華泰宏觀李超團隊點評11月進出口數據

　　來源：華泰宏觀

　　中美關系迎來短期窗口

　　海關總署11月份出口增速數據按人民幣計價為10.2%，按美元計價為5.4%。我們此前預計出口增速按人民幣計價為10.3%，按美元計價為4.7%。我們認為，中美貿易摩擦導致貿易前移的邏輯仍然存在，但進入年底效應逐漸消失，同時前期匯率貶值一定程度上還促進了出口，導致以人民幣計價的出口并未失速，中國貨幣網數據顯示，人民幣11月平均匯率同比貶值4.78%。12月1日，中美兩國元首于阿根廷G20峰會成功會晤，雙方決定，停止升級關稅等貿易限制措施，包括不再提高現有針對對方的關稅稅率，及不對其他商品出臺新的加征關稅措施。國家主席習近平在G20峰會上強調，中方將堅持開放合作，維護多邊貿易體制，推動自由貿易發展呼吁共同維護和建設放開型世界經濟。中美就貿易關系達成的重要協議，以及中方對多邊貿易體制的態度折射出中美貿易摩擦將迎來轉機，我們認為，短期內外部的壓力得到釋放。

　　主要國家PMI持續波動，全球增長不容樂觀

　　發達經濟體PMI數據持續波動。歐元區PMI數據自年初以來整體下行，11月PMI持續下滑至51.8，美國PMI自年內峰值復降至59.3。全球經濟復蘇繼續呈現不確定性，對我國出口可能存在負面影響。

　　中國經濟回落，進口需求下降

　　海關總署11月份進口增速數據按人民幣計價為7.8%，按美元計價為3%。我們此前預計進口增速按人民幣計價為10.3%，按美元計價為4.8%。海關總署11月貿易差額為447.4億美元，相比10月的340.1億美元，單月差額增加，同比增長16.4%。三季度GDP增速6.5%創下了自2009年一季度以來近10年GDP增速的新低，受經濟回落影響，11月進口需求下降，增速不及預期。11月19日，美國商務部公布一項新提案， 將限制 14 類新興關鍵技術及相關產品的出口，主要涉及生物技術、人工智能、機器人、量子計算等核心前沿技術。一旦政策落地，中國科技行業將面臨大變革。在清單所列的前沿技術領域中，目前國內芯片領域暫時沒有可替代的產品，若進口受阻，芯片等核心零部件供應可能受到影響。

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