中國A股市場已經(jīng)成為全世界最為疲弱不堪的市場。

　　復(fù)活節(jié)長假后，海外股市一片飄紅，周二，香港恒指暴漲1356點，漲幅為6.43%，H股指數(shù)漲幅更達(dá)8.22%，可A股市場在周一大跌超過4%后反彈乏力。周三，恒指續(xù)漲，上證再跌。如果我們再把時間跨度放長一點，從去年7-8月間美國次貸危機(jī)以來，道指于去年11月到達(dá)峰值14200點，而后最低跌至11700點，跌幅17.6%；香港恒指從去年11月峰值32000點，最低跌至21000點，跌幅為34%；可上證指數(shù)卻從去年10月份的6100點，最低跌至3516點，跌幅高達(dá)43%。都說本輪大跌由美國次貸危機(jī)而起，為什么臺風(fēng)中心反而平靜，而受次貸影響最小的中國股市卻成了重災(zāi)區(qū)？

　　自然，估值是重要原因。中國股市在6100點時市盈率高達(dá)60-70倍，而無論是中國香港還是美國，最高時也不過20來倍，高處不勝寒，一有風(fēng)吹草動，自然摔得最重；另外，信息不對稱也是原因之一，由于國人對次貸危機(jī)一類高杠桿率的衍生產(chǎn)品很不熟悉，信息來源又極為有限，在認(rèn)知上極易產(chǎn)生恐慌心理。但這些都不是根本原因。在筆者看來，主要還是上市公司基本面使然。

　　在昨日工行、中行、國壽等超級大盤股披露年報后，2007年業(yè)績已基本定局。從目前已披露的700多家公司看(包括業(yè)績快報)，凈利潤合計近6000億元，同比增長41%(剔除負(fù)增長的中石油，增長64%)，平均每股收益0.45元。實際上，未披露的超級大盤股僅剩寶鋼、中石化、建行、鞍鋼、聯(lián)通等少數(shù)幾家，估計全部披露后凈利潤在7500億元上下，平均每股收益0.42-0.43元，同比增長5-5.5成。而上證指數(shù)在3600點時平均股價13.70元，以此測算靜態(tài)市盈率32倍，若今年增長30%動態(tài)市盈率25倍，具備相對投資價值。

　　問題在于今年業(yè)績能不能增長30%？

　　A股上市公司在盈利結(jié)構(gòu)上表現(xiàn)得相當(dāng)畸形：在2007年全部約7500億凈利潤中，金融股(包括銀行、保險、證券)約為2400-2500億元，能源股(包括石油、電力、煤炭等)約為2600多億，即金融、能源兩大塊囊括了全部利潤的三分之二，這兩塊利潤大增，A股市場就陽光燦爛。可眾所周知，金融股中的保險股其利潤全部來自投資收益，股市不好，投收驟減，如國壽去年前三季凈利近250億元，第四季僅30億元，今年一季度肯定更少，平安有人預(yù)測今年業(yè)績可能下降40%；銀行股主要來自貸款增長，在國家嚴(yán)控貸款的背景下增長勢將趨緩；券商股更不用說了。能源股中煤炭和原油漲價得厲害，但電價、成品油價格長期倒掛，中石油因煉油造成的政策性虧損股價一跌再跌已足以說明一切，國家為了把CPI強(qiáng)壓在4.8%以下，將嚴(yán)格控制能源價格。金融、能源兩大巨頭增長形勢不明，A股就很難有大的起色。

　　再加上今年大小非減持近800億股(目前A股流通股約5000億股)，籌碼供給將擴(kuò)大20%，而大小非們持股成本極低(這是海外任何股市所沒有的)，弄得不好又將進(jìn)一步拉低估值。

　　但再怎么說，如果海外股市真能逐漸回暖，A股“一人向隅”也是不可能長久的。

　　賀宛男