⊙曲震宇

　　3月26日對于中國太保而言，是一個值得紀念的日子。這一天，中國太保以27.98元收盤，跌破了發行價。去年12月14日，中國太保網上發行，價格為30元。中國太保成為市場從6124點見頂回調以來的首只破發股。

　　中國太保跌破發行價，讓不少業內人士開始對股市牛轉熊產生深切的擔憂，畢竟新股破發常常是熊市的一大特征，但是，如果考慮到中國太保發行時的市盈率，得出這種結論恐怕為時過早。中國太保的發行價對應2007年預測凈利潤的市盈率高達35.84倍，而其上市首日的開盤價所對應的市盈率為61倍。

　　顯然，是過高的市盈率所隱含的泡沫因素，導致了中國太保股價的理性回歸，跌破發行價還不宜作為牛轉熊的標志，因為從市盈率角度來看，它當初的發行價定的太高了，在市場人氣低落的情況下，它有實現價值回歸的內在要求。

　　去年，由于大盤漲勢如虹，新股發行的市盈率越抬越高，中國遠洋發行市盈率高達98.67倍，而研究表明，高發行市盈率和高首日漲幅對公司股票未來的表現會有負面影響，要理解這一點并不難，看看中國石油的股價走勢圖就一目了然了。中國太保同樣擺脫不了這個規律。

　　發行價對應的市盈率高，是市場瘋狂追捧的必然結果。以中國太保為例，其網上發行中簽率僅為0.927%，新股賺錢效應演變成了不滅的神話。伴隨著新股賺錢效應的延續，是打新理財產品一個接一個的密集問世，資金數以萬億計。統計顯示，申購中國太保時，凍結的資金就高達2.8萬億元。

　　因此，中國太保破發是不是牛轉熊的標志尚有待觀察，但它至少成為了新股必賺錢神話破滅的標志。從去年上證綜指創下6124的歷史高點至今，中國太保破發第一個向投資者昭示了一級市場的風險，籠罩在一級市場上空的無風險收益的美麗光環開始褪去。因資金高度聚集于一級市場而導致的二級市場蕭條的狀況，或有了一個轉機。

　　中國太保破發，給投資者發出了一個明確的信號，這個信號將為狂熱的打新熱降溫，那些以打新為目標的諸多理財產品也將被迫轉型。假如達到這種效果，何嘗不是積極的呢？

　　投資大師格雷厄姆在《聰明的投資者》一書中寫道：“大多數新發行的股票都在適宜的市場條件下銷售——對股票銷售者適宜意味著對購買者的不那么適宜。”去年，新股的賺錢效應曾經讓市場懷疑價值投資大師的理念是否已在中國失靈，現在看來，以價值為核心的理念即使在不成熟的市場也是早晚都要遵循的。

　　中國太保破發是由于其網下發行部分從3月26日起開始流通，這部分股權為3億股，而目前中國太保的流通量為7億股，這意味著流通盤將擴大近五成。在目前市場供求關系發生變化的情況下，一級市場的投資者出于對風險的厭惡，紛紛拋售出局。中國太保破發或許僅僅是一個開始，目前還有十余只股票的價格已經逼近發行價。如果說中國太保破發是由于市盈率過高導致的，還不足以將其作為牛轉熊標志的話，那么，當那些市盈率低的股票也跌破發行價，趨向于其固有價值的時候，也許，我們真的應該警惕了。