-僅僅就“可能性”而言，A股在2008年出現8000點或2000點均有可能。

　　-從交易成本的角度來看，作為一個投資場所，A股簡直有點荒唐：2007年，國家從股民手中征去了2005億元印花稅，券商又從股民手中抽走了超過1500億元的交易傭金，兩項數字之和甚至超過了2006年所有上市公司的利潤總和3202億元。

　　-投資人把數萬億元從銀行搬到股票市場上來，一部分給了上市公司，一部分交給一級市場投資者，一部分交給國家，一部分交給券商，最后自己大概只能拿到1000億元，這個買賣能長期進行下去嗎？

負利率越來越嚴重

居民儲蓄增長率下滑

　　充滿不確定性的A股市場

　　“不知好歹”是個罵人話，很少會有人認為自己“不知好歹”。不過，定性地知道“好”與“歹”也許容易，定量地判斷到底有多“好”有多“歹”則難過上青天。在經濟活動中，定量地分析有多“好”有多“歹”，并用價格把它表示出來，就是人們常說的“估值”。

　　正是由于“估值”難，正是由于人們認定自己的估值能力有限，才有了“市場”以及基于市場的“市場經濟”——“計劃經濟”假設，計劃制訂者足夠聰明，足夠有能力對每件商品、每份資產都有很好的估值，所以不需要有昂貴而浪費的市場。

　　在估值中，對商品的估值相對容易，對資產的估值難。

　　昂貴的股票市場其所以能存在，一個重要的前提就是，它能幫助人們對資產中相對比較簡單、標準化的資產進行估值。

　　在“博士買驢”式地說了一番車轱轆話之后，我們來討論一個更直接的題目：A股市場自去年 10月 16日創下6100點的高峰之后逐波下落，今年2月25日收到4100多點之后，監管部門連夜出“利好”，還是沒遏止住跌勢。

　　回想年初，很多人說2008年會到8000點，更為樂觀的人甚至預言了10000點；而當下，說會出現2000點的人也有了。這些預言有四五倍的差別，到底哪個說法占理呢？

　　與其當股市樂觀派與悲觀派的裁判，不如回到我們開始提到的“估值”問題：到底哪些因素影響到了對股票的估值？

　　考慮到那些性急的讀者，我還是把自己的結論先說出來：僅僅就“可能性”而言，A股在2008年出現8000點或2000點均有可能。其所以如此，乃是因為A股充滿了不確定性，此不確定性有兩個源頭：其一是，2008年中國的宏觀經濟面比過去幾年有更多的變數，相應地，上市公司的盈利狀況也很難預計；其二，中國的證券市場制度設計先天不足，游戲規則改變頻繁，這人為地增添了不確定性。

　　下探2000點？

　　股票估值最直觀的一個參考指標是PE值(價格PRICE除以盈利EARNING)。哪些因素決定PE值的水平呢？一方面，要看上市公司的盈利增長情況；另一方面，要看投資人的資金成本。

　　先說資金成本。任何資金都有它的成本：借來的錢要付利息；自己的錢，若存入銀行會獲得利息。所以利率是一個最直觀的描述資金成本的指標，利率越高，人們投資需求越小，PE水平會落下來；反之，人們投資的需求會高，PE水平也會升高。