張立棟

　　26日，中國太保率先沖刺，成為今年“破發”第一股。

　　究其原因，正是其去年12月發行時的3億股網下配售股份于當日上市流通。應該說，上市流動的解禁股并不少見，而解禁當日直接跌破發行價格則應被視為市場的一個危險信號。

　　筆者曾經多次提到，目前市況下，如果沒有外部干預，起決定性作用的就是那些解禁股東的態度。

　　市場可以走低，巨額限售股可以上市，但信心不能徹底喪失，否則連綿的拋售能將市場打至冰點。

　　細看看資料，發現中國太保還真是個典型案例：目前中國太保的流通量為7億股，3億的流動供給，意味著流通盤擴大近五成。太保此次解禁的限售股份為442家機構所獲配售，獲配股份從1596股到5589220股不等，其中近20家保險機構配售了9520萬股，占全部配售的32%左右，另一配售大戶則來自基金。

　　一方面是放量，一方面是“破發”，說明了什么？說明無論行業內外，解禁股東都對后市看法悲觀。

　　如果說基金是迫于贖回壓力而不得不拋售股票換取流動性，那保險行業同仁們的拋售行為則意味深長。

　　當然，有中國平安行業老大哥的示范，太保有今天的協同效應也在情理之中。但畢竟是“破發”了，也就是說，有相當一部分的網下配售股東出現了不計成本也要斬倉出局的決心。

　　為什么說他們不計成本？我們可以簡單估算一下網下配售股東的持股成本，這些機構投資者買股票主要負擔的是銀行短期拆借利息，當然不排除其他融資成本更高的渠道。在三個月的鎖定期內，資金機會成本不可小視，要知道，在目前市場流動性不足的情形下，市場利率一直在上升。先說說官方利率，比如Sh ib o r，隔夜利率雖有起伏，但趨勢就是一個字“漲”，3月25日的三個月品種利率已經達到4.4998%。這反映銀行間市場資金面很緊。再看民間拆借利率，以資金活躍的溫州地區為例，據說目前民間借貸利率已突破歷史高位，當地私人借貸公司的月利率已超過7%，民間擔保公司的短期貸款利率已達月利率10%以上，擔保公司間短期拆借利率也在月利率4%左右。

　　而據《青島晚報》報道，青島地區的民間借貸最高利率已達每月15%。此外，山西地區的民間利率也達到月息3%～5%。

　　有人算了一筆賬，太保網下申購有幸中簽的90億元機構資金，計算鎖定期內的機會成本時，用最新3.33%的三個月定期存款利率進行估算，總共產生0.75億元的成本。以26日收盤價(寫稿時候還未收盤)計算，3億股網下配售的442家機構虧損早就超過了5億元以上。

　　明眼人可以看得出，解禁股東們抱著即使股價破發也要減持的心態，這價格能好得了嗎？

　　這是前文所說，基金拋也就拋了，假設這里面夾雜著的是保險界的同仁，那接下來由于太保的帶動而引發的市場走勢就更難確定了，因為作為風險厭惡程度最高的投資機構，保險公司可以說是同業投資人中最堅強也是最脆弱的那部分力量。(27C2)