文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家  張岸元

當(dāng)下，通過LPR下行帶動各類融資成本下行是貨幣政策確定不移的方向，在此過程中，有必要讓社會各方都享受到利率下行的好處。疫后，增加居民可支配收入用于消費是重要的政策方向。我們希望這一考慮能夠在轉(zhuǎn)換方案有更多體現(xiàn)。

　　去年12月28日，人民銀行發(fā)布公告，要求原則上在今年3月1日至8月31日，將存量浮動利率貸款的定價基準，由此前貸款基準利率轉(zhuǎn)換為LPR（2019第30號文）。定價基準利率轉(zhuǎn)換，涉及數(shù)十萬億存量貸款，數(shù)千萬份信貸合同。近日，一些商業(yè)銀行發(fā)出通知，要求啟動相關(guān)轉(zhuǎn)換工作。

　　貸款合同類型林林總總，藏著魔鬼的細節(jié)，即便是專業(yè)人士，理解起來也費時耗力。用LPR去替換貸款基準利率，將對我國存量貸款特別是個人住房貸款產(chǎn)生重大的影響。央行去年底30號文中明確規(guī)定，各大銀行必須給10月8日前存量房貸中依據(jù)基準利率的房貸人群一次變更房貸利率的機會。兩個方案分別為：可選擇轉(zhuǎn)換為LPR加點的新利率公式，每年可與銀行重新協(xié)商新的利率，或選擇執(zhí)行一個固定利率至合同結(jié)束。

　　大體估算，截止目前我國約有30萬億元個人房貸余額，占比我國人民幣存量社會融資規(guī)模的20%。利率的轉(zhuǎn)換過程，顯然也是貸款人與商業(yè)銀行之間利益的重新分配過程。

　　一、轉(zhuǎn)換時間太過倉促

　　無獨有偶，此前歐美市場對LIBOR的詬病由來已久，并較早開始醞釀相關(guān)利率轉(zhuǎn)換事宜。從2017提出用SOFR替代LIBOR到擬在2021年末停止使用，前后將經(jīng)歷數(shù)年。圍繞具體細節(jié)，監(jiān)管和市場做了大量研究，并反復(fù)溝通交流各類方案。

　　我國于2013年10月25日推出LPR，直到去年8月，才大力推動其使用。LPR自身的缺陷在此不贅述。從去年底30號文提出存量貸款定價利率轉(zhuǎn)換，到擬于今年三月實施，期間僅數(shù)月。貸款人甚至商業(yè)銀行都對執(zhí)行細節(jié)知之甚少，都在等進一步詳細通知。筆者妄斷，利率轉(zhuǎn)換即便順利，也將是以部分市場主體利益損失為代價。

　　二、何為公平值得商榷

　　30號文給房貸借款人兩個選擇，要么選擇固定利率，要么選擇浮動利率還款。鑒于利率下行趨勢，預(yù)計多數(shù)貸款人會選擇浮動利率合同，一年一調(diào)整，以享受利率下行的好處。

　　文件要求，利率轉(zhuǎn)換前后貸款人負擔(dān)不變。具體方法是在去年12月LPR同期利率基礎(chǔ)上加若干BP，使之等于目前合同的實際執(zhí)行利率；該“加點”將在貸款存續(xù)期內(nèi)長期鎖定。

　　原來利率多少，轉(zhuǎn)換后還是多少——未必就是公平。須知歷年房地產(chǎn)調(diào)控政策變動，導(dǎo)致房貸合同利率約定方式差異很大。如，有的是基準利率打8折，有的是1.2倍。相應(yīng)改成LPR加點，固然對當(dāng)期沒有影響，但隨著LPR自身的變化，問題會復(fù)雜化。

　　舉個例子：甲乙兩人，由于是否首套房等原因，貸款利率不同；甲是5%；乙是4%（8折）。假定參照LPR為4%，那么，甲的新貸款公式是LPR+1%；乙的新貸款公式是LPR+0。1%和0，將長期固定。未來若LPR下行，出現(xiàn)零利率，按照貸款公式，甲的利息負擔(dān)為1%，而乙則為0。該狀況顯然與原有合同有很大差別。因為如果按照原來的折扣率差異方式處理，無論8折還是1.2倍，只要基數(shù)為零，甲乙兩人都是零利息負擔(dān)。

　　以上極端場景揭示了一個簡單算術(shù)原理，即：由乘法打折、改為LPR加點，會改變貸款人之間的利息負擔(dān)格局。民不患寡而患不均，目前利率轉(zhuǎn)換方式，會導(dǎo)致這種不均。

　　三、降低利息負擔(dān)才是真招

　　貨幣金融政策必然也是收入分配政策?；鶞世蚀蛘?，還是LPR加點，都只是個形式，關(guān)鍵要看形式背后，居民利息負擔(dān)到底是加重還是減輕。30號文要求轉(zhuǎn)換前后利率水平不變，這一政策目標，顯然是非常非常充分考慮了商業(yè)銀行利益之后的決定。2015年10月至今四年多，人民銀行一直沒有調(diào)整五年期貸款基準利率。貨幣政策不斷要求降低社會融資成本，貸款人利息負擔(dān)也應(yīng)降低。

　　涉及數(shù)千萬家庭、數(shù)億人口、數(shù)十萬億資產(chǎn)、數(shù)年乃至數(shù)十年期限的重大利益調(diào)整，要慎之又慎。應(yīng)本著尊重歷史合同、尊重客觀現(xiàn)實的態(tài)度，優(yōu)化利率轉(zhuǎn)換方案。方法可以多種多樣，但原則是：貸款人總體利息負擔(dān)要下降，貸款人之間相對利率負擔(dān)格局要維持不變。

　　四、操作方案仍需斟酌

　　當(dāng)下，通過LPR下行帶動各類融資成本下行是貨幣政策確定不移的方向，在此過程中，有必要讓社會各方都享受到利率下行的好處。疫后，增加居民可支配收入用于消費是重要的政策方向。我們希望這一考慮能夠在轉(zhuǎn)換方案有更多體現(xiàn)。

　　災(zāi)疫之年，凡事宜簡不宜繁。臨時公布供今年個人存量房貸使用的優(yōu)惠貸款基準，降低居民利息負擔(dān)，是不是更好些？

　　(本文作者介紹：經(jīng)濟學(xué)博士，中信建投首席經(jīng)濟學(xué)家，兼任南開大學(xué)等?？妥淌?、證券業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學(xué)家委員會委員等。)