炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　@所有股民，新證券法今天實(shí)施！事關(guān)錢袋子，這些重要變化一定要看！

　　原創(chuàng) 康殷 

　　3月1日，新《證券法》到來。

　　2019年12月28日十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第十五次會(huì)議審議通過了新修訂的證券法，這一套證券法于2020年3月1日施行。

　　本次《證券法》修訂歷時(shí)四年多、歷經(jīng)全國(guó)人大常委會(huì)四次審議后終于完成。同時(shí)本次修訂也是我國(guó)《證券法》實(shí)施20多年來最重要的一次修訂，注冊(cè)制入法、提高證券違法違規(guī)成本、完善投資者保護(hù)制度、建立健全多層次資本市場(chǎng)體系等均意義重大、影響深遠(yuǎn)。

　　為了做好新修訂的《證券法》的貫徹落實(shí)工作，2月29日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于貫徹實(shí)施修訂后的證券法有關(guān)工作的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），部署做好修訂后的《證券法》貫徹實(shí)施工作。

　　監(jiān)管部門推動(dòng)落實(shí)

　　《通知》提出，要穩(wěn)步推進(jìn)證券公開發(fā)行注冊(cè)制。

　　一是分步實(shí)施股票公開發(fā)行注冊(cè)制改革。證監(jiān)會(huì)要會(huì)同有關(guān)方面，進(jìn)一步完善科創(chuàng)板相關(guān)制度規(guī)則，提高注冊(cè)審核透明度，優(yōu)化工作程序。研究制定在創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)股票公開發(fā)行注冊(cè)制的總體方案，并積極創(chuàng)造條件，適時(shí)提出在證券交易所其他板塊和國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國(guó)性證券交易場(chǎng)所實(shí)行股票公開發(fā)行注冊(cè)制的方案，相關(guān)方案經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后實(shí)施。在證券交易所有關(guān)板塊和國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國(guó)性證券交易場(chǎng)所的股票公開發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制前，繼續(xù)實(shí)行核準(zhǔn)制。

　　二是落實(shí)好公司債券公開發(fā)行注冊(cè)制要求。依據(jù)修訂后的證券法規(guī)定，公開發(fā)行公司債券應(yīng)當(dāng)依法經(jīng)證監(jiān)會(huì)或國(guó)家發(fā)展改革委注冊(cè)。三是完善證券公開發(fā)行注冊(cè)程序。

　　《通知》明確，要依法懲處證券違法犯罪行為。加大對(duì)欺詐發(fā)行、違規(guī)信息披露、中介機(jī)構(gòu)未勤勉盡責(zé)以及操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易、利用未公開信息進(jìn)行證券交易等嚴(yán)重?cái)_亂市場(chǎng)秩序行為的查處力度。加強(qiáng)行政執(zhí)法與刑事司法銜接，強(qiáng)化信息共享和線索通報(bào)，提高案件移送查處效率。公安機(jī)關(guān)要加大對(duì)證券違法犯罪行為的打擊力度，形成有效震懾。要加強(qiáng)投資者合法權(quán)益保護(hù)。采取有力有效措施，依法保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益，穩(wěn)妥推進(jìn)由投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)代表投資者提起證券民事賠償訴訟的制度。

　　《通知》強(qiáng)調(diào)，要加快清理完善相關(guān)規(guī)章制度。證監(jiān)會(huì)、司法部等部門要對(duì)與證券法有關(guān)的行政法規(guī)進(jìn)行專項(xiàng)清理，及時(shí)提出修改建議。有關(guān)部門要對(duì)照證券法修訂后的新要求，抓緊組織清理相關(guān)規(guī)章制度，做好立改廢釋等工作，做好政策銜接。

　　為做好新修訂的《證券法》的貫徹落實(shí)工作，證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布了《關(guān)于廢止部分證券期貨規(guī)范性文件的決定》，決定廢止18部證券期貨規(guī)范性文件。

　　緊隨其后，為落實(shí)新《證券法》關(guān)于證券服務(wù)機(jī)構(gòu)從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)向證監(jiān)會(huì)備案的新要求，證監(jiān)會(huì)起草了《證券服務(wù)機(jī)構(gòu)從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)備案管理規(guī)定（征求意見稿）》，并在29日起公開征求意見。

