一般地說，20倍的PE對應于5%的年利率。當然了，銀行利率除了利息稅之后，能100%地拿到手；而上市公司不可能100%地分紅(其分紅部分亦需納稅)。不過，我們暫時忽略其中的差別，因為從理論上講，未分紅的那部分資金做為資產，還放在那里，只是投資人暫時未拿過來而已。

　　通貨膨脹的存在使得利率問題復雜了起來：今年1月份，官方公布的CPI指數上漲高達7.1%，這遠高過銀行存款利率，實際上的“負利率”等于把錢從銀行往外趕。

　　人民銀行公布的數據顯示，2007年12月，儲蓄存款中的定期部分僅比1月份增加2000多億元，增加比例僅為2.2%(這兩個數據分別為10.49萬億和10.26萬億)；而此前兩年的數據分別為6.8%(2006年，10.3011萬億和9.6436萬億)和15.38%(2005年，9.2263萬億和7.9964萬億)。

　　中國人原本是世界上最喜歡存錢的人，相信定期存款增幅的大幅下降跟CPI的上漲以及資產價格的上漲有正相關關系。那些從銀行跑出來的錢絕大部分沒有進入消費，而是改做投資了，而擺在中國人面前的主要投資渠道只有兩個：除了房產就是股市。

　　僅僅從理論上講，負利率意味著無限高的PE都是可以接受的——不管怎么說，投資總是把錢變成資產了，而在一個貨幣不斷貶值的時代，把錢變成資產總是明智的。當然了，沒有人相信，利率會長期保持為負，所以實際上PE也不可能無限高。但是，稍高一些，也是中國人能接受的。

　　依照2007年年底的數據，國際上的大部分股票市場PE都在10倍至15倍的水平，少數所謂的“新興市場”，比如印度、波蘭、馬來西亞等國接近20倍。A股彼時的PE超過40倍，遠遠高過其他市場的PE水平。經過最近的持續大跌，估計當下的PE有所回落。

　　僅僅從與“國際接軌”的角度考慮，假設A股的PE將落至15倍的水平，則A股將會出現2000點的位置，這恐怕是有人說A股要到2000點的一個依據。

　　這個看法能實現的一個前提是，中國放開資本管制，老百姓的錢從銀行跑出來后能跑到國外資本市場上去：A股太貴了，我投資港股、美股去。隨著資金通道的連接，PE水平最終也將保持一致。這不是完全沒有可能性，特別是考慮到去年的“港股直通車”一度磨刀霍霍。上文曾說到，A股市場有一些人為的不確定性，這就是其中之一。

　　另外一個人為的不確定性就是在2007年頗受詬病的“半夜雞叫”，突然宣布增加股票交易印花稅。

　　從交易成本的角度來看，作為一個投資場所，A股簡直有點荒唐：2007年，國家從股民手中征去了2005億元印花稅，券商又從股民手中抽走了超過1500億元的交易傭金，這兩項數字之和甚至超過了2006年所有上市公司的利潤總和3202億元。

　　2007年的數據還沒有出來，由于一大批大盤股在2007年實現A股IPO；另外，上市公司盈利水平大增，所以2007年的利潤總和估計會達到7000億元，假設上市公司的平均現金分紅水平為15%，則全體投資人從上市公司那里拿到的紅利(含稅)為1000億元出頭，而他們為了獲得這1000億，僅交易成本就付出了3500億！這還不算高達數萬億的投資本金。