葉檀 評論員

　　太保破發是好事，好就好在讓我們認清了股市的形勢。

　　太保破發打破了新股不敗神話。讓普通投資者出了一口惡氣倒在其次，所有人更加理性，認識到估值不合理必然被打回原形，認識到網下配售同樣存在風險，在牛市時候眾矢之的的新股發行機制，應該通過估值體系的回歸回到本來面目。

　　筆者從來不主張改變新股發行機制，我國新股發行機制改了許多次，怎么改怎么錯。這主要是市場估值系統出了大問題，當市場熱到雞犬升天的時候，垃圾也能賣出黃金價，這導致新股不敗，或者不敢發新股的反常情況屢屢發生。2007年新股網上申購的累計收益率達19.5%，僅網上參與申購中國石油的單次收益率就達3.3%。但隨著參與打新股的資金越來越多，新股贏利到達平均水準，最終出現破發。扣除申購太保的成本，獲得網下配售的442家機構，實際上已經損失了2億元以上。這說明，只要沒有類似于零成本大小非式的制度性輸送，而是向所有資金公平地敞開交易大門，市場最終會回歸到均衡的贏利水準。

　　太保破發說明大盤藍籌股的制度性圈錢遭遇阻擊。大盤藍籌股這兩年高溢價發行，將多數投資者捆綁在深溝中。太保以30元的價格發行A股，市盈率35.84倍；中國人壽A股發行價18.88元，市盈率97.8倍；中國平安A股發行價33.8元，市盈率76倍——太保貌似市盈率并不高，卻成為本輪行情啟動以來的首只破發大盤藍籌股，看起來就像是諷刺。中石油聲稱還利于民，卻將99%的散戶套在了高崗上，太保以低市盈率發行宣布派發圣誕禮物，卻連網下配售的機構投資者都割肉而逃。看上去就像一場傳銷游戲，幾份建議買入的分析報告就圈定了接盤的下家。

　　太保破發還說明，A股與H股定價權之爭A股暫時處于下風，打碎了由A股為H股定價的迷夢，但藍籌股接近破發底線，也說明A股到達底部。

　　A股與H股之爭是東風壓倒西風，還是西風壓倒東風？以往先H后A的發行方式，使中石油等公司成為H股股東的擠奶器，而成為A股投資者的抽血機。以實行先H后A的中國人壽為例，先以低價發行H股，發行A股之前，H股股價發動了長期的大力抬升行情，以確保H股投資者獲得高額收益，實際上是讓A股為H股投資者抬轎；而太保是先A后H的公司，A股市場以高市盈率發行，太保曾經發出豪言，表示H股的發行價不會低于A股的發行價，這就需要眾多抬轎的資金。

　　太保的H股上市不能輸，不排除國家隊資金逢低介入的可能性。中鐵建就是如此，其A股發行價格為每股9.08元，而H股招股價區間為每股9.93至10.7港元。為確保發行成功，中鐵建A股價格被維持在一個較高的水準，H股上市之時則有多空雙方的激烈戰斗。太保在招股說明書中透露，H股發行價格將不低于此次A股發行價格，為了確保H股的成功發行，已引入李嘉誠等戰略股東，這一切都表明，中國政府意在將A股與H股的定價權一并收回。通過在兩三年內迅速做大大型上市公司市值，做大人民幣資產，通過A股與H股的價格爭奪戰，我們聞到了金融戰爭的硝煙。

　　由于港幣屬于非主權影子貨幣，H股的定價權仍在美元投資者手中，要奪回H股的定價權，就意味著內地與香港的貨幣與金融資本市場合并的步伐在加快，其速度有可能快到出乎我們的預料。

　　太保破發還表明，那些享盡優惠政策的大型機構并不是金融政策的真正護衛者。機構成為政府金融戰略的反對者，中國太保A股IPO的聯席保薦人中金公司和瑞銀證券在戰略配售股上市首日，中金公司旗下營業部卻成為中國太保砸盤的主力。3月21日，中金公司出具題為《中國平安壽險業務盈利空間受到擠壓》的報告，預測在中國會計準則下，中國平安2008年的凈利潤將同比下降43%，將中國平安的評級下調至“中性”。而在太保破發的同一天，中國人壽首席投資官劉樂飛在公司業績說明會上稱，公司今年將減持手中所持股票，進一步加劇了市場的“熊味”。如果他們希望股價繼續下跌，在國際市場企穩時，與外資共同占有A股市場，這將是可怕的損害國民利益的陰謀。

　　那些希望通過公司成長帶來回報的投資者，雖然怨聲不絕，卻只有無可奈何地用資金堅守著這一方自己的市場。