　　同時(shí)，滬深交易所2月28日晚間分別發(fā)布《關(guān)于認(rèn)真貫徹執(zhí)行新〈證券法〉做好上市公司信息披露相關(guān)工作的通知》，從董監(jiān)高職責(zé)、重大事件披露、自愿信息披露、權(quán)益變動(dòng)披露等十個(gè)方面，對(duì)上市公司相關(guān)事項(xiàng)做出進(jìn)一步規(guī)范。

　　此外，深交所修訂發(fā)布《上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》，將原主板和中小板兩件規(guī)范運(yùn)作指引“合二為一”，從銜接新《證券法》、“減負(fù)瘦身”、緊盯重點(diǎn)領(lǐng)域和“關(guān)鍵少數(shù)”、對(duì)標(biāo)市場(chǎng)新形勢(shì)新需求，四維度優(yōu)化完善《指引》。創(chuàng)業(yè)板規(guī)范運(yùn)作指引的修訂則保持差異，與創(chuàng)業(yè)板改革一并推進(jìn)。

　　注冊(cè)制穩(wěn)步實(shí)施

　　全面推行注冊(cè)制，是新《證券法》的首要亮點(diǎn)。

　　在總結(jié)上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，新《證券法》按照全面推行注冊(cè)制的基本定位，對(duì)證券發(fā)行制度做了系統(tǒng)的修改完善。同時(shí)，考慮到注冊(cè)制改革是一個(gè)漸進(jìn)的過程，新《證券法》也授權(quán)國(guó)務(wù)院對(duì)證券發(fā)行注冊(cè)制的具體范圍、實(shí)施步驟進(jìn)行規(guī)定，為有關(guān)板塊和證券品種分步實(shí)施注冊(cè)制留出了必要的法律空間。

　　具體來看，《證券法》在第九條中直接規(guī)定證券發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制，同時(shí)放寬股票發(fā)行的財(cái)務(wù)條件，刪去了債券發(fā)行的凈利潤(rùn)、杠桿率、資金投向和債券利率等條件，體現(xiàn)了證券融資行為市場(chǎng)化的思路。

　　中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為，新《證券法》對(duì)資本市場(chǎng)影響最大的是明確全面推行證券發(fā)行注冊(cè)制度，并將發(fā)行股票要求從“具有持續(xù)盈利能力”改成“具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”，同時(shí)，還大幅度簡(jiǎn)化公司債券的發(fā)行條件，取消發(fā)行審核委員會(huì)制度。上述改變將有助于降低企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的門檻，進(jìn)一步提高資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度，激發(fā)市場(chǎng)活力。

　　價(jià)值在線董事長(zhǎng)蘇梅在做客e公司微訪談時(shí)表示，正在醞釀的創(chuàng)業(yè)板改革，預(yù)期將在借鑒科創(chuàng)板經(jīng)驗(yàn)上推進(jìn)注冊(cè)制改革，再融資新政對(duì)創(chuàng)業(yè)板的全面松綁，將為創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革設(shè)置多元包容標(biāo)準(zhǔn)，允許發(fā)展前景、成長(zhǎng)性良好的創(chuàng)新中小型企業(yè)上市及再融資創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。

　　目前注冊(cè)制和核準(zhǔn)制如何過渡？對(duì)此，今年2月證監(jiān)會(huì)表示，新《證券法》規(guī)定證券發(fā)行實(shí)施注冊(cè)制，并授權(quán)國(guó)務(wù)院對(duì)注冊(cè)制的具體范圍、實(shí)施步驟進(jìn)行規(guī)定。預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板尤其是主板（中小板）實(shí)施注冊(cè)制尚需一定的時(shí)間，新《證券法》施行后，這些板塊仍將在一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)實(shí)施核準(zhǔn)制，核準(zhǔn)制和注冊(cè)制并行與新《證券法》的相關(guān)規(guī)定并不矛盾。

