲觀的時候已經過去，所以下周有可能就會見到區間震蕩的下沿。

　?。?）短期策略：這一次震蕩調整，相比1月中到2月初，幅度會小很多，因為畢竟是海外的風險，不是國內的風險。但時間不會太短，因為當下股市本身有技術調整的需求，現在是在春季躁動的后期，熱錢有獲利了結的動力?？臻g上，下周可能就能見到震蕩調整的下沿，時間上，最早3月底，結束震蕩，恢復上漲，不排除拖到二季度中后段。

　　行業配置建議：金融板塊（銀行、地產、券商、保險）可以適當加倉，一方面估值有優勢，另一方面反向穩定經濟的政策有利于這些板塊，券商板塊受益于再融資政策的放開。成長股進入年報業績驗證期，短期可能依然會慣性反彈，但是持續性可能不會太好。

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　　上周市場變化

　　上周A股全線下跌，其中創業板50（-7.31%）、創業板指（-6.96%）和中證500（-5.75%）領跌。申萬一級行業中，僅紡織服裝（1.66%）和建筑材料（0.74%）上漲，其余均下跌，其中有色金屬（-9.74%）、電子（-8.77%）和電氣設備（-8.36%）領跌。概念類中，打板指數（6.48%）、液態金屬指數（2.67%）和醫療器械（1.44%）領漲，稀土指數（-12.13%）、集成電路（-12.04%）和3D傳感指數（-11.94%）領跌。

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責任編輯：陳志杰