賀宛男

　　本來股市跌到這個份上，很多股票已經(jīng)跌出了投資價值，誰知2月份CPI竟高達(dá)8.7%，不僅創(chuàng)出了近12年來的新高，而且超出市場預(yù)期，于是股指又被打得趴在地上。

　　2月份的CPI新高，固然有雨雪冰凍災(zāi)害和春節(jié)等因素的影響，但稍加分析就可得知，通脹不是暫時的、局部的，中國已經(jīng)進(jìn)入了持續(xù)通脹時代。

　　從需求看，食品價格上漲是CPI大幅走高的主因，拿2月份來說，在8.7個百分點(diǎn)的CPI升幅中，食品就占了7.6個百分點(diǎn)。食品價格為什么大漲特漲、漲個不停？根本原因是城市化使然。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近幾年我國農(nóng)村勞動力減少至少達(dá)2億人，他們從農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)者，變成了農(nóng)產(chǎn)品的消費(fèi)者，大面積的農(nóng)田因無人耕種而荒蕪。一面是生產(chǎn)的人越來越少，一面是消費(fèi)的人越來越多，且消費(fèi)水平日漸提高，再加上全球糧食漲價以及南方大部分地區(qū)雨雪冰凍引發(fā)減產(chǎn)，這食品價格又焉得不漲？

　　從成本看，CPI上漲8.7%，PPI(工業(yè)品出廠價格指數(shù))上漲6.6%，即一大半的漲價是由成本推動的。而成本的推升來自原油的漲價、原材料的漲價、工資的上漲，等等，這些又都是剛性的。說到底還是中國城市化使然，每年2000萬農(nóng)民進(jìn)城，13億人口的大國由小康向中等發(fā)達(dá)邁進(jìn)，需要消耗多少物資？別的不說，就兩三年時間，中國居然成了汽車生產(chǎn)的第二大國，汽車消費(fèi)的第三大國，汽油需求又焉得不大幅提升？

　　需求、成本雙輪驅(qū)動，再加上流動性過剩，通脹就是天經(jīng)地義的了。高通脹自然加大了加息預(yù)期，那會不會加息呢？

　　央行行長周小川近期關(guān)于“利率政策需考慮內(nèi)需和股市”的談話很值得注意。周小川在兩會記者會上是這樣說的：“我們必須考慮和衡量利率變化對消費(fèi)內(nèi)需的影響，所謂增強(qiáng)消費(fèi)內(nèi)需也是希望國內(nèi)減少儲蓄，擴(kuò)大消費(fèi)。”“利率政策也要考慮對發(fā)展資本市場和直接融資的影響。目前中國仍需要大力發(fā)展資本市場，鼓勵直接融資。”這就是說，負(fù)利率不能“負(fù)”得太多(目前一年期存款利率4.14%，CPI8.7%，利率已是-4.56%)但就是要讓它“負(fù)”一點(diǎn)，因?yàn)槲覀兊恼�策是要促進(jìn)消費(fèi)，減少存款，再說存款利率升幅太大還會導(dǎo)致熱錢流入。另外，要大力發(fā)展資本市場，股市就不能轉(zhuǎn)熊，而如果大幅升息，牛市就很可能結(jié)束。由此看來，央行很可能采取不對稱升息，即存款利率升一點(diǎn)、貸款利率不升或少升，并附以提高準(zhǔn)備金率和加大央票發(fā)行等措施吸收流動性。

　　綜上所述，在持續(xù)通脹下，今年股市不可能有大行情，但也不至于轉(zhuǎn)熊，股市轉(zhuǎn)熊國家一定會采取多種措施救市(連美國等成熟市場都在救市，中國為什么不)，況且今年上市公司業(yè)績增長2-3成還是可以期待的。至于買什么股，筆者的建議是“兩買”“兩不買”，“兩買”即買消費(fèi)品(如食品、家用電器、旅游等)，買資源品(煤炭、原油等)；“兩不買”即不買B股(匯率風(fēng)險太大)，不買銀行股。