　　強(qiáng)化信息披露要求

　　新《證券法》新設(shè)信息披露專章，擴(kuò)大了信息披露義務(wù)人的主體范圍，完善了上市交易股票相關(guān)的強(qiáng)制披露事項(xiàng)，新增了上市交易公司債券相關(guān)的強(qiáng)制披露事項(xiàng)，并就近年來信息披露中遇到的一些問題作出了規(guī)范。從上市公司層面來看，新《證券法》有關(guān)信息披露的變化，也是與上市公司最為密切相關(guān)的內(nèi)容。

　　具體來看，新《證券法》從多個(gè)方面提升了對(duì)信息披露的要求。包括擴(kuò)大信息披露義務(wù)人的范圍；完善信息披露的內(nèi)容；強(qiáng)調(diào)應(yīng)當(dāng)充分披露投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息；規(guī)范信息披露義務(wù)人的自愿披露行為；明確上市公司收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)披露增持股份的資金來源；確立發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員公開承諾的信息披露制度等。

　　保護(hù)投資者的同時(shí)，證券違法成本也全面提升。

　　新《證券法》大幅提高對(duì)證券違法行為的處罰力度。如對(duì)于欺詐發(fā)行行為，從原來最高可處募集資金百分之五的罰款，提高至募集資金的一倍；對(duì)于上市公司信息披露違法行為，從原來最高可處以六十萬元罰款，提高至一千萬元；對(duì)于發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人組織、指使從事虛假陳述行為，或者隱瞞相關(guān)事項(xiàng)導(dǎo)致虛假陳述的，規(guī)定最高可處以一千萬元罰款等。

　　同時(shí)，新《證券法》對(duì)證券違法民事賠償責(zé)任也做了完善。如規(guī)定了發(fā)行人等不履行公開承諾的民事賠償責(zé)任，明確了發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人在欺詐發(fā)行、信息披露違法中的過錯(cuò)推定、連帶賠償責(zé)任等。

　　全面加強(qiáng)投資者保護(hù)

　　新《證券法》設(shè)專章規(guī)定投資者保護(hù)制度，作出了許多頗有亮點(diǎn)的安排。包括區(qū)分普通投資者和專業(yè)投資者，有針對(duì)性的做出投資者權(quán)益保護(hù)安排；建立上市公司股東權(quán)利代為行使征集制度；規(guī)定債券持有人會(huì)議和債券受托管理人制度；建立普通投資者與證券公司糾紛的強(qiáng)制調(diào)解制度；完善上市公司現(xiàn)金分紅制度。

　　尤其值得關(guān)注的是，為適應(yīng)證券發(fā)行注冊(cè)制改革的需要，新《證券法》探索了適應(yīng)我國(guó)國(guó)情的證券民事訴訟制度，規(guī)定投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可以作為訴訟代表人，按照“明示退出”“默示加入”的訴訟原則，依法為受害投資者提起民事?lián)p害賠償訴訟。

　　不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，從境外的制度和經(jīng)驗(yàn)來看，設(shè)置專門的民事訴訟制度是資本市場(chǎng)放寬前端、加強(qiáng)后端的重要方面。代表人訴訟制度類似于境外的集團(tuán)訴訟，有利于投資者對(duì)上市公司的監(jiān)督，可以提高司法資源的使用效率，更好地保護(hù)中小投資者。

　　中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒指出，一個(gè)現(xiàn)代化的金融治理與金融市場(chǎng)，應(yīng)該保證的是投資者合法的權(quán)益得到適當(dāng)?shù)谋Ｗo(hù)，其中最重要的是保證投資者知情權(quán)、選擇權(quán)的自由。同時(shí)在投資者合法權(quán)益受到侵害時(shí)，其有充分成熟的體制機(jī)制維護(hù)自身的利益。從這些方面來看，新《證券法》有了顯著的進(jìn)步。

　　另外，新《證券法》順應(yīng)了市場(chǎng)的呼聲，明確引入中國(guó)特色的集體訴訟制度，有望進(jìn)一步提高對(duì)惡性違法行為的綜合處罰力度，完善證券民事訴訟相關(guān)制度是保護(hù)中小投資者利益的必要手段。

責(zé)任編輯：王涵