趨勢微財經 劉勝軍 

　　01

　　經歷了 2018 年的漫漫熊途，2019 年的 A 股正在峰回路轉：

　　2 月 25 日股指全線暴漲，成交額時隔 39 個月再破萬億。上證綜指漲幅 5.60% ，創業板指漲幅 5.50% 。

　　所有人都在追問：股市的春天來了嗎？

　　促成此次大漲的原因的三大因素：

　　⒈中美貿易戰的陰霾是困擾 2018 年股市的最大不確定性，如今貿易談判取得實質性進展、勝利在望，股市從去年的“超跌”中得以修復元氣。

　　⒉股市對貨幣政策變化高度敏感：2018 年大量上市公司陷入資金鏈危機。2019 年貨幣政策信號出現顯著改變：1 月份央行全面降準；1 月份人民幣貸款增加 3.23 萬億元，創單月歷史新高，同比多增 3284 億元。2 月 14 日“情人節”中辦、國辦深情印發《關于加強金融服務民營企業的若干意見》，2 月 25 日銀保監會下發《關于進一步加強金融服務民營企業有關工作的通知》要求抓緊建立“敢貸、愿貸、能貸”的長效機制。金融環境從 2018 年的“過緊”向 2019 年的“寬松”轉變已是定局。

　　⒊高層對金融的空前重視：中央政治局日前就完善金融服務、防范金融風險舉行第十三次集體學習，明確提出，“金融是國家重要的核心競爭力，金融安全是國家安全的重要組成部分，金融制度是經濟社會發展中重要的基礎性制度。金融活，經濟活；金融穩，經濟穩。經濟興，金融興；經濟強，金融強。經濟是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮。”

　　02

　　國家盛，才能股市旺

　　2 月 23 日晚，“股神”巴菲特發布了一年一度的《巴菲特致股東信》，在一如既往的大視野背后隱含了對 2019 年的憂慮：

　　? 眼下的前景并不樂觀：對于那些擁有良好長期前景的企業來說，價格高得離譜。

　　? 這個國家的公民明白，前方的道路不會一帆風順。從來都不是。在其歷史的早期，我們的國家經受了一場內戰的考驗，導致 4% 的美國男人死亡，并導致林肯總統公開思考“一個如此理想和如此專注的國家能否長久存在”。 在上世紀 30 年代，美國經歷了“大蕭條”，一個嚴重失業的懲罰期。

　　? 然而，在 1942 年，當我購買股票的時候，這個國家正期待戰后的增長，這一信念被證明是有充分根據的。事實上，這個國家的成就可以說是令人嘆為觀止的。自 1942 年以來，我們有 7 位共和黨總統和 7 位民主黨總統。在他們任期內，這個國家在不同時期經歷了病毒式的通貨膨脹、達 21% 的最優惠利率、幾場有爭議且代價高昂的戰爭、總統辭職、房屋價值全面崩潰、導致社會癱瘓的金融恐慌以及一系列其他問題。所有這些都產生了可怕的頭條新聞，而現在一切都已成為歷史。查理和我高興地承認，伯克希爾的成功在很大程度上只是我認為應該被稱為“美國順風”的產物。對于美國企業或個人來說，吹噓自己“單槍匹馬就完成了這一切”已不能用傲慢來形容。在諾曼底整齊排列的簡單白色十字架應該讓那些做出如此聲明的人感到羞愧。

　　? 世界上還有許多其他國家有著光明的前途。關于這一點，我們應該感到高興：如果所有的國家繁榮，美國將更加繁榮，也將更加安全。在伯克希爾哈撒韋，我們希望在海外大舉投資。然而，在未來的77年里，我們的主要收益幾乎肯定將來自“美國順風”。我們很幸運——非常幸運——有這種力量在我們身后。

　　雖然隨著貿易戰的緩和美股大幅反彈，但從歷史走勢、估值水平、美聯儲步入加息周期、長短期國債收益率倒掛、特朗普彈劾風險等因素看，美股十年牛市在 2019 年走向終結依然是大概率事件。

　　2月24日報道，被譽為“里根經濟學之父”、主導了里根時代經濟政策的大衛·斯托克曼抨擊特朗普是“妄想狂，精神錯亂的瘋子”，他悲觀的表示，特朗普將摧毀美國經濟，并建議投資者應該迅速逃離美國股市，重新持有安全的國債和現金。

　　由投資界傳奇人物達利歐（Ray Dalio）帶領的對沖基金公司橋水（Bridgewater Associates）告訴客戶說，幾乎看空所有的金融資產，該公司認為“2019 年勢必是危險的一年，因為財政刺激措施撤回，同時美聯儲緊縮的沖擊將達到高峰。”達利歐本人也警告：

　　我認為歷史就像擺動的鐘擺。在奧巴馬時代，這個鐘擺在全球化的推進上擺向了極致。然后鐘擺再向反方向擺動，但我不希望這個全球化的時代變成民族主義時代。歷史同樣證明，這個鐘擺的擺動會帶來無序和痛苦，我們會看到更糟糕的情況和混亂。不幸的是，歷史的鐘擺正朝著更糟的方向擺動。我們正處在長期債務周期的后期階段，央行們放寬貨幣政策的能力和空間都有限。當經濟強勁且失業率很低時，就是賣出之際。

　　因此，鑒于美國經濟對全球經濟對重要性，2019 年我們必須繼續高度關注風險。

　　03

　　記住芒格這句話才能少虧錢

　　“股神”巴菲特 95 歲的黃金搭檔芒格（Charlie Munger）2 月 14 日出席公司年會，并做了長達兩個小時的公開演講。他下面這句話簡直就是給“中國股民”量身定制的：

　　指數基金基本上打敗了所有人。人們試圖教你炒股，鼓勵你積極主動地交易股票。我認為，這大致上相當于試圖誘使年輕人開始吸食海洛因。

　　那些昔日業績耀眼的基金經理們如今卻選擇退出江湖， 這是完全可以理解的事情。這種行為要比那些繼續留在市場里否認（上述問題）的人更加高尚。

　　04

　　別再期望“國家牛”

　　2015 年一些“磚家們”炮制的“國家牛”概念害人不淺，千萬不能“好了傷疤忘了疼”。讓我們重溫一下證監會原常務副主席李劍閣在 2015 年股市泡沫瘋狂時期的“警言”：

　　? 在中國經濟轉型升級的關鍵期，資本市場的變化深刻影響著中國經濟的走勢。在中國股市進入新一輪大牛市的背景下，市場上有觀點認為，股市上漲是國家意志的體現，并制造出了一個“國家牛市”的概念，這是在設置陷阱。如不及時加以澄清，后果是十分危險的。

　　? 國家需要的是一個健康、規范的資本市場。資本市場有漲有跌是常態。如果真的存在只漲不跌的資本市場，當然皆大歡喜，但是現實世界中有嗎？沒有。所以怎么能說政府就希望牛市呢？股市趨牛還是轉熊，只能按照規律去發展，而不可能按個人的主觀愿望，當然也不應該體現國家意志。有些人相信的所謂“國家牛市”只是異想天開。

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責任編輯：陳悠然 SF104